AIの最終地点は電力、その電力の背後には銅がある！「ビッグショート」がAI算力ブームを支える資源不足に賭ける

智通财经APPによると、「ビッグ・ショート」の異名を持つマイケル・バリー（Michael Burry）は、過度に買いが集中しレバレッジ資金が流入するAI計算力テーマの取引から引き続き距離を置き、他の分野で価値を探し、世界的に著名な銅鉱山会社Ero、ブラッド・ジェイコブズ率いるQXO、さらに家具消費、食品小売、動物ヘルスケア分野に大幅に割安な評価で集中する3つの株式資産へポジションを広げている。

マイケル・バリーは、AI計算力の拡張およびAIインフラ投資ブームに長らく懐疑的な立場を取ってきた。よって『ビッグ・ショート』バリーの最新ポジションおよび投資戦略で個人投資家が注目すべき論点は、バリーが「AI企業のバリュエーションと収益品質」と「AIインフラ建設に伴う実物資源の調達需要」を個別に評価し、AI計算力主導のインフラ関連チェーンの投資価値、AIインフラにより生じる資源需要をそれぞれ切り分けている点にある。彼は、一部AI株の投資リターンに疑問を持ちつつ、データセンター・送電網・配電システム拡大に伴う銅の長期的な需要に注目している。

バリーが世界株式市場のAI計算力投資熱に対し、最近示している懐疑の主眼は、人気AI計算力関連株の極端なバリュエーション、設備投資リターン、設備減価償却と未来の支払い約束との関係である。9月9日に公開されたポジション変更で、バリーはリスクを抑制するため2026年12月限のNvidiaおよびPalantirのプットオプションを売却し、ロールオーバーしなかった。一方で両社の空売りポジションと、2027年満期のPalantir・QQQ ETFプットオプション（QQQは「AI・テック株の风向指標」とされるNasdaq100指数のETF）を保有し続けている。当時最大の株式空売り3つは、Oracle・Palantir・「AI新クラウド」リーダーのNebiusであった。

9月19日には、Amazon、Meta、Alphabet、Microsoft、Oracleまで注目を広げ、5社が関与する未契約リース、調達、保証などオンバランスの未計上約束が3兆ドルを超えると推定。長期固定支出と急速なAIハードの世代交代、未実現の商業的リターンとの間に「壊滅的な深刻ミスマッチ」があると懸念、「音楽が止まる時、これらのオフバランスコミットメントはすぐに現実の債務となる」と警告した。これら最新の市場動向と公開情報はいずれも、AI計算力サプライチェーン・リーダーへの弱気姿勢を維持しながら、空売り手段とポジション期間を能動的に調整している姿を鮮明に示している。

AIパーティーの歓声を離れて、過小評価された価値を探す——バリーはAIの「歓声」を無視し、銅、QXOおよび他の3銘柄に機会を見出す

過度にポジションが集中しレバレッジ資金が集まる人気AI計算力株から距離を置くものの、バリーはEROを通じて間接的にAIに賭けている。データセンター建設が銅需要を加速させ、新しい鉱山の立ち上げには18年が必要だとしている。

「部屋のパーティーは人でごった返しており、今日もAI関連株の上昇を牽引しているが、私は基本的にその『歓声』を無視している」——この「ビッグ・ショート」投資家はSubstackでの購読記事でこう語った。

バリーが名指ししたのは、Ero Copper（ERO.US）、QXO（QXO.US）、Temple & Webster、Sprouts Farmers Market（SFM.US）、そしてゾエティス（ZTS.US）である。彼は同時にQXOの普通株と、強制転換型優先株も保有していると述べている。

