慧与（HPE.US）Q3カンファレンスコール：長期契約で生産能力を確保し、好況サイクルを2027年まで延長、ネットワーク受注増加率は売上高の3.5倍で加速転換中

ジートンファイナンスAPPによると、HPE（HPE.US）は2026年度第3四半期に記録的な決算を発表し、売上高、粗利益率、EPSすべてが予想を上回りました。経営陣からは非常に楽観的な見通しが示され、CEOのアントニオ・ネリは、AI需要がパイロット段階から本格的な企業導入へ移行しており、Agentic AIおよび推論ワークロードが主要な成長ドライバーとなり、エンタープライズ顧客の需要が転換点に達したと指摘しました。ネットワーク事業はJuniper統合が予想を上回り、受注成長率は売上高の3.5倍、AIネットワーク受注累計は22億ドルに達し、通年目標も上方修正されました。供給制約は続いているものの、同社は複数年契約で生産能力を確保し、強力な受注残およびパイプラインの可視性をもとに、2026年および2027年度のガイダンスを大幅に上方修正。2027年度の売上成長率は13〜17％、EPSは4.40〜4.60ドルを予想しています。経営陣は、同社は複数エンジンによる構造的成長のスタート地点に立っていると強く確信しています。

2026年度第3四半期の決算電話会議で、HPE経営陣は非常に楽観的な姿勢で、市場に同社が構造的成長転換点にあるという強いメッセージを送りました。CEOアントニオ・ネリとCFOメアリー・マイルズは、AI需要が全面的に拡大し、ネットワーク事業が高まっており、供給制約が徐々に改善されていくという成長の青写真を示し、強力な受注残とパイプラインの可視性に基づき、2026年および2027年度の業績ガイダンスを大幅に引き上げました。

ネリは、「AIは初期の概念実証から、より広範な企業ワークフロー変革の機会に進化している」と明言。顧客はAgentic AIアプリおよびAI推論に多額の投資を行っており、高速な計算インフラ、安全なデータストレージ、エンタープライズ向けのクラウド管理が必要となっています。彼は、エンタープライズ顧客が今回の成長の主導役となっており、AI関連計画で得ている投資額は従来のITプロジェクトを上回り、取締役会レベルでの関与も大幅に高まっていると強調しました。同社内部には1200以上のAIユースケース（うち300以上は既に商用化）があり、この実績がHPEの顧客サービス力を高めています。ネリは「企業はすでに転換点に到達しており、2027年には企業市場がさらに強化される」と述べました。

ネリはネットワーク事業を同社の戦略的コアと位置づけ。Juniper買収の統合は予定を上回り、コストシナジーも順調に推進。今四半期のネットワーク受注は36％増となり、収益成長率の3.5倍、累計AIネットワーク受注は22億ドル、年間目標を超達成し、期末目標を25～30億ドルに引き上げました。ネリはオラクルと締結したギガワット規模のAIインフラ協業契約や、今後登場するAMD Heliosプラットフォームの機会に特に言及。後者は2027年度の指標にはまだ含まれていませんが、「数十億ドル規模の」ポテンシャルがあるとされています。彼は自信を持って、「我々はネットワーク企業となりつつあり、Heliosの機会は今後の主要な成長エンジンとなる」と語りました。

供給ボトルネックは依然として売上変換の主因で、特にDDR5やNANDなどコンポーネントとウェハ生産能力に集中。しかしネリは、同社は複数年にわたる長期供給契約で生産能力をロックインし、四半期ごとに柔軟にアロケーションを調整していると述べました。メアリーは調達コミットメントが過去最高水準に達したと補足。二人は供給逼迫は2027年まで継続するが、HPEの価格管理と顧客管理能力により、コスト上昇環境でも利益を維持できると見ています。

第3四半期の売上高は122億ドル（前年比+34%）、粗利益率40%、営業利益20億ドル、EPS 1.11ドルと全て過去最高記録。Q3の好調な結果や期末後締結の複数大型取引（数十億ドル規模の超大推論サーバー受注含む）をふまえ、2026年度EPSガイダンスを3.75～3.85ドル、フリーキャッシュフロー最低37.5億ドルに上方修正。2027年度売上成長ガイダンスは13～17％、EPS 4.40～4.60ドル、フリーキャッシュフロー最低50億ドルに引き上げ。メアリーは、2027年のリストラクチャリング費用が大幅減となり、ネットワーク事業の運転資金需要も低いため、キャッシュ変換率が大きく向上すると強調しました。

