“Naranasan ko na ang taong 2000, ayokong mangyari ulit ito!” Nagbabala ang kilalang tagapagsalita sa Wall Street: Maaaring ginagaya ng AI craze ang dot-com bubble

Sinabi ng host ng CNBC na si Jim Cramer noong Lunes na ang pinakabagong round ng pagpopondo sa artipisyal na intelihensiya (AI) craze ay nagpapabalik sa alaala ng mga sobra-sobrang gawain na nagpalobo sa internet bubble noon. Diretsahan niyang sinabi na naranasan niya ang pagbagsak ng merkado noong 2000, “ayokong makakita ng sequel pa.”

Ang pokus ng merkado ay dahil sa iniulat ng The Wall Street Journal noong Linggo na ang Nvidia ay nag-uusap para magbigay ng $250 bilyong “backstop” para sa OpenAI upang tulungan itong pondohan ang 10-gigawatt AI data center na planong itayo sa Ohio. Kinumpirma ng CNBC ang ulat na ito. Tumanggi ang Nvidia na magbigay ng komento.

Ipinapakita sa ulat na ang tinutukoy na garantiya ay susuporta sa renta at utang ng konstruksyon ng proyekto, sa halip na ang mga Nvidia chips na gagamitin sa loob ng data center. Dahil sa balitang ito, bumaba ng mahigit 4% ang presyo ng Nvidia noong Lunes at sumabay pababa ang iba pang semiconductor stocks.

“Cyclic” na pattern ng AI financing ay lumalalim

Itinuro ni Cramer na ang mga ganitong usapan ay nagpapakita ng lalong “cyclic” na katangian ng AI financing. Sa mga nakaraang taon, hindi lang namuhunan ang Nvidia sa maraming customer at ecosystem partners, ang mga kumpanyang ito ay mga mahalagang mamimili din ng kanilang chips – kabilang na ang $30 bilyong investment nitong Marso sa OpenAI at $10 bilyon noong nakaraang taon sa Anthropic. Sinusuportahan din ng Nvidia ang ilang “neocloud” providers na nagrerenta ng compute power batay sa Nvidia chips. Ayon sa Nvidia, ang mga ganitong investment ay nagpapalago ng AI ecosystem at magdudulot ng magagandang pangmatagalang kita.

Ayon kay Cramer, ang ganitong set-up ay nagpapaalala sa kanya ng industriya ng telekomunikasyon noong huling bahagi ng dekada '90: Noon, ang mga gumagawa ng kagamitan ay tumutulong sa customer na pondohan ang malalaking pagbili para mapalaki ang sales, pero kapag nagka-aberya sa cash flow ang mamimili at di na makabayad, mabilis na nawawala sa kontrol ang mga transaksyon kaya lugi rin ang suppliers at investors.

“Noong 2000, natutunan natin na hindi puwedeng magpautang sa mga kumpanyang bumibili ng produkto mo,” sabi ni Cramer.

Nakadepende sa kakayahan ng OpenAI magbayad

Gayunpaman, binigyan-diin ni Cramer na naniniwala pa rin siyang napakalakas ng Nvidia at hindi niya sinasabi na mauulit ang internet bubble crash. Ang tunay niyang kinababahala ay baka mabilis na mawalan ng tiwala ang investors, lalo na kung sobra ang dependence ng suppliers sa customer, at ang malalaking gastos ng customer ay nakasalalay sa tuloy-tuloy na suporta sa kapital.

“Kung kaya talagang magbayad ng mamimili, ang OpenAI, para sa mga chip na ito – siguro dahil sa huli ay mag-IPO sila… napakaganda ng posisyon ng Nvidia,” sabi ni Cramer. “Kung hindi makabayad ang mamimili, ibang usapan na yun.”

Sa Hunyo ay nagsumite na ang OpenAI ng confidential na aplikasyon para sa unang public offering (IPO), pero wala pang inilalabas na iskedyul. Noong Marso, tinatayang mahigit $800 bilyon na ang halaga ng kumpanya ayon sa private investors. Mabilis nitong pinapalawak ngayon ang computing infrastructure para suportahan ang AI model development, habang nakikipagkompetensya sa Alphabet at Meta.

Maaaring lumawak ang panganib sa buong AI infrastructure chain

Sinabi ni Cramer na hindi lang Nvidia ang posibleng maapektuhan, dahil paliit nang paliit ang kumpanyang umaasa sa tuloy-tuloy na paglawak ng AI infrastructure at nakasalalay sa mga investment na ito ang kita nila.

“Napakaraming kumpanya ang umaasa sa data centers para mag-produce ng kita,” sabi niya. “Kapag nagdesisyon ang market na ayaw na nilang gumastos para sa mas marami pang data center at wala ring sariling pera ang mga kumpanyang iyon o hindi makakakolekta, babalik tayo sa 2000.”

Dagdag pa niya, kahit may kapasidad ang Nvidia na suportahan ang ganitong kalaking proyekto, hindi palaging naliligtas ng matibay na balance sheet ang supplier kapag sobra ang expansion ng customer at magdulot ng domino effect.

“Kahit hawak ng Nvidia ang lahat ng pera sa mundo, hindi pa rin dapat sila basta-basta nagbibigay ng ganitong garantiya. Kasaysayan na yan – kasaysayan lang,” sabi ni Cramer.