米・イラン情勢が再びインフレ懸念を呼び、ブレント原油は95ドルに上昇、世界債券市場が大幅売り、韓国株は4％下落

世界の債券市場は数十年来で最も激しい売りを経験しています。米国とイランの軍事的衝突が再燃し、原油価格が急騰したことで、インフレ懸念と利上げ観測が同時に高まり、米国債、日本国債、オーストラリア国債など主要市場の利回りが10年、さらには数十年ぶりの高水準となり、アジア太平洋地域の株式市場も同時に圧力を受け、リスク資産の見通しに対する市場の懸念が著しく強まりました。

米国10年物国債利回りは4.81%に上昇し、約3年ぶりの高水準となり、さらには市場で重要な心理的節目とされる5%に迫っています。一方、日本10年物国債利回りは3%を突破し、1996年以来初めてとなりました。オーストラリア10年物利回りは5.25%まで上昇し、2011年以来の最高水準です。ブレント原油は1%上昇し、1バレルあたり95.61ドル、ディーゼル価格は4カ月以上ぶりの高値に上昇、欧州の天然ガス価格も2023年以来の高値となりました。

市場心理の突然の冷え込みは株式市場に直接影響を及ぼしました。MSCIアジア太平洋指数は2%下落し、ほぼ1週間ぶりの安値に到達、韓国総合指数は4%の下落幅を拡大し、SKハイニックスとサムスン電子はともに4%以上下落、日経225指数も日中の下落幅を3%まで拡大しました。欧州先物も引き続き軟調を示しています。

「今朝の市場の弱気ムードは、ホルムズ海峡への不安の再燃と世界的な債券利回りの上昇という二重の打撃が明確な要因だ」とLombard Odierシンガポールのシニア・マクロストラテジスト、Homin Lee氏は述べています。同氏は依然としてアジア太平洋市場、特に北アジア市場について建設的な見方を持っており、「企業収益のファンダメンタルズが依然として堅調である」ことを挙げています。

• 韓国ソウル総合指数の下落幅が4%に拡大し、SKハイニックスとサムスン電子はいずれも4%超の下落。日経225指数も日中の下落幅が3%に拡大。
• 米国10年物国債利回りは4.81%に上昇、約3年ぶりの高水準。
• 日本10年物国債利回りは3%を突破し、1996年以来初めて、オーストラリア10年物の利回りは5.25%まで上昇、2011年以来の最高値。
• ドイツ国債先物は2011年以来の安値、フランスOAT先物は史上最低、英国国債利回りは火曜日に2008年以来の高水準を記録。
• ブレント原油は1%上昇し、1バレル95.61ドル、前取引日もほぼ6%上昇し、4営業日連続の上昇を目指している。
• ディーゼル価格は4カ月以上ぶりの高値へ、欧州の天然ガス価格も2023年以来の高水準。
• 現物ゴールドは0.5%下落、トロイオンスあたり4,306.90ドル。
• bitcoinは0.1%上昇し、77,508.32ドル。

新たな売りの直接的なトリガーは中東情勢の急変です。米軍はイランに対し一連の攻撃を実施したと認め、イランはヨルダンにある米空軍基地へのミサイル攻撃を発表しました。この交戦は数週間の比較的平穏を打ち破ったもので——それまでトランプ政権はイラン政策の重点を徐々に軍事行動から経済的圧力へと移していました。

エネルギー市場はこれに敏感に反応しました。ブレント原油は1%上昇し、1バレル95.61ドル、前取引日も約6%の上昇で、4営業日連続の上昇傾向です。ディーゼル価格は4カ月以上ぶりの高値に、欧州の天然ガス価格も2023年以来の高値となり、市場はホルムズ海峡のエネルギー輸送路が途絶するリスクを警戒しています。

「今朝の市場の弱気ムードは、ホルムズ海峡への不安の再燃と世界的な債券利回りの上昇という二重の打撃が明確な要因だ」とLombard Odierシンガポールのシニア・マクロストラテジスト、Homin Lee氏は述べています。同氏は依然としてアジア太平洋市場、特に北アジア市場について建設的な見方を持っており、「企業収益のファンダメンタルズが依然として堅調である」ことを挙げています。