ネリは結びにこう述べました。「我々の戦略は極めて明確です。ネットワークを牽引役、AIを成長エンジンとし、すべての製品ポートフォリオを顧客のニーズに提供し、利益とキャッシュのドライブとします。」彼は需要持続性への懐疑を退け、「顧客にとって“待つ”という選択肢はなく、AI投資は上乗せ予算であり代替ではない」と指摘。メアリーは、同社は一年以上前倒しでレバレッジ目標を達成し、2027年度を力強いポジションで迎えると強調しました。全体として、経営陣のメッセージは「HPEは複数エンジン駆動の構造的上昇局面にあり、供給制約は好況を長引かせこそすれ、トレンドを覆すものではない」というものです。

以下はHPE 2026年度第3四半期決算電話会議の記録です：

経営陣発言

シャノン・クロス

シニアバイスプレジデント、チーフストラテジーオフィサー兼投資家対応責任者

こんにちは、私はシャノン・クロス、HPEのチーフストラテジーオフィサーです。2026年度第3四半期決算電話会議へようこそ。本日はプレジデント兼CEOアントニオ・ネリとCFOメアリー・マイルズが出席しています。

アントニオにバトンを渡す前に、今回の電話会議がネットワーク配信されており、後日再視聴が可能であることをご案内します。プレスリリースとプレゼン資料はIRウェブサイトに掲載済み。本ミーティングで言及する一部の財務情報はフォワードルック・ステートメントであり、私達の事業判断や外部要因に基づきますが、会社はアップデート義務を負いません。ご注意いただきたいのは、議論する財務データは速報値であり、最終10-Qでの報告値と異なる可能性がある点です。議論の便宜上、口頭データは端数切捨て表記で、詳細は決算資料をご覧ください。Non-GAAP指標はGAAP指標との調整を行っており、詳細はIRサイトをご参照ください。

特に記載がない限り、全ての売上成長率は前年比、財務指標や成長率はNon-GAAPベース、一株当り利益は希薄化後のNon-GAAP純利益を指します。一部データは正規化処理が施され、Juniper Networks業績を2025年度初頭からHPEの合算対象としています。

アントニオとメアリーはプレゼンテーションのポイントを参照しながら説明を行います。また一部財務指標については記録をご紹介しますので、資料の脚注をご確認ください。それではアントニオにお願いします。

アントニオ・ネリ

最高経営責任者（CEO）、社長および取締役

ありがとうシャノン、皆さんこんにちは。我々の戦略は今四半期も改めて証明されました。記録的な財務実績を達成し、利益成長の持続性と全社的な厳格な実行力を示しました。当社は全財務公約を完全に上回り、売上、粗利益率、Non-GAAP営業利益及び1株当たり利益すべてが過去最高を更新しています。AIは長年の成長ドライバーとなり、HPEの製品ポートフォリオ全体への需要を牽引。今四半期は顧客需要が加速し、2つの事業部門で注文成長が売上成長を上回りました。単四半期の注文額は過去最高、受注残も記録的です。供給ボトルネックが旺盛な需要への対応能力の制限となっていますが、パートナーと密に連携し長期の供給確約を確保、顧客には代替製品構成も提案し、計画の協働も強化することで需給予測の正確性を高めています。

第3四半期、HPEは売上122億ドル、前年比34%増。当年度累計の売上成長率も前年の2倍程度。Non-GAAP粗利益率は記録的な40%、営業利益は20億ドルで昨年同期比2.5倍、希薄化後EPSは1.11ドルで史上初の単四半期1ドル超を達成。卓越した経営成果はより強いキャッシュ創出力に直結、第3四半期のフリーキャッシュフローは9.58億ドルで同期間として史上最高です。

先四半期には2026年度のガイダンスを引き上げ、初の2027年度成長フレームも提示しました。記録的な業績・注文・受注残を背景に2026年・2027年度の見通しをさらに上方修正、詳細は後ほどメアリーより説明します。

