1兆ドル規模のコンピューティングパワーの急増が半導体のブルマーケットを支える！8,000億ドルは「アメリカの幻想」、世界のAI資本支出は1兆ドル時代に突入

ジートン財経APPによると、AIアプリケーションのリーディングカンパニーであるAnthropicが、450億ドル規模でNscaleと6年間のAI算力リース契約を結び、Nvidia Vera Rubinシステムに基づく約460メガワットの算力リソースを確保したこと、そしてNvidiaの直近四半期売上高が前年同期比106%増の962億ドルに達し、データセンター事業の売上も前年同期比117%増の890億ドルとなったことが報じられています。さらに、Jensen Huang率いるNvidiaのマネジメントチームが2028年1月までの2028年度の売上高が約70%大幅増となる大型予測を発表したことも衝撃を与えています。加えて、韓国の7月輸出額は前年同月比62.8%増の988.9億ドル、うち半導体輸出は178.8%増の410.1億ドルとなるなど、AI算力サプライチェーンに関するこれら最新のデータは、世界の人工知能算力需要がいまだ頂点に達しておらず、大規模な拡大サイクルにあることを浮き彫りにしています。

まさにAI算力サプライチェーンとNvidia業績、そして最新のHot Chipsカンファレンスで示されたAI算力需要のポジティブなシグナルを背景に、ウォール街の金融大手Goldman Sachsのリサーチ部門は、これまで市場が認識していた「米国ハイパースケーラーの資本支出」を、本来の「グローバルなAI投資」として再定義しました。Goldman Sachsが以前に取りまとめた7,940億ドルの数字は、民間AI企業、アジア企業、米国外のプロジェクトを含まず、すべてがAI関連ではない従来型の資本支出も混入していました。これを受けてGoldman Sachsが新たに予測した2026年のグローバルAI投資は約1兆ドルで、そのうち実際に米国で行われるのは約5,810億ドルとしています。

Goldman Sachsによる最新の推計結果によれば、2022年以降のグローバルなAI投資の累計は2026年末に記録的な1.8兆ドルに達する見込みであり、あらゆる先行指標が2022年以降の高水準にあり、直近の資本支出の転換点がまだ到来していないことを示しています。

直近では二つの「AI算力バロメーター」とされるフィラデルフィア半導体指数と韓国の主要株価指数——韓国総合株価指数(KOSPI)が、産業チェーンの好材料を受けて力強く反発しています。8月28日終値基準で、フィラデルフィア半導体指数(PHLX Semiconductor Index、SOX)は11,469.66ポイント、年初来61.93%上昇。該当指数は7月、6月の高値から一時20%以上下落しましたが、7月下旬の安値から約21%反発し、8月中旬にテクニカルな強気相場に再突入しました。KOSPIは6,788.88ポイントで、2025年末の4,214.17ポイントから約61.1%上昇。6月の高値から7月30日の安値までは一時約39%下落しましたが、わずか10営業日で約22%反発し、再びテクニカルな強気相場の基準を満たしました。

これら二大株価指標は、AI算力インフラ投資テーマの収益主軸が7月のAIデレバレッジ危機や極端なポジション解消のショックを打ち破っていないこと、ただし以前の高値までは依然としてスペースがあり、「テクニカルな強気相場」復帰がボラティリティやバリュエーション面、過度なポジションリスクの消滅を意味しないことを共に証明しています。

Goldman Sachs：AI資本支出がいよいよ世界で1兆ドル時代へ

最もよく引用される人工知能（AI）投資の見積もりは、米国ハイパースケーラーたちのAI資本支出予測です。ウォール街アナリストのコンセンサスでは、米国テック大手は今年、約8,000億ドルを支出する見込みとされています。

しかしGoldman Sachsリサーチ部門は、これらの推計にはいくつかの欠陥があると指摘しています。著名な民間企業や米国外の企業——アジアの大手テクノロジー企業を含む——がAIインフラに投じる資本支出が計上されていません。ハイパースケーラーの資本支出も、必ずしもすべてAIに関連しているわけではありません。また、米国の大手テック企業はグローバルにビジネスを展開しているため、その一部投資は米国外で実施されています。

Goldman Sachsリサーチ部門は、市場で広く引用される米国ハイパースケーラー資本支出スコープを調整し、より包括的な見積もりを算出しました。グローバル経済チーム共同責任者Joseph Briggsは、2026年の世界AI関連投資は1兆ドルに達し、そのうち米国は5,810億ドルになるとの予想をレポートで示しています。

この拡張スコープの見積もりによれば、市場で一般的に引用される7,940億ドルのハイパースケーラー資本支出予測は、世界AI資本支出全体を約2,000億ドル過小に評価している可能性があり、一方、米国AI投資規模を約2,000億ドル過大評価している可能性もあることがわかります。

