"Nasa panganib ang Korean stock market sa 'Itim na Hulyo', sinimulan ang labanan para sa 6000-point defense"

Ang pamilihan ng stock sa South Korea ay kasalukuyang dumaranas ng pinakamalupit na bentahan ngayong 2025. Ang sabayang epekto ng pag-IPO ng Changxin Technology sa KOSDAQ at mga pagdududa sa kita mula sa AI investment ay nagtulak sa KOSPI index ng South Korea patungo sa makasaysayang pinakamababang antas ng valuation, na nanganganib na mabasag ang suporta sa 6000 puntos.

Noong Hulyo 28, ang KOSPI ay nagsara na bumaba ng 10.84% sa 6023.66 puntos, pansamantalang bumagsak pa sa ibaba ng 6000 puntos sa kalagitnaan ng sesyon, na siyang unang beses mula noong Abril 14, at nag-trigger ng ikawalong circuit breaker ngayong taon. Bumagsak nang higit sa 14% ang SK Hynix, at higit sa 13% ang Samsung Electronics—ang dalawang stock na ito ay bumubuo ng mahigit kalahati ng kabuuang market cap ng KOSPI, kaya't sila ang pangunahing dahilan ng pagbagsak ng index. Ang foreign investors ay netong nagbenta ng halos 3.7 trilyong Won sa araw na iyon, at ang kakayahan ng mga individual at institutions na sumalo sa bentahan ay hindi sapat upang labanan ang presyur ng pagbebenta.

Simula Hulyo, ang pagbaba ng KOSPI batay sa intraday low para sa buwan ay umabot na sa 28.85%—malayo ito sa 1.64% ng S&P 500 at 5.49% ng Nasdaq, at higit pa kaysa 21.42% ng pagbagsak ng Philadelphia Semiconductor Index sa parehong panahon. Ipinunto ng analistang si Lee Kyung-min ng Daishin Securities na, tinatrato na ng merkado ang mga mababang-porsiyentong panganib bilang tiyak na realidad, "Upang magbago ang pananaw ng mga mamumuhunan, kailangan ng isang katalista."

Dalawang Matinding Epekto na Nagpasimula ng Bentahan: Pag-IPO ng Changxin Technology at Mga Pagdududa sa Kita ng AI

Ayon sa ulat ng Koreanong media na Newsian noong Hulyo 28, ang ugat ng kasalukuyang pagbagsak ay nagmula sa sabayang epekto ng dalawang salik.

Una, ang Chinese memory chip manufacturer na Changxin Memory Technologies (CXMT) ay na-list sa STAR Market ng Shanghai Stock Exchange noong nakaraang araw, at tumaas agad ng 465% sa unang araw. Ayon sa mga analista, nababahala ang merkado na ang pagpapalawak ng kapasidad ng memory chip ng China ay magpapalala ng kumpetisyon sa mid- hanggang mahabang panahon, na lalong magpapataas ng posibilidad na mailipat ang global semiconductor investment funds papuntang China, at lumalala ang supply-demand na relasyon ng Samsung Electronics at SK Hynix.

Kasabay nito, lalong pinagtatalunan ang pagiging kita ng AI investments. Ang free cash flow (FCF) ng Alphabet ay naging negatibo, na nagdudulot ng tanong kung ang malakihang AI investments ay kaya talagang magresulta sa totoong kita. Ipinunto ng mga analista na halos sabay ang reaksyon ng AI-related stocks sa US market at ang investment sentiment para sa semiconductor sa South Korea.

Iniulat na, ayon kay Lee Kyung-min, ang phenomenon na ito ay bunga ng "circular trading" structure—kung saan bumibili pabalik ng Nvidia AI chips ang mga kumpanyang in-investan ng Nvidia, kaya’t lumalaganap ang pagdududa sa tunay na demand para sa AI.

Valuation, Bumagsak sa Historic Lows, Ngunit May Di-Pagkakaunawaan Pa Rin sa "Bottom"

Noong isang linggo lang, karaniwang itinuturing ng securities industry na ang 6000 puntos ay mabisang ilalim para sa KOSPI.

Ayon kay NH Investment & Securities researcher Kim Byung-yeon, ang forecast sa price-to-book ratio (PBR) na 1.3 hanggang 1.4 times ay tumutugma sa halos 6000 puntos ng KOSPI, ginagawa itong makatuwiran at matibay na suporta; at isinaad niyang masyado pang maaga para sabihing naabot na ang tuktok ng semiconductor at patuloy pa ring tumataas ang kita ng mga kumpanya.