その前に、市場環境と事業部門の概況、そしてJuniper Networks買収の重要マイルストーンについて述べます。8月、米連邦裁判所より司法省との和解が認可され、「公共の利益に合致」と判断されました。この結果には満足しており、2つのネットワーク製品群統合による長期価値創出への自信となります。買収完了から1年経過し、統合計画やコストシナジーは予定を上回り、事業パフォーマンスや革新力・実行力も継続的に向上しています。競争力強化は、顧客により革新的なネットワークソリューションの提供と、株主により高い利益成長をもたらしています。

供給制約が需要から売上への転換を妨げている中でも、ネットワーク製品・サービスの注文と売上は記録的水準でした。キャンパス・ブランチ分野は、顧客の老朽エッジインフラ刷新やAI運用導入で売上は過去最高。注文は売上に先行し、当社の自律ネットワークの差別化やマルチクラウド展開の柔軟性への評価が反映されています。ルーティングやデータセンタースイッチの需要も今四半期は加速し、注文が売上を大きく上回り、受注残は歴代最高水準。受注残の増加は、ハイパースケール顧客や新興クラウド事業者からのルーター・スイッチ・AI運用ソフトウェアへの強い需要により、AIクラウドへの設備投資が継続的に拡大している表れです。

受注残の増加は顧客需要が現行供給を上回っていることを示しています。第4四半期には更なる注文の売上換算が可能と予想、これは2027年度のネットワーク事業の持続的成長への自信を強化します。本日、オラクルとの提携拡大も発表し、ギガワット級AIインフラ構築を共に加速します。オラクルはHPE Juniperネットワークのルーターおよびスイッチを最大規模のAIクラウド基盤の1つに導入予定。HPEは業界で最も包括的なAIネットワーク製品群により、独自の支援力を備えています。

SASEやセキュリティ事業も成長に寄与しています。ファイアウォール、SD-Branchや分岐SRXの好調など、ネットワークとセキュリティの融合ソリューションへの顧客需要が反映。今月後半のネットワーク事業投資家デーもぜひご参加ください。ネットワーク戦略・イノベーション・事業の勢いに自信があります。

ネットワーク事業は着実統合で堅調に推移し、クラウド＆AI事業は深刻な供給制約環境下で際立ったパフォーマンス、売上・営業利益・営業利益率のすべてで新記録を達成しました。AIはPOCから広範な企業ワークフローへのトランスフォーメーションの好機。顧客は新たなAgentic AIアプリやAI推論への投資を拡大しており、高速コンピュート基盤、安全なデータストレージとエンタープライズクラウド管理へのアクセスを求めています。当社の包括的なクラウド＆AI製品群はこの市場転換点に最適です。従来サーバー、AIシステム、ストレージ、プライベートクラウドソリューション、GreenLakeクラウドサービスの需要は引き続き強力です。

サーバー製品部門も顕著で、従来サーバー＆AIシステムへの需要が旺盛、大企業・新興クラウド事業者・主権顧客ニーズも堅調。

今後も高水準の需要が続く見込みで、パイプライン規模は受注残を大きく上回っています。サーバービジネスは本質的な転換を遂げており、顧客のITインフラに対する価値評価も変化。サーバーがAIワークロードを走らせる性能だけでなく、新たなAIアプリでどのように新しい業務フローを実現するかに重きが置かれています。AI関連の企業計画は従来のITプロジェクトより投資額が多く、取締役会レベルでの意思決定関与も増加。AI技術による事業転換ポテンシャルの引き出しが推進されています。

ストレージ事業も今四半期は好調で、売上は過去最高。自社IP製品への注力や、AI時代に最適な現代型マルチプロトコルデータプラットフォームの提供が成果を上げました。顧客はAIワークロードをどこで運用するか、最善のセキュリティ管理と最低トークンコストを両立できる最適条件を評価しています。多くの組織がデータストレージ基盤の近代化を図りつつ、次世代AIワークロードやアプリへの備えを進め、データをAIインフラ近傍に集約し、機密情報管理も求めています。これら傾向により当社のAlletra MPストレージソリューションへの強い需要が生まれています。包括的なデータストレージバリュープロポジションで、今後もストレージ事業の勢いが加速すると確信しています。

当社のプライベートクラウドAIプラットフォームは、顧客が企業AIアプリとAIエージェントを管理しつつ、データやガバナンス・セキュリティ・運用のコントロールを維持できる環境を提供します。

