“新FRB通信社”Nick Timiraos：FRBのWallerの立場に微妙な変化が現れた

FRBの政策動向が再び市場の大きな関心を集めている。

木曜日、FRBの「スポークスマン」Nick Timiraosは、FRB理事Wallerの政策スタンスが静かに変化していると指摘した。以前のタカ派寄りから様子見に傾きつつあるが、最終的な決定は2週間後に公表予定の8月インフレデータ次第となる。以前Wallerは警告していたが、8月のCPIデータ次第で9月の投票に影響し、もしインフレが強ければ利上げ支持も検討するとしている。

Timiraosによると、Wallerの中核的な立場自体は7月以降大きく変わっていないが、政策の傾向は明らかに転換している。7月時点では慎重で引き締め寄りだったが、現在は楽観的になり、9月15～16日の会合では利率据え置きに傾いている。

Timiraosの分析によれば、Wallerは最近の発言で最新データにいくつかインフレ鈍化の兆候がついに現れたと明言している。今後2週間のデータがこの改善傾向を維持すれば、フェデラルファンド金利目標の現状維持を支持する考えを示した。

これは7月時点での態度と対照的だ。当時のWallerはインフレ見通しに懸念を持ち、追加引き締めを支持する姿勢だった。Timiraosはこの変化を「傾向（tilt）」の移行と位置づけており、本質的な立場の逆転ではない点や、その表現の微妙な違いに投資家は注意を払うべきだとしている。

Wallerは9月の会合に向け明確な意思決定ロジックを提示している。公開発言によれば、2つのシナリオがまったく異なる政策を導く。第1にインフレが2％目標に向かい続ければ、据え置きを支持。第2に8月のインフレ指標がこれまでの改善が一時的であったと示せば、「9月15～16日のFOMCで政策金利引き上げが適切になる可能性がある」としている。

さらにWallerは、軍事衝突・貿易政策・AIが価格や経済活動に及ぼす影響について依然相当な不確実性があり、これが主要な外部的な政策リスク要因になっていると認めている。

政策コミュニケーションの手法について、Timiraosは野球の審判による「ストライクゾーン」をたとえに用い、透明性ある政策反応関数の理念を説明した。

「両チームとも良いボールを打ちたいが、審判のストライクゾーンがわかるまでは手が出せない。ストライクゾーンこそが審判の反応関数だ――ここならストライク、あそこならボール。選手たちは完璧なストライクゾーンを求めているのではなく、おおよその範囲を知り、それが毎球ごとに大きく変わらない保証があれば良い。完璧じゃなくても良いボールは打てる。」とTimiraosは述べた。

この表現は、以前のウォッシュの「ボールを打て、FRBを打つな（play the ball, not the Fed）」という比喩を引き継いでおり、さらにWaller自身の政策コミュニケーション様式――ルールの透明性と予測可能性を核とし、政策表明の絶対的正確性を追求しない――の説明に発展させている。