Nguni't noong ika-28, bumagsak ang KOSPI sa ilalim ng 6000 puntos, kaya't ang 12-month forecast price-to-earnings ratio (PER) ay bumaba na lang sa halos 5 times—pinakamababa mula 2000; para sa semiconductor sector, bumaba pa sa ilalim ng 4 times ang 12-month forecast PER.

Kung titingnan naman ang performance ngayong taon, bumagsak na sa mid-40% range ang pagtaas ng KOSPI mula intraday high na 122.72%, kaya't may ilang analista na nag-iisip na ang pressure sa bentahan ng global investors dahil sa dating malalaking pagtaas ay unti-unting magpapahina.

Gayunpaman, babala rin ng mga analista, hindi sapat ang mababang valuation lamang para mapigil ang pagbagsak. Sa kasalukuyan, sobra-sobra ang amplification ng mga negatibong salik—ang napakabagsik na investment sentiment, tuloy-tuloy na bentahan ng foreign investors, at hindi balanse na supply-demand ay nagiging mas malala dahil nagkakapalitan sila ng epekto.

Bukod pa rito, patuloy ang forced liquidation sa leveraged investments, at nadaragdagan pa ito ng pag-aalangang attitude ng merkado kaugnay sa bagong margin rules na ipapatupad sa Hulyo 31, kaya't ang turnover ng KOSPI ay bumagsak na sa ibaba ng 10 trilyong Won, lalo pang pinalalala ang pagbaba ng index.

Ang Panahon ng Earnings Reports Bilang Mahalagang Turning Point, Hindi Matatanggal ang Panganib na Mabali ang 5800 Puntos

Ayon sa mga ulat, tinuturing ng Korean securities industry na ang sunod-sunod na corporate earnings reports ngayong linggo ay kritikal kung mababago ang sentiment ng merkado.

Magsasapubliko ng kita ang SK Hynix sa ika-29, at susunod ang Samsung Electronics sa ika-30; ang focus ng merkado ay kung kaya ng dalawang kumpanya na muling buuin ang kumpiyansa sa kita mula semiconductors sa pamamagitan ng forward-looking na gabay sa earnings, at kung maglalabas ng mga konkretong pahayag tungkol sa shareholder return policy at pang-matagalang supply contracts.

Isinulat sa artikulo ng Wall Street Insights dati na inaasahan ng merkado, ang operating profit margin ng SK Hynix para sa Q2 ay aabot sa 75%~77%, ikatlong sunod na quarter na lalampasan ang TSMC. Ang core na tagapagdala ng paglago ay ang leadership sa HBM at ang sumabog na pangangailangan ng AI data centers.

Dapat ding bigyang pansin na ang mga US tech giants ay maglalabas din ng earnings ngayong linggo: Microsoft at Meta sa ika-30, habang Amazon at Apple sa ika-31. Ang tututukan ng merkado ay kung ang AI investments ay nakita na bilang totoong kita.

Para sa Microsoft, ang mahalaga ay kung mapapanatili ang Azure cloud service growth sa 39% hanggang 40%, at kung masisikipan ang agwat sa pagitan ng mahigit $40 bilyong capital expenditure plan at aktwal na execution; para naman sa Meta, kailangang patunayan kung ang pagtaas ng AI ad efficiency ay naisalin na sa pagtaas ng kita.

Ayon sa Korean securities industry, malamang na magpakita ang mga cloud computing companies ng mensahe na kahalintulad ng Alphabet—"hindi mapantayan ng supply ang demand"—ngunit ang magiging interpretasyon ng merkado sa mga planong capital investment, at hindi lang ang aktwal na earnings, ang siyang magpapasya kung makakabawi ang semiconductor stocks.

Kung hindi kayang pasiglahin ng earnings reports ang sentiment, magpapatuloy ang bentahan ng foreign capital at ang imbalance ng supply at demand, kaya’t hindi matatanggal ang panganib na mabali ng KOSPI ang 6000 puntos. Ayon kay Lee Kyung-min:

"Pansamantala, ang 6000 puntos ng KOSPI ay support level na tumutugma sa 5 times expected PER, pero kung lalong sasama ang investor sentiment at supply-demand situation, hindi malabong bumagsak pa sa 5800 puntos—na tumutugma sa 50% retracement mula low hanggang high sa pagitan ng Abril 2025."