エンタープライズ顧客からのPCAI需要は強く、オンプレミスの大規模AI導入でトークン経済性を改善しようと、注文や顧客基盤が急速に拡大。GreenLakeは依然として最大の差別化要素の一つで、顧客は安全なハイブリッドクラウド運用でインフラやソフトを管理、AIワークロードがどこに配置されても対応できます。顧客はGreenLakeクラウドサービスの利用を拡大し、新たなソフトウェアやインテリジェントクラウドサービスの消費で使用量を伸ばし、ネットリテンションレートも上昇しています。

第3四半期のGreenLake顧客数は5.2万社、前年同期比18％増（前年は4.4万社）。HPEのファイナンスサービスも顧客関係を深め、競争優位性を発揮、特にAI投資支援のため融資オプションを求める顧客が増加。今四半期は融資額・残価・株主資本利益率すべてで第3四半期の記録を更新しました。

総括すると、HPEは今四半期もすばらしい決算を達成し、会社全体の公約をすべて上回りました。戦略と実行の持続的な差別化が際立っています。今後も同じ成長ドライバーにより、より高い利益成長・強いキャッシュ創出・株主還元に自信をもっています。社員の専念と卓越した実行力に感謝します。

それではメアリーに移ります。

メアリー・マイルズ

エグゼクティブバイスプレジデント兼チーフファイナンシャルオフィサー

ありがとうアントニオ、皆さんこんにちは。今四半期もまた力強い結果となり、AI需要の加速、ネットワーク事業の堅調な勢い、そして全社的な厳格な実行が反映されています。需要環境は依然として堅調で、注文成長は売上成長を継続して凌駕。AIインフラへの投資が急増し、企業はAgentic AIワークロードとAI推論に焦点を当て投資しています。

重要なのは、この機会がユースケース・バーティカル・地域を超えて拡大し、拡張されたHPEの製品群価値と、企業横断のテクノロジースタックを統合提供できる力を一段と強化している点です。ダイナミックな供給環境下でも、製品群や投資コストの管理、経営レバレッジの向上に注力しています。こうした規律が業績に反映され、2026・2027年度にわたる持続的利益成長を支えています。

財務ハイライトを紹介します。売上高122億ドルで前年同期比34％増（ガイダンス上限超）、注文成長は42％（正規化ベース）、従来サーバー・AIシステム・ネットワーク需要がけん引。粗利益率は40％超、従来サーバーの価格統制やネットワーク製品群改善が背景。今後はAIシステム成長や従来サーバーの正常化に伴い、粗利益率はより歴史的な水準へ戻ると見込まれますが、ネットワーク比率の上昇が一部相殺します。

営業費用は前四半期比17％増、記録的業績に伴う変動報酬増が反映。2027年度には営業費用は減少を見込んでおり、変動報酬の正常化やCatalyst変革効率、Juniperシナジー効果が引き続き寄与。営業利益は20億ドル、前四半期比ほぼ40％増。営業利益率は16.2％、前四半期比で290bps改善、粗利益率の拡大と経営レバレッジがけん引。一株利益は1.11ドル、ガイダンス上限を大きく超過。GAAP一株利益は1.06ドル。第3四半期のフリーキャッシュフローは9.58億ドル、堅調な営業利益と債権回収が寄与。

事業別では、ネットワーク事業売上は29億ドル、正規化ベースで前年比10％増で想定通り。注文は36％増、売上比3.5倍ペースで拡大。ディスクリートへの幅広い需要があり、データセンター交換・ルーティングのAIインフラ投資や、キャンパス・ブランチ型自動運転ネットワーク需要が好調。AIネットワーク需要は今四半期加速し、注文は7億ドルで過去最高、前年比3桁成長。製品ポートフォリオやバーティカル/ホリゾンタル拡張力も、直近発表のTomahawk 6ベース液冷スイッチや差別化されたPTX/MXルーターラインで強化。パイプラインも持続的拡大、Heliosプラットフォーム上市で更なる加速を期待。AIネットワークは今後の主要成長エンジンに。AIネットワーク累計注文は22億ドル、2026年目標を超過したので、期末目標を25～30億ドルに上方修正。受注成長に合わせ調達コミットメントも2倍以上へ引き上げ。