民間企業、アジアのサプライチェーン、海外プロジェクトまで含めれば、AI投資規模は米国ハイパースケーラーの従来基準を明確に上回ります。グローバルAI投資が1兆ドルを突破する見通しは、フィラデルフィア半導体指数とKOSPIが本格的な強気相場に復帰する上で、実際の資金面・収益面で強い支えとなります。Goldman Sachsの新たなスコープは、AI投資規模がシステマティックに過小評価されていることを明らかにしており、これは半導体、データセンター電力チェーン、AIファクトリーTokenリソースの需要見通しは今後も上方修正の余地があることを意味します。

Goldman Sachsリサーチ部門は、以下の主要な側面から、市場で頻繁に引用されるハイパースケーラー資本支出指標を拡張しました：

弊社のエコノミストは、米国ハイパースケーラー以外でGoldman Sachs AI関連株バスケットに組み入れられている上場企業の資本支出予測も考慮しました。また、AIエコシステムにおける主要民間企業の資本支出に関するメディア報道も収集しました。

Goldman Sachsリサーチ部門はまた、米国外でAI事業に関与している企業の資本支出予測も加味しました。

弊社エコノミストは、米国ハイパースケーラー資本支出の合計から2022年の資本支出レベルを差し引くことで、総資本支出を調整しました（この調整は、株式アナリストの判断に基づき、2022年以降の追加資本支出はほぼすべてAIプロジェクトに投入されていると見ているためです）。統計対象となる民間企業についても、全資本支出をAIに帰属させています。また、AI直接暴露度が低い企業や米国外企業についても、Goldman Sachsリサーチ部門では2022年水準超の資本支出はすべてAI関連と仮定しています。

可能な限り、Goldman Sachsリサーチ部門はファイナンスリースを除外し、これらのプロジェクトが他企業のAI算力ハード資本支出と重複計上されるのを回避しています。

投資が実際に行われている場所を推計するために、Goldman Sachsリサーチ部門は公開されたプロジェクト所在地データを利用しました。これらは主に米国ハイパースケーラーのプロジェクトです。弊社エコノミストは、その他の非ハイパースケーラー（民間企業やグローバル企業を含む）も、AI投資の地理的分布は米国ハイパースケーラーと類似のパターンであると仮定していますが、中国や韓国主要AI企業の場合はAI投資が米国外で行われると見ています。

Briggs率いる分析チームは、これらの見積もりが検証の難しい仮定に依存していることを補足しています。設備投資報告書で不動産・工場・設備投資とファイナンスリースを分けて開示していない一部企業に対し、AI資本支出に若干の重複計上リスクがあることも指摘しています。そのため、Goldman Sachsリサーチ部門は他に2つの手法で推計結果のクロスチェックも行っています。

総体的なAI投資の代替指標として、弊社エコノミストはAI構築に関与する上場企業が2022年予想時点から実際に実現した粗利益や予想修正を観察しました。また、政府の公式データを用いて名目AI投資の増加分を追跡し、グローバル貿易データや米国の輸入とAI総投資額の関係をもとに、他の経済体の総投資規模も推計しました。

この2つのクロスチェックで示された投資速度は、Goldman Sachsリサーチ部門の拡張版ハイパースケーラー資本支出スコープに極めて近い数字となりました。いずれも2026年の世界AI投資額は約1兆ドル、米国は6,000億ドル弱であると示されています。

Briggsらアナリストは、2022年以降の累計投資規模の推計には手法ごとでやや差異があるとしつつも、平均を取れば今年末までに2022年開始のAI累計投資規模が1.8兆ドルに達するとしています。

Briggsは「AI資本支出の成長見通し——AI投資が最終的にGDP比でどこまで上昇するか、資本支出成長率がいつ減速するのか——は現時点のマクロ市場で最も重要な不確定要素の一つとなっている」と述べています。

Goldman Sachsリサーチ部門は、AI投資見積もりを先まで延長し、2028年までのAI総投資額が米国GDPに占める割合を予測しました。これによると、2026年のAI資本支出が米国GDPの1.8%、同年グローバルAI投資は世界GDPの0.9%を占め、2027年には米国GDP比2.5%、世界では1.3%、2028年にはさらに米国GDPの2.8%、世界同類指標は1.4%程度に上昇します。

Briggsチームは「こうした水準は、かつての汎用技術構築サイクルで観察されたGDP比2%～5%の投資パルスのピークと整合的だ。我々の米国ポートフォリオストラテジーチームも2027年の資本支出コンセンサス予想は依然として慎重すぎると指摘しているが、仮に大きく上方修正された場合でも、AI投資がGDPに占める割合は過去の技術サイクルと同水準に収まる見通しだ」と記しています。

