Pagsusuri: Mga senyales mula sa datos ng foreign exchange settlement at sales para sa Hulyo

Morning FX

Hulyo, mainit ang tag-init, ngunit lumamig naman ang sigla ng mga negosyo sa foreign exchange settlement.

Sa isang banda, kitang-kita ang pagbagal ng foreign exchange settlement rate. Sa kabila ng buwanang pagtaas ng net foreign currency income, ang halaga ng net foreign exchange settlement para sa mga kliyente ay bumaba sa pinakamababang antas mula Disyembre 2025, habang ang hindi pa naisasagawang foreign exchange income sa buwan ay umabot sa $42.4 bilyon na halos pinakamataas sa kasaysayan, at ang settlement rate ay bumaba sa 57%.

Sa kabilang banda, makikita ang pagbagsak at naging negatibo ang halaga ng bagong forward foreign exchange contracts. Bumaba ang bagong forward settlement contract, pinagsama ang patuloy na paglaki ng bagong forward purchase, kaya’t ang netong forward contract amount ay naging negatibo sa unang pagkakataon mula Pebrero 2025.

Bakit ganito ang sitwasyon? Nagbago ba ang pananaw ng mga negosyo sa pag-appreciate ng renminbi?

Mula sa dalawang sumusunod na "pinakamataas sa kasaysayan" na datos, mukhang hindi ito ang dahilan:

• Ang kabuuan ng hindi pa na-eexpire na forward settlement ay umabot sa $208.27 bilyon, pinakamataas sa kasaysayan, at kahit tumataas din ang forward purchase, mataas pa rin ang kanilang pagkakaiba.

• Ang hindi pa na-eexpire na options delta net open position ay pangalawa sa pinakamataas sa kasaysayan, matapos lamang ang Hunyo ngayong taon. Ipinapakita ng datos na ito ang delta net open position mula sa mga options na kinuha ng mga bangko mula sa mga kliyente; kapag maraming bumibili ng put options/nagbebenta ng call options ang mga kliyente, nagreresulta ito sa delta net long position para sa mga bangko. Ang numerong ito ay positibo at nananatiling mataas, nangangahulugan na malaki pa rin ang hawak ng mga negosyo na hindi pa na-eexpire na options na target ang appreciation ng renminbi.

Makikita, malakas pa rin ang paggamit ng mga negosyo ng derivatives para hedging sa foreign exchange settlement.

Kombinasyon sa dalawang pangunahing katangian ng RMB market kamakailan, makikita na ang pagbaba ng interest sa settlement at pagtaas ng pag-purchase ng foreign exchange ng mga negosyo sa Hulyo ay talagang "cost-effective choice":

• Bumagal ang appreciation, tumindi ang epekto ng swap discount. Simula Hunyo, dahil sa mga salik na gaya ng seasonal dividend purchases at muling paglala ng tensyon sa pagitan ng US at Iran, bumagal ang appreciation ng renminbi kumpara sa simula ng taon, kaya ang swap cost na average -140 pips bawat buwan ay mas naging kapansin-pansin. Bukod pa riyan, ang absolute USDCNY price malapit sa 6.75 ay hindi masyadong mataas, at maraming settlement customers na ang nakapag-lock ng posisyon, kaya humina ang motibasyon para magdagdag pa. Samantalang, para sa mga bumibili ng foreign exchange, magandang timing ito para magdagdag ng posisyon at makadagdag ng swap points bawat araw na mas maaga nilang na-lock.

• Bumagsak sa pinakababa sa kasaysayan ang options volatility, nagpapakita na ang merkado ay tiwala sa stability ng RMB at mababa ang tail risk, kaya walang kagyat na pangangailangan para sa dagdag na posisyon ng mga negosyo.

Sa kabuuan, ang aking opinyon ay: Ang marginal na paglamig ng netong foreign exchange settlement ng mga negosyo noong Hulyo ay paglipat lang mula sa "mabilis na pagdagdag ng posisyon" patungo sa "pagpapanatili sa mataas na antas", hindi ito tanda ng pagbago ng pananaw sa appreciation ng renminbi ng mga negosyo.

Buod:

• Noong Hulyo, bumaba nang malaki ang net settlement at settlement rate ng mga bangko para sa mga kliyente, pati na rin ang bagong forward settlement contract, na nagpapakita ng paglamig ng sigla ng mga negosyo sa foreign exchange settlement.

• Pero base sa mataas na antas ng hindi pa na-eexpire na forward settlement at options delta net open position, hindi mababa ang hedging ratio ng mga export enterprises.

• Mula Hunyo, lumiliit ang volatility ng RMB at lumalaki ang epekto ng swap points, bumaba ang sigla sa settlement at umigting ang desire sa foreign currency purchase. Ngunit, sa palagay ko, ang marginal na paglamig ng net settlement ngayong Hulyo ay isang pagbabago sa ritmo lang, hindi pagbago ng pananaw sa appreciation ng renminbi ng mga negosyo.