キャンパス・ブランチ売上は正規化ベースで8％増。ルーティング売上は23％増に加速、AIネットワークの入口・出口インフラへの需要増が寄与。セキュリティは12％増。データセンターネットワーク売上は6％減、供給制約で出荷タイミングに影響。

製品カテゴリ単位では、注文の勢いがより強力で、データセンター交換・ルーティングが2桁後半成長、キャンパス・ブランチは1桁後半の成長。注文転換率の改善に注力、より速い売上成長と規模の経済を目指します。顧客垂直別では、エンタープライズ売上は12％増、サービスプロバイダは5％増（正規化）。エンタープライズは大型グローバル顧客が牽引、キャンパス・ブランチやデータセンター交換の近代化を優先しています。

ネットワーク営業利益率は22％とガイダンス通り、厳格な実行とJuniperシナジー実現によるもので、一部は変動報酬増で相殺。

クラウド＆AI分野に転じます。第3四半期売上は90億ドル、前年比25％増で期待以上、従来サーバー順調でASP改善も売上最高をけん引。価格統制と規模拡大で営業利益は15億ドル超。営業利益成長は加速し、前四半期比61％増、前年比3桁増。営業利益率は17％で、前四半期比460bps改善、収益のスケールメリットを示しています。

サーバー売上は35％増、前四半期から更に加速し、従来サーバーのASP上昇が供給制約下の台数減を補う形。注文は前年比で力強く2桁増、大企業や主権顧客、新興クラウド事業者由来。当社はサプライヤーと複数年協定を結び、必要な生産能力アサインを一定程度確保、納期短縮や受注残の消化、受注拡大を進めており、調達コミットメントは過去最高水準。

エンタープライズはAIパイロットからプロダクション導入へ移行しており、従来サーバーでAgentic AIや推論ワークロードを処理しています。例として、世界的な金融機関がAIで市場分析・トレードインサイトを強化し、大手リテール顧客も社内AI推論でパブリッククラウドのAIトークンコストを削減しています。成長の裏付けとして、今四半期末後に、HPEは超大規模顧客から数十億ドル規模のサーバー注文を受注、推論専用で、推論・Agentic AIニーズ累積の現実味を強く示しています。

AIシステムの注文は24億ドル、前四半期比30％超の増加で、広範な顧客分布です。企業の需要は2倍超に拡大、AI計画が取締役会のプライオリティとなっています。AIシステム受注残は14％増で最高水準、パイプラインは受注残の数倍規模。今四半期AIシステム売上は16億ドル近く。第4四半期もAIシステム売上の前四半期比改善を予想、受注残の消化タイミング次第と見ています。

ストレージ売上は10％増で、注文好調、ASP改善、自社IP・プライベートクラウド比率向上によるミックス最適化が寄与。PCAI注文も3桁増、顧客はAgentic AIや推論計画に当社のAIファクトリープラットフォームを採用。Alletra MP注文・売上も前年比強い2桁成長。X10000オブジェクト/ファイルシステムの将来大幅成長見込みがあり、急拡大する非構造化データ市場に対応したAIソリューション拡張も続けています。

金融サービス事業は前年とほぼ同水準で、株主資本利益率は20％超を維持。

統合・変革計画について。より効率的な企業構築は順調で、多数の販管・営業費用削減施策は想定を上回る進捗。Juniperシナジー効果は計画通り進み、2028年度末までに年間6億ドルの節約目標、統合コストは想定以上に抑制。先四半期ではCatalyst内でのAIプロセス簡素化寄与を強調し、今四半期AI・運用簡素化も拡大。社内ではAgentic AIプラットフォームも展開中、自社プライベートクラウドAI、オープンソース、オープンウェイトモデルを活用し、インテリジェントルーティングでワークロードごとに最適なAIモデルへ要請を振り分け。社内分析では、当社のPCAIはパブリッククラウド対比でトークンコストを最大60％削減。日常業務はオンプレミス実行、最先端モデルは複雑業務に限定。

キャッシュフローに関し、営業キャッシュフローは16億ドル、フリーキャッシュフローは9.58億ドル（第3四半期）。従い、2026年度のフリーキャッシュフロー目標を最低37.5億ドルに引き上げます。キャッシュコンバージョンサイクルは前四半期比1日改善、主に債権回収日数減が要因（より有利な四半期内請求線形と強い回収による）、在庫日数増（予想出荷充当のための調達増）が相殺。期末在庫は118億ドルで前年・前四半期比ともに増加、商品のコスト上昇や注文・受注残への供給対応で調達拡大反映。

