「2026年最も正確」とされるMorgan Stanley 取引デスクが再び変化：6月以来の強気を終了し、米国株への見方を「戦術的慎重」に転換

J.P. Morganマーケットインテリジェンストレーディングデスクは、今年に入って一連の市場の転換点を正確に捉えたことで広く注目を集めており、今回再びスタンスを調整し、強気から「戦術的な慎重/中立」へと転換しました。その理由は、FRBの政策パスに対する不確実性の高まり、市場ポジションの過密、季節性のプレッシャー、モメンタム要因の大幅なリトレースによるものです。

同チームは最新のモーニングレポートで、株式市場のファンダメンタルズは全体的に依然として堅調であるものの、今後2～3週間に複数の短期的要因が重なることで、市場は高確率でレンジのボックス相場になるだろうと指摘しました。指数全体では大きな調整が起きないかもしれませんが、「サブ指数や個別銘柄におけるさらなるボラティリティは驚くことではない」としています。

J.P. Morgan Market IntelトレーディングデスクはAndrew Tylerが率いており、機関投資家向けサービスに特化しており、同行の伝統的なセルサイドリサーチ部門とは異なる位置づけです。ZeroHedgeの報道によると、このチームは2026年の市場判断記録が非常に優れており、年初は強気を堅持、米国とイランによるコモディティ価格高騰を受けタイムリーに「戦術的な慎重」さらには弱気に転じ、数週間後にはショートポジションを解消、3月の安値直前に中立に転換、4～6月の急速な上昇局面で再び強気となり、トップ付近で中立に切り替え、6月中旬の小幅な調整後に再度戦術的強気となりました。

今回は同チームの今年に入ってからのもうひとつの大きなスタンス変更となり、6月中旬の強気転換以来、初のダウングレードとなります。

FRBの政策パスが最大の変数に

同チームがスタンスを切り替えた主な要因は、FRB政策への期待が再評価されたことです。FRB議長ウォッシュがジャクソンホールで行ったスピーチの解釈によると、中心となるシグナルは次のとおりです：労働市場は完全雇用に到達、インフレは依然として高止まり、インフレの指標としてPCEを重視、インフレ対応の手段はバランスシート縮小でなくフェデラルファンド金利がメイン、そして現時点で金融状況は引き締めとは見なされない。

こうした発言により、9月のFOMCは「ライブ会合」となります。債券市場における9月利上げ織り込み率は約35%から約58%に上昇。このチームは、今週発表の雇用統計（NFP）と来週9月11日のCPIデータが重要な判断材料となり、中でもCPIの重要性が特に高いと指摘しています。

戦術的な転換を支える6つの理由

FRB関連以外にも、同チームは今回のスタンス見直しを駆動する追加の5つの理由を列挙しています。

市場ポジショニングについて、J.P. Morgan Position Intelligenceチームは、現時点のシグナルは明確でないと警告。過去の経験則から向こう3～4週間はレンジ展開、モメンタム要因の急回復も期待しにくいと見ています。

クレジットスプレッドに関しては、労働者の日（Labor Day）後の2週間は、債券発行がピークを迎え、スプレッドが拡大し、株式相場にプレッシャーとなります。近年のAI関連トレードもCDSスプレッド拡大の影響を受けており、このリスクは注目です。

季節性では、9月はS&P500の歴史的に最もパフォーマンスが悪い月であり、中間選挙年の季節パターンは選挙前は弱く、選挙後に強いリバウンドを示します。1990年以降、中間選挙日以降3ヶ月、6ヶ月、9ヶ月、12ヶ月のS&P500の平均上昇率はそれぞれ5.4%、11.4%、12.5%、14.7%で、勝率は78%から100%です。

モメンタム要因のリトレースについては、J.P. Morgan JPMPUREモメンタム・インデックスは6月の過去最高値からすでに21%超下落、「クラシック」モメンタム指標JPPQMOも高値比で約34%下落しており、どちらも典型的な調整幅である10～15%を大きく上回っています。

AVGO決算については、たとえ好業績であってもAI、ストレージ、半導体セクターの実質的な株価上昇につながるかは不透明と見ています。

NASDAQをロング、Russellをショート、大手銀行に注目

具体的な戦略として、同チームはNasdaq100（NDX）ロング、Russell2000（RTY）ショートを始点としています。テクノロジーセクター内では、AI、ストレージ、半導体への買いは持続しにくいため、「Mag7（七巨頭）」が目先の選好であり、半導体が継続下落する場合にはソフトウェアセクターの魅力が高まると分析しています。中小型株（SMIDキャップ）は本戦術変更局面ではアンダーパフォームになる可能性が高いです。

景気循環株については、今週のISMが予想を上回れば一部の景気敏感セクターには依然としてチャンスがあるとし、大型銀行株は経済成長シナリオや緩和的な金融環境の恩恵、消費関連セクターはエネルギー価格下落局面で魅力が増すと見ています。ディフェンシブセクターでは医療保険が中間選挙前は歴史的に最も好パフォーマンスです。

ヘッジツールとして、同チームはクレジットETFのショートとVIXプロダクトのロングを推奨。9月16日のFOMC終了前の「ドル安」トレードは障壁に直面する可能性があり、現金ポジションをデリバティブポジションへ切り替えることを推奨しています。さらに、2つの外部リスクにも引き続き注目が必要です。すなわち、米イランの情勢が合意に至るのか、あるいは原油高騰を引き起こす新たな動きがあるか、米加の貿易紛争がさらなるエスカレーションにつながるかどうか、です。