Tumataas ang lahat ng presyo! Hindi na libre ang AI

Ang kasalukuyang takbo ng stock market ng US na nakatuon sa AI ay malinaw na hindi na kasing-kinis tulad ng dati.

Nagpapatuloy pa rin ang kasiyahan sa mga stock ng chip makers, pumalo ang halaga ng Micron Technology dahil sa malakas na performance, at patuloy na nakikinabang ang storage chain sa AI demand boom; sa kabilang panig, napipilitan ang Apple magtaas ng presyo ng ilan sa mga hardware nito, gayundin ang Microsoft na nagtaas ng presyo ng Xbox at Microsoft 365.

Nagsisimulang itanong ng merkado ang mas praktikal na tanong: Napakamahal ng AI, sino ang magbabayad sa huli?

Ito na ang pinakamahalagang pagbabago sa US stock market ngayon. Sa unang yugto ng AI, ginantimpalaan ng merkado ang sinumang naglakas-loob gumastos, bumili ng compute power, at nagsalaysay ng kwento ng paglago. Ngayon, pumapasok na ang trading sa ikalawang yugto: sino ang kayang ipasa ang gastos ng AI, at sino ang kayang gawing pangmatagalang bayad ng mga user.

Nagsimula nang mag-layer ang AI trading 

Noong Hunyo 25 (UTC+8), halos walang galaw ang S&P 500 index, bumaba ng 0.46% ang Nasdaq index, at tumaas ng 0.14% ang Dow Jones index.

Malinaw ang dibisyon sa trading: malakas ang performance ng semiconductor at storage chain, tumaas ng halos 16% ang Micron Technology, halos 22% ang Sandisk, at umakyat ng 3.59% ang Philadelphia Semiconductor Index; sa kabilang panig, bumaba ng mahigit 6% ang Apple dahil sa balitang tataas ang presyo ng Mac at iPad, pati na rin bumaba ang mga higanteng tech stocks gaya ng Microsoft, Nvidia, at Google, dahilan upang bumagsak ang Nasdaq.

Hindi na lamang ito simpleng pagtaas at pagbaba, mas sumasalamin ito sa muling pagpili ng direksyon ng pondo, nagsimula nang magkaroon ng malinaw na pagprioritize sa AI trading.

Ang mga kumpanyang nagbebenta ng kagamitan ay nabubuhay sa mga order at pagtaas ng presyo. Habang lalo pang umiinit ang AI data center, mas nagiging mahalaga ang GPU, HBM, DRAM, at NAND, at mas nagkakaroon ng pagkakataon ang upstream na magtaas ng presyo. Ang mga kumpanyang katulad ng Micron Technology na nasa storage chain ay pansamantalang nangunguna.

Ngunit ang mga kumpanya ng end-user hardware ay nahaharap sa ibang realidad. Kailangang bumili ng Apple ng memory, storage, at panatilihin ang gross margin, ngunit kailangang harapin ang tanong kung tatanggapin ba ng mga mamimili ang mas mahal na Mac at iPad. Ganoon din ang Xbox ng Microsoft, dahil manipis talaga ang tubo sa gaming console, at pagkataas ng memory at storage, mahirap harapin ang dagdag gastos kundi magtaas na rin ng presyo.

Parehong AI, tumatanggap ng order ang Nvidia at Micron Technology, pero gastos naman ang napupunta sa Apple at Xbox.

Napilitang magtaas ng presyo ang Apple dahil sa gastos

Ang pinaka-kapansin-pansin sa pagtaas ng presyo ng Apple ngayon ay nabasag nito ang matagal nang impresyon: kadalasan, mas gusto ng Apple na panatilihin ang presyo ng pangunahing produkto, gamit ang supply chain management at kombinasyon ng produkto upang himaymayin ang gastos.

Iba ang pagkakataong ito. Tinaasan ang presyo ng MacBook, iPad, Apple TV, HomePod, at pangunahing dahilan dito ay tumataas ang gastos sa memory at storage chip. Hindi pa kasali ang iPhone sa round ng pagtaas ng presyo, ngunit sapat nang pang-alarma ang Mac at iPad: sa paglawak ng AI data center, napamahal ang mga importanteng resource na dati'y para sa consumer electronics.