第3四半期、普通株主への還元は3.24億ドル（うち配当1.89億ドル、株式買い戻し1.35億ドル）。H3C取引完了後、約14億ドルのグロス収入とキャッシュを使用しタームローン返済。期末ネットレバレッジは1.8倍で2倍目標を下回る。先月のテレコムソリューション事業の売却も完了、今月満期の12.5億ドル社債を返済予定。第4四半期は少なくともフリーキャッシュフローの75％を株主還元へ。

ガイダンスについて。第3四半期の堅調な業績と需要持続性への自信を受け、見通しを上方修正。第4四半期売上は139億～148億ドル、2部門とも強力な需要の継続を反映。ネットワーク売上は11～13％増、注文好調とサプライチェーン改善、営業利益率は収益拡大とJuniperシナジーで前四半期比適度改善。

クラウド＆AI部門は売上が60～72％増、需要継続、従来サーバーASP上昇、AI収益変換の増大が背景。営業利益率は中2桁台に低下予想。第4四半期全体の営業費用は変動報酬減少、Catalystトランスフォーメーション＆Juniperシナジーの増強で前四半期比低位数％減。全体の営業利益率は、AIシステム比率上昇や価格要因で前四半期比低下。1株利益は1.20～1.30ドル、GAAP一株利益1.12～1.22ドル見込み。第3四半期業績と第4四半期見通しを踏まえ、2026年度1株利益ガイダンスも3.75～3.85ドル、GAAP EPSも2.93～3.03ドルへ上方修正。2026年度フリーキャッシュフローは最低37.5億ドル。

第3四半期末の強い需要と豊富な受注残、また期末後の大型受注を踏まえ、2027年度フレームを更新：合算売上成長13～17％、ネットワーク売上成長14～17％、クラウド＆AI売上成長14～18％、営業利益成長14～18％、営業利益率14～15％（営業費用小幅減効果）。ネットワーク営業利益率は20％強、クラウド＆AI営業利益率は約13％。1株利益は4.40～4.60ドルで、2026年度EPSガイドレンジの中点比16～20％増、フリーキャッシュフローは最低50億ドル。ポイントは、これは2026年度の高めガイダンスを基礎として2027年度の大幅な向上を示すことです。

総括として、第3四半期はHPEにとって卓越した期間となりました。強力な財務実績を達成、2026・2027年度公約を上方修正し、レバレッジ目標達成も予定より1年以上早まりました。需要は現在も売上を上回り、受注残は記録、高進捗なJuniper統合とCatalyst計画も進展。2026年度最終四半期と2027年度展望でも、HPEは強いポジションから、持続的需要と強い利益、そしてそれを維持するオペレーション規律で実行していきます。

Q＆Aセッション

キャサリン・マーフィー（ゴールドマン・サックス）:

全製品ポートフォリオの勢い、記録的注文、2027年度売上成長ガイドレンジ13～17％、全て素晴らしいです。まず、現在の需要が持続的なインフラストラクチャサイクルを示している根拠は何でしょうか？また、上方修正の2027年度ガイダンスにおいて、超大規模推論やオラクル取引からの増分と他残余ビジネス改善の寄与割合は？

アントニオ・ネリ：

ありがとうキャサリン。ガイダンスは市場動向を基礎にしていますが、市場は依然として非常に強い需要を示しています。AIクラウドは大規模建設を継続しており、HPEは厳格な基準で参画。ネットワークではルーティングやデータセンタースイッチ需要が顕著で、今四半期AIネットワーク注文は7億ドル、通年25～30億ドル予想。2027年度のガイダンスにはAMD Heliosの機会は未組込ですが、年末から2027年にかけ徐々に収益化、従い非常に強い需要。クラウド＆AIの自信は企業需要加速に由来—エンタープライズ顧客は明らかに転換点へ。推進要因はAgentic AIおよび推論導入、大量ユースケースを背景。当社社内には1200超、うち300超が既稼働で、継続的に学んで展開中。バーティカル業種またぐ企業市場トレンドを確認しています。これが従来サーバー・ストレージ・プライベートクラウドスタックの追い風となり、顧客が大量のGPUやCPUを求めるのではなく、トークンコスト最適化用のコンパクトなキャピタルインフラを志向、本地でのトークン台数は急速に伸びています。こうしたパイプラインや転換見込みが2027年度ガイダンスへの自信です。

