サービス業とドイツ・フランスの両国が力を合わせ、ユーロ圏の9月PMIが予想外に急上昇し、過去3年余りの最高値を記録。市場は欧州中央銀行が10月に再び利上げすることに賭けている。

ジートン財経APPによると、ユーロ圏の9月のビジネス活動が予想外に加速し、コンポジットPMI速報値は過去3年以上で最高水準に上昇した。サービス業は予想を上回る改善を見せ、ドイツとフランスという2大経済国も共に予想を上回るパフォーマンスを示した。新規受注が4年以上ぶりの速さで増加し、エネルギー価格の高騰により投入コストが再び急上昇したことで、欧州中央銀行による追加利上げへの市場の思惑が明確に高まっている。

標準普及グローバルが水曜日に発表したデータによれば、ユーロ圏9月のコンポジットPMI速報値は8月の52.0から53.1に上昇し、景気拡張・縮小の分岐点である50を大きく上回り、アナリスト予想の51.7も上回った。

細分化して見ると、サービス業が最大のサプライズとなった。ユーロ圏9月のサービス業PMIは8月の51.6から53.0へ反発し、約1年ぶりの高水準となった。もともと市場は51.5への低下を予想していた。製造業PMIは8月と同じ52.7のままだが、生産を測る指標は53.3から53.4へと小幅上昇し、コンポジットPMIを引き続き支えた。全体として新規受注は4年ぶりの速さで急増し、輸出もさらに伸びた。その中にはユーロ圏域内貿易も含まれる。

需要の回復が企業の雇用増加を促した一方、企業は投入コストの大幅な上昇にも直面している。中東の紛争や米国とイランの戦争がエネルギー価格を押し上げた結果、企業の運営コストが明らかに上昇し、企業は一部コストを顧客に転嫁することができている。

標準普及グローバル・マーケット・インテリジェンスのチーフビジネスエコノミスト、クリス・ウィリアムソンは、「9月のインフレ圧力の再上昇は驚くべきことではない。なぜなら中東の継続的な紛争がエネルギー価格を押し上げているためだ」としつつ、「このような状況下で経済成長が依然としてレジリエンスを示していることは、より励みとなる」と述べた。

国別では、ユーロ圏の2大経済国とも予想を上回った。ドイツのビジネス活動は2025年10月以来最も速く成長し、フランスも予想外に拡大し、成長率は2年以上ぶりの速さとなった。ウィリアムソンは「ドイツを筆頭に製造業は4年以上ぶりの成長期を享受しており、AIと防衛支出の増加が重要な推進力になっている。その一方、サービス業の成長も回復し、経済成長ストーリーが広範囲にわたって改善していることを示している」と語る。

またウィリアムソンは「9月には製造業とサービス業の受注残高の伸びがさらに勢いを増しており、第4四半期に入っても経済が持続的な勢いを維持する可能性を示唆している。ただし、強い経済が消費者物価の上昇を後押ししていることにも警戒が必要だ」と指摘した。

ユーロ圏経済は中東の紛争やエネルギーコストの急騰に対し予想以上のレジリエンスを見せているが、このレジリエンスがどれだけ持続できるかは依然として不透明である。現時点でユーロ圏のインフレは過去3年で最高水準、借入コストも上昇中である。今月初め、欧州中央銀行は今年2回目、イラン戦争勃発以降2回目の利上げを断行し、エネルギー主導のインフレ抑制を図ると同時に、価格圧力が持続性を持つ可能性を警告した。金融当局は経済の堅調なパフォーマンスに安心し、今年の経済成長予想を0.9%に上方修正した。

経済協力開発機構（OECD）もユーロ圏に対してより積極的な見通しを発表し、水曜日には2026年の成長予想を0.2ポイント上方修正して1%とし、ドイツ、イタリア、スペインの予想も上方修正した。一方で、フランスについては予想を大きく引き下げており、現在ユーロ圏第2の経済国は0.4%の成長にとどまると予想されている。

現在の市場の織り込みでは、来年6月末までに欧州中央銀行はあと3回利上げを行うと見込まれている。ウィリアムソンは、地政学的な逆風と物価高の背景から、経済成長のレジリエンスが欧州中央銀行に年内再利上げを促し、早期の行動へと理由を増やす可能性が高く、10月の利上げが「非常に高い可能性がある」と指摘している。欧州中央銀行は早ければ10月にも再度利上げを行う可能性がある。

PMIが市場で注目されるのは、毎月初めに発表され、経済トレンドや転換点を早期に示すことができるためだ。生産変化の幅を示す指標であり、深さの指標ではないため、ビジネス調査は四半期のGDPに直接反映されないこともあるが、今回の最新値は、ユーロ圏経済のレジリエンスとインフレ圧力に対する市場の関心を強めている。