Pagsusuri: Mayroon pa bang mid-term na trend ng pagtaas ng halaga ng Chinese Yuan?

Morning FX

Mula noong Hunyo, ang Renminbi ay nagtuluy-tuloy sa loob ng 6.75-6.81 na range sa loob ng dalawang buwan. Ayon sa obserbasyon ng HSBC, malaki ang ibinaba ng mga overseas hedge fund sa kanilang short position sa USDCNH, tila nagbago na ang sentimyento ng merkado mula sa unilateral na paniniwala sa appreciation tungo sa banayad na balanse.

Subalitkahapon, sa huling bahagi ng Hulyo, bumagsak ang Renminbi sa dating mababang halaga, sinusubukan ang 6.75 na threshold. Ito ba ay patuloy na trend ng mid-term appreciation, o pansamantalang pagbaba lamang?

Una, pag-usapan natin ang mga nakaraan at kasalukuyang salik ng Renminbi.

Noong simula ng taon, itinuring naming dalawang pangunahing salik na nagtutulak ng mid-term appreciation ng Renminbi ay ang malakas na export at paglapit ng interest rate spread, ngunit sa kasalukuyan, ang dalawang salik na ito ay iba na kumpara sa simula ng taon.

Sa isang banda, patuloy na tumataas ang laki ng ating import at export, ang trade surplus ay nanatiling nasa mataas na antas, at ang tunay na pangangailangan sa settlement ng foreign exchange ay snagging puwersa ng appreciation ng Renminbi.

Ngunit sa kabilang banda, ang Federal Reserve ay nagbago ng monetary policy nang biglaan, tumaas ang interest rate ng US Dollar, at ang inaasahan sa spread ay mula sa paglapit noong simula ng taon, ngayon ay lumalawak. Hindi lang nito naapektuhan ang pagpili ng overseas investors, kundi muling nagtakda ng limitasyon sa domestic demand ng dollar settlement, at maaari pang lumikha ng demand sa pagbili ng foreign exchange.

Noong unang kalahati ng taon, ang epekto ng dalawang salik ay 1+1≥2 sa appreciation ng Renminbi, ngunit ngayon ay nagsimula nang magpaligsahan, at kung sino ang mas malakas ay siyang magpapasya sa direksyon ng Renminbi.

Ito ang dahilan kung bakit mula Hunyo, hindi na ipinagpatuloy ng Renminbi ang dating bilis ng appreciation—tinipon ng summer dividends ang demand para sa pagbili ng foreign exchange, isinama ang paglawak ng spread, at sa mababa ang volatility ng global foreign exchange market, inilipat ng merkado ang focus mula sa trend trading patungo sa carry trading, kaya't naging dynamic na balanse ang tatlong puwersa sa tunay na demand ng settlement ng foreign exchange.

Sa puntong ito, nais kong talakayin ang ‘hinaharap’—maari bang magpatuloy ang trend ng mid-term appreciation ng Renminbi?

Ako mismo ay naniniwala na magpapatuloy pa rin ang mid-term appreciation trend ng Renminbi hanggang sa katapusan ng taon.

Una, lagpas na sa 70% ang progreso ng summer dividends na may kaugnayan sa pagbili ng foreign exchange, at sa fourth quarter ay darating ang malaking seasonal settlement, magbubunga ito ng muling kalamangan ng settlement kumpara sa pagbili ng foreign exchange.

Pangalawa, sa usapin ng spread, kasalukuyang itinakda ng merkado na may 1.3 rate hikes ang FOMC sa taong ito, at sa tingin ko ay medyo balanse. Sa kakatapos lang na FOMC kahapon, si Waller ay “nagpakita ng tunay na pahayag,” ipinakita ang determinasyon laban sa inflation, ngunit tila walang sapat na tapang na kumilos, kaya nabansagan siya ng lahat na ‘hawk mask, dove sa loob’. Dahil dito, mukhang limitado ang posibilidad ng pagtaas ng short-term US Dollar interest rates, at kung bumagsak nang husto ang US stock market, mas malaki pang posibilidad ng pagbaba ng short-term interest rates. Kaya limitado rin ang negative effect sa Renminbi exchange rate.

Siyempre, ang direksyon ay isang bagay, ang magnitude ay iba pa. Kumpara sa unang kalahati ng taon, sa tingin ko mas magiging banayad ang appreciation ng Renminbi ngayong ikalawang kalahati ng taon, at sa pagtatapos ng taon ay posibleng nasa 6.65 na antas.

Ano sa inyong palagay ang magiging galaw ng Renminbi sa ikalawang kalahati ng taon? Malugod na inaanyayahan ang lahat na magtalakayan sa comments section.