メアリー・マイルズ：

ガイダンス上、会社合計売上成長は13～17％。ネットワーク部門のオラクル取引やコアビジネスは14～17％成長に包括。超大規模取引の一部はクラウド＆AI区分の14～18％成長に含みます。AI収益の比重は2027年クラウド＆AI内で拡大します。

アミット・ダリアナニ（エバコア）：

素晴らしい実績に祝意を表します。アントニオ、ネットワーク事業について、有機的成長は10％と競合・予想よりやや低めですが、注文成長は36％と非常に旺盛でした。このギャップの要因と、売上がいつ注文件数に追いつくのかをご教示ください。またオラクル発表の詳細と提供製品もお願いします。

アントニオ・ネリ：

注文の勢いは非常に強く、売上の3.5倍のスピードです。要因は供給制約。供給が注文に対応していくことで、第4四半期の売上成長率は10％から11～13％へ、2027年には14～17％となる見通しです。調達コミットメントも2倍以上引き上げ、サプライヤーと密に連携。注文は引き続き売上を上回るが、ギャップは縮小へ。コアのキャンパス・ブランチは全体の約半分で注文は1桁台後半成長、売上は過去最高で更なる改善が期待されます。オラクルについて、これはJuniperの既存事業から拡大した大規模取引で、グローバル展開。「QFX」スイッチ製品（Broadcom Tomahawk 6）とソフト、AI Opsによる水平拡張、ドメイン横断拡張はPTXルートプラットフォーム（自社Express 5シリコン）を活用し、これは規模面での大差別化となります。複数年にわたるギガワット級契約です。

アーロン・レイクス（ウェルズファーゴ）：

素晴らしい業績おめでとうございます。従来サーバーの成長は主に価格主導とのことですが、台数成長は？AIの企業浸透が進む中、設置基盤やアップグレード機会は？また、超大規模取引は戦略変更を促しましたか、より積極的に超大規模機会を狙いますか？

アントニオ・ネリ：

後半について、この超大規模顧客は実際エンタープライズ用途でインターナル推論に活用、従来のTier1クラウド基盤販売ではありません。戦略変更はありません。台数については供給改善に伴い増加する見通しで、第4四半期も増加を見込みます。従来サーバーやストレージも加速し、プライベートクラウドも恩恵。AIローカル展開が台数成長を牽引しますが、供給は2027年まで制約あり。ガイダンスは需給バランスを反映しています。

ジョセフ・カルドソ（JPモルガン）：

アントニオ、2027年ガイダンスにHelios機会が含まれていない理由は？今後組み込む際のネットワーク収益・利益率アップサイドは？

アントニオ・ネリ：

AMDとの密な協業でインフラは年内発注可能予定、パイプラインも巨大、大規模AIトレーニング・推論が中心ですが、顧客は集中化。さらなる案件確定後に組み込みたく、その規模は数百億ドル市場レベル。今回のHPE Juniperの垂直拡張スイッチはHPE Heliosラックへの組込だけでなく単品販売も可能。現時点では14～17％のネットワーク成長には未反映です。

メアリー・マイルズ：

第4四半期末により包括的な2027年指標を提示予定です。

ヴァムシ・モーハン（バンク・オブ・アメリカ）：

35億ドルの推論取引の詳細を共有可能ですか？内容や経済性は？超大規模機会への取り組み方針に変化は？

アントニオ・ネリ：

顧客詳細は非開示ですが、超大規模顧客で、エンタープライズ用途の社内推論で使用、従来のTier 1基盤用途ではありません。

アシア・メイチャント（シティ）：

供給ボトルネックの最も深刻な部分や、供給緩和時期・長期契約状況について教えてください。

アントニオ・ネリ：

これまで同様、DDR5、NAND等がボトルネックで3四半期続いています。他部材はウェハ生産能力制約。2027年には一部緩和見込みですが、抜本解決はウェハ能力の増強が不可欠。メモリでは従来DRAMからHBMへのシフト、HBM需要は極めて高水準。従来サーバーはDRAMで、HBMはターゲット外。HPEとしては複数年LTA契約で能力確保、柔軟に利用可能。供給逼迫は長期化しコストや価格に影響しますが、当社は的確に管理可能です。

