Ang mga European stock ay tahimik na nangunguna sa mga US stock! Sabi ng Goldman Sachs: Kapag nagsimulang kwestyunin ng merkado ang AI investment, ang Europe na "hindi humahabol sa AI" ay mas nakakalamang.

Tahimik na binabago ng European stock market ang salaysay sa merkado. Ayon sa pinakabagong ulat ng pananaliksik ng Goldman Sachs, marami sa mga “karaniwang paniniwala” hinggil sa European stock market ay nawasak na isa-isa ng aktuwal na datos—mula sa paglago ng kita, balik ng kapital, hanggang sa pag-agos ng pondo, mas malakas ang aktuwal na performance ng European stock market kaysa karaniwang pananaw ng merkado. Sa panahong pinagdududahan ang ROI ng AI capital expenditure, naging bentaha pa ang istruktura ng merkado ng Europa na “di nakikiuso sa AI, pero malakas sa cash flow.”

Sa ulat ng Goldman Sachs noong Agosto 11, itinaas nila ang buong taong EPS growth forecast ng STOXX Europe 600 Index para sa taong 2026 mula 10% tungo sa 15%, batay sa 14% na paglago ng EPS year-on-year nitong unang hati ng taon—pinakamataas sanakalipas na tatlong taon. Kasabay nito, mula simula ng 2025 hanggang ngayon, kahit humarap sa mga hamon tulad ng taripa at krisis sa supply ng enerhiya, nalampasan na ng kabuuang balik ng European STOXX Index ang S&P 500. Mula 2022, mas malaki ang itinaas ng European banking stocks kumpara sa “Magnificent 7” ng US stocks.

Sa aspeto ng pondo, kasalukuyang nararanasan ng European stock market ang pinakamalakas na net inflow (maliban sa 2021) nitong nakalipas na dekada, pangunahin mula sa mga banyagang pondo. Sa pananaw ng Goldman Sachs, ang trend na ito ay bunga ng agarang pangangailangan ng mga global na mamumuhunan na mag-diversify na lang ng exposure mula sa dollar at US stock market. Higit sa lahat, habang dumarami ang pagdududa sa ROI at financing cost ng AI capital spending ng mga hyperscalers, lalo pang lumalakas ang comparative advantage ng Europa bilang isang merkado na “gumagawa ng cash, hindi lang basta kumokonsumo ng cash”.

Paglago ng Kita: Pinakamalakas sa Tatlong Taon, Itinaas ang Taunang Pagtatantya

Matagal nang umiikot ang teoryang “walang growth sa Europa,” pero kabaligtaran ang ipinakita ng pinakabagong earnings season data. Sa datos ng Goldman Sachs, umabot sa 14% ang year-on-year na EPS growth ng STOXX 600 ngayong unang hati ng taon—pinakamataas sa nakalipas na tatlong taon at nakamit pa ito sa kabila ng headwinds mula sa energy supply shock.

Kahit tanggalin pa ang commodity sector, mayroon pa ring mga 7% EPS growth, at katulad din ang midian growth rate ng STOXX 600 components—patunay ng malawak na paglakas ng kita at hindi lamang resulta ng commodity-driven boom. Na-adjust na pataas ang EPS forecasts para sa 2026 at 2027.

Tinukoy ng Goldman Sachs ang kasalukuyang cycle na “post-modern cycle”—mataas na interest rate, mataas na inflation, at tuloy-tuloy na investments sa infrastructure at energy security, isang kalagayan na likas na pabor sa mga “heavy asset, low obsolescence risk” (HALO) na kumpanya sa Europa. Napapakinabangan nila ang capital spending at may higit na resistensya laban sa AI disruption.

Kakayahan sa Kita: Tuloy-tuloy na Pagbuti ng ROE, Malaki ang Ambag ng mga Bangko

Isa pang label na kinuwestiyon ng Goldman Sachs ay ang “mababa ang kita ng Europa.” Inaamin ng ulat na mas mababa ang return on equity (ROE) ng Europa kumpara sa US, ngunit binigyang-diin na abnormal na mataas ang US ROE, at malaki na rin ang inangat ng Europa nitong mga nagdaang taon.

Pangunahing tagapagdala ang financial sector. Mula 2008 hanggang 2021, ginawang pabigat ng mababang interest rate environment at kapital rebuilding pressures pagkatapos ng financial crisis ang buong banking system, pero baligtad na ang mga pwersang ito ngayon.

Dagdag pa rito, malaking exposure ang European market sa themes gaya ng defense spending, infrastructure, electrification, at data center, na tumutulong sa patuloy na pag-improve ng kakayahang kumita.

Relative Performance: Nalampasan ng mga Bangko sa Europa ang “Magnificent 7”, Muling Nilagpasan ang S&P 500 ngayong Taon

Hindi na makakatayo ang image na “lagi nalalamangan ang Europe” sa harap ng datos nitong mga huling taon. Ayon sa Goldman Sachs, simula nung matapos ang pandemya, mas komplikado kaysa sa salaysay ng merkado ang aktuwal na performance ng European stocks.

Simula 2022, ang cumulative total return ng European banking stocks (SX7P) ay malayo nang nakalalamang sa US Magnificent 7. Mula 2026 hanggang ngayon, doble-digit ang midian return ng STOXX 600 components, mas mahina naman ang S&P 500 (net of tech sector).

