Naglabas ng 11-kaping babala ang Federal Reserve: Kapag hindi nakontrol ang inaasahan sa implasyon, maaaring mas malaki ang magiging kapalit kaysa inaakala.

Sa mga tala ng pulong ng Federal Reserve noong Hunyo, isang tila pangkaraniwang pahayag ang nagdudulot ng pag-aalala sa merkado. Nagbabala ang mga tagapagpasya na matagal nang nananatiling mataas ang inflation lampas sa target, at ito ay “maaaring simulan nang makaapekto sa mga inaasahan hinggil sa inflation gayundin sa mga desisyon sa pagtatakda ng sahod at presyo (could begin to affect inflation expectations and wage- and price-setting decisions)”.

Ibig sabihin ng pahayag na ito, hindi na lamang ikinababahala ng Federal Reserve ang datos ng inflation sa ilang partikular na buwan, kundi kung naniniwala na ba ang mga konsumer at negosyo na: ang mataas na inflation ay mananatili sa matagal na panahon.

Kapag naitatag ang ganitong inaasahan, maaring mapilitan ang Federal Reserve na gumawa ng mas agresibong hakbang. Para sa US stocks na kasalukuyang may mataas na valuation at matindi ang pagdepende sa investment boom ng Artificial Intelligence, ito ay maaaring maging pangunahing panganib para sa S&P 500 index.

Nanatiling hindi nagbago ang target range ng federal funds rate sa 3.5% hanggang 3.75% noong Hunyo. Ayon sa tala ng pulong, karamihan sa mga kalahok sa merkado ay inaasahan noon na hindi gagalaw ang rate, ngunit ang inaasahang landas ng mga patakaran sa hinaharap ay umakyat na.

Hindi isang beses na pagtaas ng inflation ang tunay na ikinababahala ng Federal Reserve

Itinakda ng Federal Reserve ang pangmatagalang target ng inflation sa 2%. Ang target na ito ay gumaganap hindi lamang dahil sa monetary policy mismo, kundi dahil naniniwala ang mga konsumer, negosyo, at merkado na may kakayahan ang Federal Reserve na ibalik ang inflation malapit sa target kapag kinakailangan.

Ang problema, kung ang presyo ay nanatiling mas mataas sa 2% sa ilang taon, maaaring unti-unting mawala ang pagtitiwalang ito.

Kapag naniwala na ang mga manggagawa na patuloy pang tataas ang presyo sa hinaharap, hihiling sila ng mas mataas na sahod; ang mga kumpanya, upang ma-salo ang mas mataas na gastos sa paggawa at produksyon, ay magtataas din ng presyo ng mga produkto at serbisyo. Ang sahod at presyo ay maaaring magsanib, na magreresulta sa tinatawag na “wage-price spiral”.

Noong Mayo, ang Consumer Price Index (CPI) ng Amerika ay tumaas ng 4.2% mula sa nakaraang taon, na siyang pinakamalaking pagtaas mula Abril 2023; bagaman ang pagtaas noong Hunyo ay bumaba sa 3.5%, ito ay mas mataas pa rin sa target ng Federal Reserve.

Ang mas nakababahala pa para sa Federal Reserve, may ilang negosyo nang umaamin na nahaharap sila sa malaking cost pressure at kinokonsidera kung gaano karami ang dapat ipasa sa mga konsumer. Kapag ang pagtataas ng presyo at pagtaas ng sahod ay naging default na pagpipilian ng mga kumpanya at pamilya, ang inflation ay maaaring tuluyang ma-trap sa matigas na panloob na cycle mula sa panlabas na shock.

Mapait na aral noong dekada-1970

Naranasan na ng Amerika ang katulad na sitwasyon noong 1970s.

Matapos ang mga taon ng mataas na inflation at pabago-bagong polisiya, tuluyan nang naniwala ang publiko na tuloy-tuloy na tataas ang presyo, at nag-umpisang basehan ng mga kumpanya at empleyado ang presyo at sahod sa inaasahang pagtaas nito.

Sa huli, napilitan ang dating Federal Reserve Chairman Paul Volcker na magpatupad ng lubos na mahigpit na polisiya. Umabot ng halos 20% ang federal funds rate noong 1981, at pagkatapos ay bumulusok sa recession ang ekonomiya ng US — umabot sa 10.8% ang unemployment rate noong 1982.

Mataas ang naging bayad para mahinto ang inflation, ngunit pinatotohanan ng karanasan na kapag nawalan ng kontrol ang inflation expectations, kinakailangan ang mas mataas na rate, mas matinding economic slowdown, at mas malalaking paggalaw sa merkado upang muling mapanumbalik ang kredibilidad ng central bank.

Kung ikukumpara, noong 2022, hindi humantong sa katulad na krisis ang inflation shock. Umabot sa 9.1% ang pinakamataas na CPI growth noong taon, ngunit agad na tinaasan ng Federal Reserve ang rates kaya nanatiling medyo matatag ang pangmatagalang inflation expectations at hindi nabuo ang wage-price spiral.

Ipinapahiwatig ng kasaysayan na ito sa merkado: kailangang kumilos ang Federal Reserve bago tuluyang mawala sa kontrol ang mga inaasahan sa inflation, kung hindi’y mas matindi pa ang kailangang pagbayaran sa hinaharap.

Bakit maaaring bumagsak ang AI boom sa gitna ng pagtaas ng rate?