エリック・ウッドリン（モルガン・スタンレー）：

メアリー、従来サーバーの粗利益率正常化について、需要強い・台数増にも関わらず正常化する理由は？低コスト在庫の消化が要因ですか？

メアリー・マイルズ：

第3四半期の粗利益率は様々な要因—売上規模・価格規律・Catalyst効果・当期取引ミックス—が重なった結果です。第4四半期および2027年については、AI取引ミックス増やAI収益の出荷増が（在庫増からも分かるように）寄与。従来サーバーの取引ミックス正常化も進みます。ガイダンスには満足ですが、第3四半期は複数要素の合致による数字です。

ティム・ロング（バークレイズ）：

AIネットワークについて、オラクル案件は他の超大規模や新型クラウドに波及しうる参考事例となりますか？また独自シリコンの重要性や、更なるクロスドメイン展開への寄与度は？

アントニオ・ネリ：

はい。オラクル案件は製品のスケーラビリティやAI能力を実証し、1.6T（空冷・直接液冷）を先行導入したことも訴求。ルーティングの独自シリコンは大きな差別化要素で、ごく一部企業しか成功していません。最新のPTX製品（約ラック4分の3）は、NY～ロンドン間で6,000万人がNetflixを同時視聴しても耐えうる規模。今後数百ギガワット規模のインフラ展開が進めばルーティング能力の重要性はさらに増します。

デービッド・ヴォグト（UBS）：

アントニオ、2027年のガイダンスを約40億ドル引き上げましたが、供給面で前回（90日前）からどんな改善がありましたか？メアリー、フリーキャッシュフロー増加分約5億ドルの要因、コンバージョン率改善の理由は？

アントニオ・ネリ：

供給面では複数年LTAにより能力確保、四半期ごとに設定を調整可能なので、需給バランスを見たガイダンスに裏付けられます。

メアリー・マイルズ：

フリーキャッシュフローは50億ドル以上で前年比33％増。2027年の主な改善要因はリストラクチャリング費用の大幅減で、Catalyst/Juniperシナジーに伴う再編の大部分は2026年で終了、2027年は残量わずか。

アントニオ・ネリ：

またネットワーク事業の加速（14〜17％成長）により在庫回転が早く、運転資本負担は軽いです。

マーク・ニューマン（バーンスタイン）：

サーバー売上は35%増、AIサーバー除くと従来サーバーの成長率はより高い？注文75%増のうち、ASPや構成アップグレード、台数増の寄与割合は？供給制約はいつまで続きそう？

アントニオ・ネリ：

第4四半期は台数増を予想、2026年は供給制約で成長は主にASPが牽引。今後も供給は厳しく、受注残も高止まり、ガイダンスは需給バランスを加味。クラウド＆AI成長は14～18％、これは従来サーバーやAIシステム変換、ストレージが主要因。ストレージ成長は売上の2倍ペースです。

メアリー・マイルズ：

2027年のクラウド＆AI売上ガイダンスも14～18％に上方修正し、強い需要を反映。

マシュー・ニックナン（Truist）：

アントニオ、顧客はメモリコスト上昇に由来する価格施策で慎重になっていますか？増分のIT予算はどこから？

アントニオ・ネリ：

ためらいは見られません。初期はコスト上昇に驚いた顧客もいましたが、AI加速の必要性を理解しています。どんどん賢くなって本地でのトークン経済性を最適化、社内分析ではコスト60％削減も可能。予算総額は増加傾向、AI投資は代替ではなく増分です。実際、大手金融顧客はAIファクトリーをオンプレ建設し、機動性やコンプライアンス要求に対応。2027年には企業信頼が高まり、成功事例が新たな成功を引き寄せるので企業市場の力強さが期待されます。

アントニオ・ネリ：

皆さんご参加ありがとうございました。本日ネットワーク投資家デー開催案内です、ぜひご参加を。Juniper買収には非常に期待しており、統合も成功、新規顧客やHelios案件など今後の成長余地は大きいです。HPEはネットワークを牽引力とし、ネットワーク企業への変貌を進め、他事業でも顧客価値創出、利益・キャッシュをドライブします。ありがとう。