Ayon sa Goldman Sachs, ang drivers ng European outperformance ay: sobrang taas ng valuation ng US stocks, epekto ng mataas na interest sa long-duration tech stocks sa US (na naman ay pabor sa European banks), lumalaking tanong sa ROI ng hyperscaler capex, at risk premium reduction dahil sa expansionary fiscal policy sa Germany.

Gayunman, binigyang-diin ng Goldman Sachs na sa 2027, magkakaroon ng malalaking halalan sa France, Italy, Spain, at iba pa, na pwedeng magdala ng political risk para sa European stock market.

Presyo ng Enerhiya: Paburan para sa Stocks, Hindi Pabigat

Ayon sa Goldman Sachs, ang pagtaas ng presyo ng enerhiya ay mabigat para sa ekonomiya ng Europa, ngunit positibo para sa EPS ng European stock market—isa pang organic divergence sa pagitan ng ekonomiya at stock market.

Dahilan dito ay mataas ang weight ng energy at basic resources sa European index; pati utilities, chemicals, at financials ay may kakayahan ding ipasa ang costs sa contracts, umaani mula sa high inflation at high interest rates. Sa telcos, media, at health care, halos walang epekto ang energy prices. Ang tanging klarong talunan dito ay ang consumer discretionary sector.

Gayunman, kung magpapatuloy ang mataas na presyo ng enerhiya at unti-unting pababain ang demand, susubukin ang abilidad ng mga kumpanyang ipasa ang totoong gastos—noong 2022 hanggang 2023, naranasan na ito: tumaas muna ang EPS, pero bumaba kalaunan habang bumagal ang paglago at nalimitahan ang margins.

Daloy ng Pondo: Pinakamalakas sa Sampung Taon, Pinapadaloy ng Dayuhang Kapital

Hindi rin totoo ang kaisipan na “walang namumuhunan sa Europa.” Ipinakikita ng datos ng Goldman Sachs na kasalukuyang nararanasan ng European stock market ang pinakamalakas na net inflow nitong dekada (maliban sa 2021), halos lahat ay mula sa dayuhang kapital. Layunin ng mga pondo: i-diversify ang exposure mula sa US market at dollar at iwasan ang mataas na valuation at konsentradong risk ng US stocks.

Kabilang din sa malalaking buyers ang corporate sector sa Europa:Patuloy na lumalawak ang scale ng buyback sa banking at energy sectors, bumibilis ang M&A activity, at aktibo ang domestic at foreign investors. Ito ay nagsisilbing suporta sa M&A basket at small-mid cap stocks ng Goldman Sachs Europe.

Ayon sa Goldman Sachs, ang pangunahing pagkakaiba ng Europa at US ay ang kawalan ng tuluy-tuloy na retail fund inflow. Sa US at Asia, mas mataas pa rin ang kabuuang inflow at may malakas na retail buy-in. Ito mismo ang matagal nang kulang sa Europe.

Valuation Discount: May Katwiran, Pero Sobra na ang Lalim Kumpara sa Fundamentals

Inaamin ng Goldman Sachs na mas mababa ang valuation ng European stocks kaysa US, ngunit lampas na sa kaya ng fundamentals ang discount. Sa parehong sales growth range, mas mataas lagi ang valuation ng US companies kaysa European peers (maliban sa pinakamababang growth bracket); mas mataas din sa bawat sector ng Europe ang dividend yield kumpara sa katapat sa US.

Naniniwala ang Goldman Sachs na, may dahilan ang valuation discount ng Europe—mas mahigpit ang mga regulator at mas mataas ang taxes, at mas mahina ang sustainability ng kita ng mga kumpanya. Ngunit sobra ang discount kumpara sa rasyonal. Partikular sa UK FTSE 350, mas malalim ang discount; mas matibay ang dahilan para sa revaluation ng UK market, at pinatutunayan ng interest ng foreign investors sa M&A ang obserbasyon na ito.

Pagka-late sa AI: Pangmadaliang Disbentaha, Pwedeng Pansamantalang Depensa

Aminado ang Europa na late sa AI: mabagal ang data center build-out, kulang ang investment sa frontier models, kaya may panganib na mabalam ang pangmatagalang productivity growth. Sa pananaw ng Goldman Sachs Europe utility team, supercycle sa kita ang magiging energy investment para suportahan ang AI infrastructure sa sector na ito.

Gayunman, binanggit ng Goldman Sachs ang history na sa bawat cycle ng teknolohiya, over-investment ang kadalasang bunga ng mga naunang gumalaw, pero mas napapakinabangan ng mga susunod na nakikinabang sa mga naging investment ng mga nauna.

Pinakamahalaga, hindi na kayang suportahan ng free cash flow ng hyperscalers ang AI capital spending. Sa US, palaki nang palaki ang papel ng utang at equity financing sa pag-sustain ng mga gastos na ito, habang walang ganitong financing pressure ang Europe—bahagya ang pagtaas ng equity issuance, at malaki pa rin ang scale ng buybacks.

Sa free cash flow yield, mas mataas ang cash flow return ng European stock market kaysa sa bonds, at malinaw na mas maganda pa kaysa sa US market. Binanggit pa ng Goldman Sachs ang “DeepSeek Moment” bilang karagdagang ebidensya:

Nang bumagsak ang Nvidia ng 27% sa isang araw, bumaba ng 16% ang US Magnificent 7, at bumaba ng 8% ang S&P 500, umangat ang European stocks dahil sa value stock bias at mababang tech concentration, nagpakita ng positibong balik at naging epektibo para sa hedging ng investors.