米国の債務上限危機が来年2月に早まる可能性、ウォール街が政府の最早8月のデフォルトリスクを警告

ウォール街のストラテジストたちは、アメリカ財務省が借入予測を引き上げ、過去最高水準の現金準備金を維持する計画を発表したことで、アメリカ政府が最早2027年2月にも法定債務上限に達する可能性があると警告している。これは従来の予想よりも明らかに前倒しのタイミングとなる。その時点で、財務省は借入制限を超えないよう特別会計措置を開始せざるを得なくなる。もし議会が債務上限引き上げまたは停止について合意できなければ、2027年下半期にアメリカ政府が資金枯渇リスクに直面する可能性もある。

Bank of America、Barclays、Morgan Stanleyのストラテジストは、財務省が来年2月中旬から下旬にも債務上限に達すると予想している。かつてBank of Americaは5月頃になると予測していた。

この予測修正の主な理由は、アメリカ財務省が最新で発表した資金調達需要と現金残高目標にある。現在、アメリカの政府債務は41.1兆ドルの法定上限まで残り8000億ドルを切っている。財務省が先週発表した資金調達予測によれば、2027年第1四半期（1月～3月）に政府は約8000億ドルの純借入を予定しており、これは現状の残り債務スペースとほぼ一致する規模である。

一方、財務省は2027年3月末時点での現金残高が1兆ドルに達し、四半期末現金準備目標として過去最高になると予測している。ストラテジストは、財務省が現金目標残高を引き上げているのは、短期国債への依存度が財政支出や赤字補填のために高まっていることを示している可能性があると指摘している。

短期国債は、元本返済の頻度が高いため、財務省は月内に大規模な資金流出が発生しても対応できるよう、より多くの現金バッファを保持する必要がある。しかしこの現金準備を高めておくことは、借入の前倒し増加につながり、結果として債務上限までの残り枠を早く消費することとなる。

2月にも債務上限到達か　政府資金枯渇は8～11月の見込み

注目すべきは、債務上限到達が即座にアメリカ政府のデフォルト（債務不履行）を意味するわけではないという点である。議会が適時に債務上限の引き上げもしくは停止に合意しなければ、財務省は「特別措置」を講じて当面の追加借入枠を確保し、政府の支払い義務を履行し続けることができる。

ウォール街のストラテジストによれば、これらの措置によって財務省は3,000億～3,500億ドルの追加資金枠を得られ、本格的な政府資金枯渇までの時間を遅らせる可能性がある。

三井住友DSアセットマネジメント米国法人など複数の機関は、「Xデー」が2027年8月から11月の間に訪れる可能性があると予測している。

「Xデー」とは、財務省の現金残高や特別措置による資金拠出が底を突き、全ての財政支払いを期限通りに履行できなくなる時点を指す。この時までに議会が何も動かなければ、アメリカ政府は一部の債務や支払いを時期通りに行えなくなるリスクにさらされる。

ただし、この時間窓には依然として大きな不確実性があり、今後の財政収入・支出・借入需要や議会の政策行動次第となる。

民主党が議会支配の場合　債務上限交渉は一層複雑化の可能性

政治的要因が今回の債務上限問題の不確実性をさらに高める可能性がある。中間選挙で民主党がアメリカ議会の主導権を握ったことで、市場では民主党主導議会とTrump政権が連邦借入問題で長期の対立に陥ることへの懸念が高まり始めている。

Fitch Ratingsは先月、もし民主党が議会を全面支配した場合、債務上限を巡る政治的膠着状態の可能性が高まると警告した。しかし、退任間近の共和党主導議会が年末の任期切れ前に債務上限の引き上げや停止に踏み切れば、こうしたリスクを低減できるとも指摘している。

つまり、今後数週間でアメリカ議会が債務上限問題で進展を見せられるかが、2027年の財政資金調達環境を大きく左右することになる。

債務上限問題の膠着が、アメリカ短期資金市場を混乱させる可能性

政府デフォルトリスクのみならず、債務上限問題は米国債市場や金融システム流動性に明確な影響を及ぼす可能性がある。歴史的に、アメリカ政府が債務上限に迫ると、財務省は現金準備を使い始め、短期国債発行を縮小することが多い。このプロセスは一時的に銀行システムへ流動性を供給し、銀行準備金を増加させ、翌日物資金調達金利への下方圧力をもたらす。

しかし、債務上限問題が解決した場合、財務省は消費した現金準備を補充するために短期国債発行を急増させることが常である。その際には大規模な国債発行により金融システムから流動性が吸収され、銀行準備金が減少し、短期資金調達コストが上昇する。

従って、債務上限を巡る争いが最終的に解決しても、その前後の流動性変動はアメリカのマネーマーケットに大きな変動をもたらしかねない。

もし来年も債務上限交渉が長期化すれば、アメリカの一部の期間の国債が追加的な売却圧力にさらされる可能性もある。過去の債務上限危機時には、投資家は「Xデー」に近い満期を持つ短期国債の投資を避け、その前後に満期となる証券を購入する傾向があった。

このような取引行動の結果、一部の期間の国債利回りが異常に上昇し、短期国債の利回りカーブが大きく歪むこともある。しかし現時点では、アメリカの短期国債利回りカーブは顕著な不安を示しておらず、真の債務上限リスクまではまだ数カ月の猶予があると市場は判断しているようだ。

さらに、債務上限紛争が長引けば、財務省は短期借入にさらに頼らざるを得ず、来年後半に予定していた中・長期国債の発行増加を延期せざるを得なくなる可能性もある。

BarclaysのストラテジストSamuel Earlは金曜日の顧客向けレポートで「債務上限が来年のマネーマーケットに重大な影響を及ぼす可能性を鑑み、今後数週間で議会の立法手続きの進展に注視する」と述べている。

総じて、アメリカの債務上限問題はウォール街の従来の予測よりも早く市場の注目を集める可能性が高い。財務省は特別措置によって資金枯渇までの期間を2027年下半期まで遅らせると見込んでいるが、二大政党間の対立が激化する中で、債務上限交渉の不確実性は今後もアメリカ国債発行や短期資金調達金利、金融市場の流動性に影響を及ぼし続けることが予想される。

投資家にとっては、2027年2月が債務上限リスクが顕現化し始める重要なターニングポイントとなり、8～11月の「Xデー」期間はアメリカ政府の財政支払いリスクを測る上での重要なタイミングとなるだろう。