Sa kasalukuyang merkado, ang panganib ay hindi kailangang itaas ng Federal Reserve ang rates hanggang 20% para magdulot ng malaking epekto sa presyo ng asset.

Ngayon, mas mataas pa ang pagdepende ng ekonomiya at kapital na merkado ng US sa murang financing, kumpara noong mga nakaraang dekada. Partikular sa pagbuo ng artificial intelligence infrastructure, kailangan ng napakalaking pondo para sa data center, pagbili ng chips, kagamitan sa kuryente, at network fixtures, at kadalasang aabutin ng ilang taon bago tuluyang kumita ang ilan sa mga proyektong ito.

Nakabase pa ang financing model ng ilang data center projects sa pangunahing assumption na: bababa ang mga rate sa hinaharap, kaya maari ulit mangutang ang mga kumpanya sa mas murang halaga.

Ngunit kung mananatiling mataas ang inflation, hindi lang hindi makakababa ng rate ang Federal Reserve, kundi maaaring mapilitan pa silang magtaas muli, na magpapabago at magpapa-komplikado ng financing logic ng mga proyekto.

May dagdag panganib pa na ang bahagi ng kapital para sa AI infrastructure ay nagmula sa private credit, ibig sabihin, mula sa investment funds at hindi tradisyonal na bangko ang nagpapautang. Dahil mabilis lumobo ang market na ito nitong mga taon, hindi pa ito napapatunayan nang husto sa gitna ng mataas na rate at cyclical na pag-urong ng ekonomiya, habang mahina pa rin ang risk tolerance nito.

Ayon sa may-akda ng orihinal na artikulo, kung maghihintay pa ang Federal Reserve at mapilitang itaas ang interest rate ng 1 hanggang 2 porsyento sa hinaharap, posibleng mahirapan ang maraming data center at AI projects na aasa sa refinancing — tataas ang mga gastos, haharap sila sa kakulangan ng pondo, o tuluyang bababa ang valuation.

Hindi lang nito maaapektuhan ang capital expenditures ng mga tech companies, kundi maaaring magdulot ng dagok sa merkado ng stocks na may makasaysayang taas sa valuation at malawak ang pagkakadikit sa AI theme.

Naharap sa ‘dobleng panganib’ ang S&P 500

Malaking hamon ngayon sa merkado: anumang piliin ng Federal Reserve ay may kaakibat na panganib.

Kung maagang luwagan ng Federal Reserve ang polisiya, maaari pang muling tumaas ang inflation expectation at mapilitan silang magpatupad ng mas malalaking interest rate hikes sa hinaharap; kung magtaas ng rate ngayon, tataas ang financing cost ng mga kumpanya, at ang mga stock ng tech at mga AI infrastructure investment ang unang maaapektuhan.

Ipinapakita sa economic forecast ng Federal Reserve noong Hunyo na may pagkakaiba sa pananaw ng mga opisyal hinggil sa mga rate, pero karamihan ay naniniwalang hindi bababa ang tamang antas ng rate pagdating ng end-2026. May ilan pang naniniwalang dapat pang itaas ang mga rate.

Sa kabilang banda, ayon sa tala ng pulong, sumasalamin ang market pricing na posibleng magkaroon ng rate hike sa 2027, bagaman iniuugnay ng mga opisyal ang ilang pagbabago sa pagtaas ng term premium.

Ibig sabihin, hindi na tiyak ang inaasahan ng mga investor na malapit nang bumaba ang rate at financing cost.

Kung muling tumaas ang presyo ng enerhiya dahil sa sitwasyon sa Iran, at magdulot ito ng muling pagtaas ng overall inflation, posibleng mas tumaas pa ang tiyansang magtaas muli ng rate ang Federal Reserve ngayong taon.

Ano ang dapat bantayan ng mga investor?

Para sa mga investor, ang babala sa Federal Reserve’s minutes ay hindi nangangahulugan na hindi na maiiwasan ang rate hike, ngunit nagpapahiwatig na masusi nilang minamanmanan kung ang inflation ay nagiging sanhi na ng pagbabago sa pangmatagalang asal ng negosyo at pamilyang Amerikano.

Sa susunod, tatlong bagay ang kailangang tutukan ng merkado:

Una, kung tataas nang malinaw ang pangmatagalang inflation expectation ng mga konsumer; pangalawa, kung muling bibilis ang paglago ng sahod at inflation sa serbisyo; pangatlo, kung mas marami na bang negosyo ang nagpapasa ng gastos mula enerhiya, tariffs at labor cost sa mga konsumer.

Kung magkasabay na lumitaw ang mga palatandaang ito, maaaring mapilitan ang Federal Reserve na magtaas kaagad ng rate habang kaya pang tiisin ng ekonomiya at merkado.

Maaaring hindi magustuhan ng mga investor ang ganitong aksyon sa maikling panahon, ngunit kung ikukumpara sa pagpapatagal hanggang tuluyang mawala sa kontrol ang inflation expectations at saka gumawa ng marahas na polisiya, mas mababa pa ang magiging kabayaran ng maagang at mas katamtamang paghigpit.

Para sa S&P 500, ang tunay na panganib ay hindi lang isang beses na pagtaas ng rate, kundi ang tuluyang pagkasira ng ekspektasyong mananatiling mababa ang rate na siyang pundasyon ng AI boom. Kapag sinimulan na ng pamilihan na presyuhan ang mas mataas at mas matagal na rate, sabay-sabay na mahahataw ang data center financing, capital expenditure ng tech companies at mataas na valuation ng AI stocks.