Dati, ang gastusin sa AI ay nakatago sa capital expenditure ng cloud providers, sa mga order ng Nvidia, at konstruksyon ng data centers. Pero ngayon, lumalabas na ito sa price tag ng Mac at iPad.

Ito ang unang layer ng ibig sabihin ng “AI inflation.” Ang pagtaas ng presyo sa Apple ay paglabas ng AI costs.

Kung mananatili ang demand sa Mac at iPad, at mapapanatili ng Apple ang kanilang gross margin, tatanggapin ng merkado ito. Pero kung bababa ang benta, magiging problema ito: ipinasa ng Apple ang gastos sa mga customer, pero ayaw nilang tanggapin.

Ginawang bayarin ng Microsoft ang Copilot

Mas kumplikado at mas kapansin-pansin ang kalagayan sa Microsoft.

Tumaas ang presyo ng Xbox, ang lohika ay tulad sa Apple, parehong hardware ang nakararanas ng pressure. Simula Agosto (UTC+8), magtataas ng presyo ang bahagi ng mga Xbox console, at direktang dahilan dito ay tumataas ang gastos sa storage at memory.

Pero ang tunay na baraha ng Microsoft ay wala sa Xbox, kundi sa Microsoft 365.

Magkakabisa na ang bagong presyo ng Microsoft 365 enterprise edition sa Hulyo (UTC+8), may adjustments ang Office 365 E3, E5, Microsoft 365 E3, E5 at iba pang pangunahing bundle. Ang pakete ng Microsoft ay isinama ang security, management, at kakayahan ng AI sa bagong sistema. Sa madaling salita, hindi na lamang “dagdag na feature” ang Copilot at AI, kundi nagiging bahagi na talaga ng re-pricing ng subscription.

Nagtatanggol ang Apple ng gross margin, re-pricing AI access naman ang Microsoft. Mas mahalaga ito kesa simpleng pagtaas ng presyo ng hardware.

Sa hardware price hike, may option ang consumer na ipagpaliban ang pagpalit ng device; pero kapag nagtaas ng presyo ang office subscription, hindi ganoon kadali para sa enterprise clients na agad lumipat. Naka-integrate na ang Word, Excel, PowerPoint, Outlook, Teams sa business flow, kaya malakas ang loob ng Microsoft na magtaas ng presyo dahil nakatali ang mga customer sa kanilang ecosystem.

Pero nandiyan din ang risk. Hindi habambuhay magbabayad ng enterprise CFO para lang sa “AI concept.” Kung kayang magtipid ng Copilot ng oras, tumaas ang efficiency, o bumaba ang gastos sa tao, lahat yan magrereflect sa renewal.

Gamit ang AI ni Wind Alice para itanong ang mas diretsong tanong: Pagkatapos magtaas ng presyo ang Microsoft, ano ang dapat bantayan ng merkado? Simple lang ang sagot: Hindi kung gaano karaming AI function ang ipinakita sa press conference, kundi enterprise renewal rate, ARPU, at kung nabawasan ba ang bilang ng customer seats.

Iyan ang tunay na matibay na metric ng commercialization ng Microsoft AI.

Sa second half, tingnan kung sino ang kayang kumolekta ng bayad

Nananatili pa rin ang bull market sa AI, pero nagbago na ang lohika ng trading.

Sa unang yugto, binibili ng merkado ang imahinasyon: sino ang may model, sino ang may compute power, sino ang may data center, sino ang kayang isama ang AI sa kanilang financial report call.

Sa ikalawang yugto, pera na ang usapan: sino ang kayang magtaas ng presyo, sino ang hindi nawala ng customer pagkatapos magtaas, sino ang kayang gawing stable income ang capital expenditure, at sino ang nauubos sa gastos.

Ang hamon sa Apple: Bibili pa ba ang user ng mas mahal na Mac at iPad? Sa Microsoft: Tuloy pa ba ang enterprise renewal sa mas mahal na Microsoft 365? Sa storage chain: Kapag naapektuhan ng taas presyo sa downstream ang demand, gaano pa katagal tumatagal ang taas presyo sa upstream? Iyan ang tatlong set ng variable na dapat tutukan sa US stock market sa susunod.

Hindi libre ang AI. Hindi hindi gusto ng US stock market ang AI, nagsisimula lang talagang kalkulahin ang AI ngayon. (wind万得)