バリーはEroを通じて間接的にAIに賭けている。Eroはブラジルに特化した銅・金の生産企業であり、「部屋にいる人々は大量の銅を必要とするだろう」と語った。

COMEX銅先物は月曜日の清算値が1ポンドあたり6.6865ドルと、9月9日の記録から2%ほど下落した。鉱山の供給障害、中国の在庫の低水準と国慶節前の補充需要を受け、国際銅価格の指標LME銅先物価格は年初来19%、過去12か月で46%上昇。年内上昇率は、SPDR S&P500 ETF Trust（SPY.US）、インベスコQQQトラスト（QQQ.US）、SPDRダウ・ジョーンズ工業株平均ETFトラスト（DIA.US）を上回り、後者3つのリターンはそれぞれ13%、18%、9%程度である。

バリーも、現状の上昇は一部供給一時的な弱さを反映していると認める。バリーの長期投資ロジックは、銅の需要と新鉱山開発までの時間の深刻なミスマッチに着目している。アポロのチーフエコノミストThorsten Slokによると、銅資源量が最低50万トンの大規模銅山の発見件数は、1990年代と2000年代初頭は毎年2桁だったが、近年は毎年1～2件に低減、2025年にはこの種の発見がゼロだという。

新たな鉱床の立ち上げには18年が必要であり、AIデータセンターによる銅需要は2～3年で生じうる。S&Pグローバルは、世界の銅消費が2025年の2,800万トンから2040年には4,200万トンに増加すると予想している。

バリーはEroを高コストな銅生産会社としつつ、銅価が高水準なら利益率が大幅に拡大し得ると見る。「Ero普通株はまさに私向きだ」と購読記事で述べ、これは中規模のポジションだとしている。

Eroは2026年の生産ガイダンスを6.75～7.75万トン、C1キャッシュコストを1ポンドあたり2.15～2.35ドルに据え置いた。バリーは2025年初頭就任の経営陣を称賛し、3つの「相当困難な公約」を達成したこと、さらに同社の会計に対するフォレンジックレビューで問題が無かったと付記した。

ERO株価は過去1年で2倍以上になったが、バリーは依然として規模の大きい銅鉱山会社に比べて同社株に大幅な割安感があると考えている。Stocktwitsでは、過去1週間の個人投資家のEROに対するセンチメントは「中立」と「弱気」を行き来しているが、投稿数は2倍、注目ユーザー数も1か月で5%増と個人投資家の関心が高まっていることを示している。

バリーはさらに、ブラッド・ジェイコブズによるQXOのM&A統合戦略を重点的に支持。QXO普通株および利回り5.5%のBシリーズ強制転換型優先株も保有している。「株価は既に大きく下げており、私はそこに関与する機会を見出している」とコメント。

QXOは、United RentalsやXPOの創業者ブラッド・ジェイコブズが率い、分散した建設資材流通市場をM&Aで統合中。規模拡大や着実な実行で評価見直しが起こる可能性があるとバリーは考えているが、住宅市場や金利変動の影響、軽油価格の変動も指摘している。

バリーはQXOの優先株を好み、現状の配当利回りは7.4%で配当は累積されるという。早期転換されなければ、これら証券は自動的に普通株へ転換され、2028年5月15日かその前後に受け渡しされる。「普通株と優先株の魅力度は大体同じだが、配当が下値を一定程度守ってくれるのが好ましい」としている。

Stocktwitsでは、QXOに対する個人投資家センチメントは1週間前の「強気」から「非常に強気」へ上昇、月間投稿数は467%急増し、フォロワー数も4%増えた。

バリーはオーストラリアのオンライン家具小売Temple & Webster（OTCコードはTPLWF）も買い増し、「かなり大きなポジション」と指摘。住宅・消費支出懸念から同社株は過去1年で約82%下落した。2026年度の売上は6.65億豪ドルで11%成長、純利益は430万豪ドルで62%減。バリーは、投資ロジックを近く明らかにする予定だとした。

空売り志向のバリーはさらにSprouts Farmers Marketとゾエティスも「小幅」買い増しして今回の買い入れを完了した。Sproutsは過去1年で株価約43%下落、ゾエティスもペット需要の弱さや業績見通しの下方修正で株価は半減した。バリーは「ゾエティスには常に感心させられてきたが、現在は市場で極度に人気がない。パンデミック要因の恩恵もAIとの関連もなく、今のところ特に市場の関心がない」とコメント。