AI関連資本支出の伸びがいつ鈍化するかを見積もる上で、Goldman Sachsリサーチ部門は「ダッシュボード方式」を用いるのが最適だと述べています。エコノミスト陣は、台湾や韓国の半導体製造装置輸入、関連購買担当者指数、輸入価格、メモリ価格やGPUリース価格などの幅広い先行指標を集約し、景気減速が差し迫っているかどうかを判断しました。その結果、選定された指標群が米国AI資本支出の成長率に先行する指標として機能することが判明しています。

Briggsチームは、「資本支出見通しに関しては、全ての先行指標が2022年以降の変動レンジ上限付近にあり、これは直近の成長見通しが依然として力強いことを示している」と述べています。

AIチップスーパージャイアントとグローバルHBMストレージリーダーの強気トレンドはまだ終わらない

ウォール街では「AIチップスーパージャイアント」のNvidiaの目標株価や、グローバルHBMストレージリーダーのSK hynixの目標株価予想から、アナリストたちはこの2大AI算力産業リーダーおよびAI算力投資テーマ銘柄の株価上昇が依然として続くと見ています。

ウォール街のアナリストは、NvidiaとSK hynixに対して一貫して強気の見込みを持つ理由はAI算力需要、HBM不足と世界的な資本支出が産業の収益を支え続けることにあります。ただし、評価倍率、粗利益率への圧力、資本支出のリターン率で意見の相違があります。韓国株式市場全体については方向観も楽観的で強気ムードが強いものの、KOSPI指数の構成銘柄がSamsungとSK hynixに大きく依存しているため、収益弾力性や指数の変動幅も連動して拡大しやすい特性となります。

CitigroupはNvidiaの決算後、目標株価を300ドルから315ドルに引き上げ、SK hynixも310万ウォンに設定。特にAIストレージリーダーの押し目買いを推奨しています。CitigroupはKOSPI指数に1万ポイントの目標を据え、そのコア論拠はストレージチップの利益成長と韓国の財政支援にあるとしています。Goldman SachsはSK hynixに「Buy」と目標価格350万ウォンを維持し、主力の強気論拠はHBM長期不足、長期供給契約、株主還元です。そしてさらに、Goldman Sachsは韓国株式市場で「Overweight」とKOSPI 12,000ポイントの目標を据え、7月の暴落はファンダメンタル要因以外の過度な調整とみなしています。

ウォール街全体ではAIストレージのスーパーサイクルを強気視する論調が多いですが、株価回復の弾力性については「SK hynixのHBMリーダーシップ——Micronの米株純ストレージ属性——Samsungの追い上げ・修復弾性」とする順位付けが多いです。Goldman SachsはSK hynixに350万ウォン、Citigroupは310万ウォン、Morgan Stanleyは260万ウォンの目標株価を設定しています。韓国市場の月曜日終値では、SK hynixの韓国株価は1.27%上昇し、1株167万ウォン付近で終了。米国市場のSK hynix ADR（SKHY.US）はナイトセッションで161ドル前後を推移しています。

有名なリサーチ・市場調査機関TrendForceの予想では、2026年までにサーバーDRAMの契約価格が累計約270%上昇、エンタープライズSSDの累計価格も約235%上昇、2027年のHBM契約価格も依然として70%～140%の上昇余地があると見ています。DRAMとNANDは主要クラウドサービスプロバイダーの資本支出に占める割合が2026年の47%から2027年には68%へ上昇します。

AI算力サプライチェーンの長期的投資テーマに強気なウォール街金融ジャイアントGoldman Sachs、Morgan Stanley、Bank of Americaなどの機関は最近、AIスーパー強気相場はまだ終わっておらず、「AIチップ買い漁り狂騒曲」から「AIファクトリーの大規模建設」第二段階に入っている——つまり次の超過アルファリターンはAI GPU/AI ASIC分野のトップだけに限定されず、データセンター向けハイパフォーマンスCPU、DRAM/NAND/HBMストレージ、AI PCB、液冷システム、データセンター光インターコネクト/光通信システム、ABF基板/ガラス基板、MLCC、データセンター級エレクトリッククロスおよび先端プロセス以外の幅広い半導体受託製造まで、「AIファクトリー」レベル全スタックAI算力インフラ層に波及すると述べています。

Nvidiaが再び市場予想を大きく上回る好決算と驚異的なガイダンスを発表したことにより、AI算力テーマの取引ホットスポットはNvidia GPUパワークラスターに留まらず、HBM/DRAM/NAND、CoWoS/3Dアドバンスドパッケージ、データセンターCPU、高性能ネットワークインフラ、光インターコネクトやデータセンター電力チェーンインフラなど、AI算力関連サプライチェーン全体に更に急速に波及し、新たな「主上昇波」スーパーサイクル相場を形成する可能性も高まっています。