上昇を続けるエネルギー価格が、すでに高水準にあるインフレ圧力と重なり合い、主要な中央銀行に対する利上げ観測を大幅に高めています。

FRB議長Kevin Warshが先週のジャクソンホール年次会議でタカ派的な発言をした後、市場では9月の利上げ確率が約70%まで上昇。スワップ市場では、ヨーロッパ中央銀行が9月10日に利上げすることをほぼ完全に織り込み、オーストラリア準備銀行の9月29日利上げ確率は65%、日本銀行の9月18日での動きも完全に価格に反映されています。米国2年物国債利回りも4.41%まで上昇し、2025年1月以来の高水準。

Evercore ISIの副会長兼中央銀行戦略責任者Krishna Guhaは「現在のFRBの最優先課題はインフレであり、原油価格や債券利回りが政策判断において雇用データを上回る重みを持っている」とコメント。KCM Tradeのチーフ・マーケット・アナリストTim Watererは「世界的な債券利回りの上昇が今週の金融市場の主題となっている。より高い利回りは経済成長と企業利益に不利であり、リスク資産が利回りの制御不能な上昇と並行して着実に上昇することは想像しがたい」とレポートに書いています。

この債券売りは地政学的要因だけでなく、テクノロジー業界での大規模な資金調達活動という構造的な要因も見逃せません。

大手テクノロジー企業はAIインフラ整備のために積極的に債券発行を行い、主権債市場への供給圧力をさらに高めています。ロイターによると、野村證券東京チーフマクロストラテジスト中松沢氏は「大規模テクノロジー企業が高い利率での資金調達を志向することで、全ての期間の利回りが引き上げられており、市場の焦点は経済成長が利率上昇と並行して拡大できるかどうかに移っている」「AIによる生産性の飛躍がより高い賃金に転換されなければならない」と述べ、実現すれば経済はより高い利率に耐えられると説明します。

Saxoのチーフ投資ストラテジストCharu Chananaは、債券投資家がより高いインフレリスクおよび財政プレミアムを求めていることを警告し、「これは売りが行き過ぎ、米国10年債の利回りが5%まで上昇する可能性が高まっていることを意味し、十分魅力的な水準になるまで買い手を引きつけることは難しい」と述べています。

ブルームバーグのストラテジストMark Cranfieldも、米国債利回りが2023年10月の水準に回帰している中、投資家は当時の5.02%付近で天井を付けたことを思い出すだろうとし、「債券トレーダーは5%が再び到来した場合、この領域で方向性を持った買いが出ると想定するだろう」と述べています。

今回の世界的な利回り上昇は、もともと財政状況が厳しい主権国家にとって特に困難な挑戦となっています。

日本の10年物国債利回りが3%を突破し、30年ぶりの高水準となったことで、投資家の目は高市早苗首相とその積極的な投資計画に向けられています。ドイツ国債先物は2011年以来の安値、フランスOAT先物は史上最低、英国国債利回りは火曜日に2008年以来の高水準となりました。

HSBCチーフアジアエコノミストFred Neumannは「JGB（日本国債）利回りの上昇は投資家の日本財政見通しへの懸念だけでなく、長期調達コストが受けるグローバルな圧力をも反映している」と指摘。Chananaは「日本と英国は、利回りの上昇と財政圧力、金融政策の転換が正面から衝突しており、最前線にいるように見える。フランスも債務軌道を踏まえると同様に脆弱な立場だ」と述べています。

Gama Asset Managementグローバルマクロ・ポートフォリオマネージャーRajeev De Melloは「債券利回りはもともと上昇傾向にあったが、米国とイランの衝突および原油価格への影響で債券市場への懸念がさらに強まった。現状では、より高い利回りはアジア株、特にデュレーションの長いテクノロジー株に明確な逆風となる」とまとめています。