Tencent Music: Mapagbigay na Buyback, Kaya Ba Nitong Ibalik ang Pananampalataya sa "Maliit Pero Maganda"?

Hindi gaanong maganda ang Q2 na resulta ng Tencent Music; kung titingnan, lumabis ito sa inaasahan pangunahin dahil naidagdag ang mahigit isang buwang performance ng Himalaya, pero sa consensus estimate ng Bloomberg ay hindi pa lubusang naipakita ang pagbabagong ito (kadalasan ay inaasahan ng mga institusyon na sa ikalawang kalahati ng taon ipagsasama, at noong kalagitnaan ng Hulyo lamang naabot ang balita at tinaasan ang inaasahan).

Tinanggal ni Dolphin ang kontribusyon ng Himalaya sa kalkulasyon, at lumalabas na ang tunay na Q2 performance ay halos kapareho lang ng guidance ng management noong pagtatapos ng Q1, kung saan maaring bahagyang mas mababa pa ang core subscription—isang kalagayang nagpapakita ng matinding pagharap sa kompetisyon mula loob at labas ng industriya.

Ang tanging kaaliwan ay ang balik sa mga shareholder, na siyang nangyaring catalyst pagkatapos ng labis na pagbagsak noong nakaraang quarter ayon kay Dolphin. Sa aktwal, naging galante ang Q2 repurchase—ang orihinal na plano ay gumastos ng mahigit 900 million USD sa loob ng isang taon, pero sa iisang quarter ay umabot agad sa 400 million.

Detalye ng kalagayan:

1. Hindi pa kita ang pagbalik ng sigla sa user ecosystem

Simula ngayong taon, hindi na inilalabas ng kumpanya ang datos ng user. Pinaghalong datos ni Dolphin mula sa trend ng Questmobile at reverse engineering mula sa subscription revenues, tinatayang ganito ang Q1—pang estimate lamang:

Patuloy ang pagbaba ng MAU quarter-on-quarter noong second quarter, kung saan ang pinakamalaking pagliit ay sa Kugou Music na may mataas na overlap sa core user group ng Pijiu Music; kahit ang pagsasama kay Himalaya ay pansamantalang di nakapagpabagal ng erosion trend, at nangangailangan ng mas maraming hakbang sa integrasyon at inobasyon ang platform.

2. Ang paglago ng subscription ay nakabatay sa long-form audio

8% ang itinaas ng kita mula subscriptions noong Q2; kung tatanggalin ang 400 million revenue ng Himalaya base sa 65% share mula subscriptions, 2% lamang ang pagtaas ng dating music membership subscription revenue. Kung bumaba pa ng 2% year-on-year ang ARPPU sa 11.5 yuan, netong nadagdagan lamang ng 600 thousand ang subscription users—halos pinakamababa sa kasaysayan.

3. Mainit pa rin ang mga concert

Ang iba pang music revenue (ads + live concerts + digital albums atbp.) ay tumaas ng 16%, dulot ng mataas na base effect. Malaking apekto ang maaaring hatid ng macro environment at Pijiu Music sa ad revenue. Ang pangunahing driver ng paglago ay live concerts—isang bagong business expansion na bunga ng layout advantage ng Tencent Music sa industry chain.

4. Mahirap pa ring maabot ang ilalim sa social entertainment

Bumaba ng 16% year-on-year ang kita mula sa live streaming, karaoke, atbp.—hindi pa rin nakikita ang pagbuti matapos ang streamlining ng live stream, mas malamang ay dulot ng kumpetisyon sa kaparehong produkto.

5. Bahagyang umayos ang efficiency ng kita

Bahagyang bumaba ang gross margin sa Q2, pangunahin dahil sa mas mataas na fixed cost ng live concerts, pero ang pagbili ng Himalaya ay nagbigay ng kabuuang optimization sa content costs.

Umangat ng bahagya ang operating profit margin; kahit may dagdag na intangible asset amortization cost mula sa pagsanib ng Himalaya, bumagal naman ang pagtaas ng selling expenses—una, noong Q1 ay napakalaki na ng offensive (+36% yoy), at ikalawa, may kabutihang dala sa pagkuha ng users ang content integration ng long audio.

6. Buod ng detalyadong datos ng financial report

Opinyon ni Dolphin

Bagamat isang buwan at mahigit lang na kita ang naidagdag ng Himalaya, bahagya nitong natakpan ang ilang suliranin ng core music business. Sa kabilang banda, ang pagpapalawak ng long-form audio content ay patuloy na nagpapalakas ng hadlang at nagpapabagal ng impact ng kompetisyon sa Tencent Music.

Sa kabuuan, ipinakita ng Q2 na resulta ang patuloy na epekto ng kompetisyon. Sinusubukan ng Tencent Music na iligtas ang sarili gamit ang dalawang paraan: “paglawak ng offline entertainment sa tulong ng industry chain” at “pagsanib at integrasyon.” Ngunit, hanggang ngayon ay hindi pa kita ang pagbago ng kompetisyon. Parehong Tencent Music at Himalaya ay kailangan pang mag-innovate sa platform functions at content resources upang makita ang epekto na 1+1 ay higit pa sa 2 sa bahagi ng users.

Gayunpaman, may nakita nang optimization sa cost side dahil sa asset acquisition. Sa tulong ng industry chain layout at ecosystem ng Tencent Music, posible pang makakita tayo ng mas maganda at mas maraming epekto ng integrasyon.

- END -

Hindi madaling gumawa ng artikulo, pindutin ang“Ibahagi”, dagdagan n’yo ang aking enerhiya~