Stocktwitsでは、過去1週間のゾエティスに対するセンチメントは依然「弱気」、投稿数は75%減。ただし1か月間で注目ユーザー数は9%増。一方、Sproutsへの個人投資家センチメントは1日前の「弱気」から「中立」へ改善したが、1週間前の「強気」からは低水準、投稿数は67%減、フォロワー数も1か月で0.1%増にとどまる。

「ビッグ・ショート」の逆張り投資マップ：AIバリュエーションには弱気だが、AIの終着点は電力——電力の裏に銅がある

「ビッグ・ショート」ことマイケル・バリーは一部AI計算力関連人気株のバリュエーションと収益品質を疑問視しつつも、AIデータセンター建設が進む中で送配電網への需要拡大を好感。送電網拡張が銅需要を押し上げる構図から投資機会を見出している。

バリーの主要なポジティブ論拠は供給側の反応の遅さ。近年新たな銅鉱山が発見から生産まで要する期間は約18年、一方でデータセンターは2～3年で建設・稼働でき、追加調達需要と鉱山供給には明確な時間差がある。S&Pグローバルでは、世界の銅需要は2025年の2,800万トンから2040年には4,200万トンへ約50%増加するとされ、こうした需要にはAI・電化・他の経済活動が寄与する。つまりバリーの銅投資は、建設需要が具現化しやすく、供給が急速に拡大しにくい資源分野を探るものだ。

Ero Copperに具体化すると、狙いは銅価と企業オペレーション改善が利益バッファーを生むという観点。2026年ガイダンスで銅生産6.75～7.75万トン、C1キャッシュコストは1ポンド当たり2.15〜2.35ドルとし、下半期の生産増・コスト減を見込む。

バリーの最近の判断では、Eroは大手鉱山に比べ依然として割安、コスト高は初期利益の薄さにつながるが、生産量とコストさえコントロールできれば銅価上昇時に利益が急増する。経営陣がオペレーションで約束を果たせば、こうした価格弾力性への企業側からの支えが得られる。これは「資源需給・経営改善・バリュエーション割安」という3要素の複合的投資シナリオとなる。

生産稼働資源、実行可能な増産プロジェクトと安定サプライネットワークを持つ銅鉱山企業は、AI推論ニーズが拡大する中でより持続的な需要を享受できる可能性がある。推論実行、エージェントタスク、オンラインサービスが広がれば、計算力ニーズはサーバー容量、電力供給、配電網の新設増強に波及していく。

IEA（国際エネルギー機関）によると、世界データセンター消費電力は2025年の485TWhから2030年には950TWhへほぼ倍増するとされる。銅はケーブル、トランスの巻線、配電設備やラック用ブスバーなどに多く使われ、その導電性は高出力機器の電力損失制御にも寄与。サーバーラック内部の短距離高速相互接続にも銅ケーブルや関連コネクターが使われ、例えばNvidia GB200 NVL72の筐体間接続に銅ケーブルボックスが採用される。

電力インフラは主要な銅需要セグメントであり、短距離高速銅相互接続は信号品質やデータセンター内部高速コネクター・ケーブルのAI技術付加価値に貢献。同時にデータセンター内部の長距離接続では光インターコネクト機器やCPO技術の普及も進行。収益としては鉱山会社は資源希少性、販売数量と銅価が創出する利益弾力、商社は調達・物流・金融・価差操作に収益機会、高速ケーブル製造会社は製品アップグレードのバリューを享受する。

他の4社は価値回復と資本配分の発想を体現する。QXOの魅力はブラッド・ジェイコブズの分散建設資材流通市場の統合ノウハウと、規模拡大後の効率化やバリュエーション見直し。バリーは普通株と、利回り5.5%のBシリーズ強制転換優先株を両方保有し、7.4%は当時の価格での現行配当利回り。一方Temple & Webster、Sprouts Farmers Market、ゾエティスは、それぞれ家具消費、食品小売、動物ヘルス分野の逆張りアプローチとなっている。