Malapit na ang talumpati ni Wosh Jackson Hole, nagkaisa ang mga institusyon sa Wall Street na tumawag: Kailangang malinaw na maglabas ng mensahe laban sa implasyon

Nalaman sa Filipino Finance APP na ngayong Biyernes, magbibigay ng keynote speech si Federal Reserve Chairman Kevin Walsh sa taunang pandaigdigang pagpupulong ng mga sentral bank sa Jackson Hole. Sa patuloy na mataas na ani ng US Treasury at limang magkasunod na taon ng inflation ng Amerika na lumalagpas sa 2% na target, nagkaisang nanawagan ang ilang institusyon sa Wall Street kabilang ang JPMorgan, Apollo Global Management, at Morgan Stanley: Kailangang malinaw na ipakita ni Walsh ang matatag na pangako ng Federal Reserve sa paglaban sa inflation sa kanyang talumpati.

Logic ng Market: Ang matibay na pahayag laban sa inflation ay maaaring magpababa ng long-end yield

Karaniwang naniniwala ang mga mamumuhunan na kung malinaw na ipapahayag ni Walsh ang matatag na pananaw sa price stability sa talumpati ngayong Biyernes, inaasahang magsisimula ang pagbili ng 30-taong US Treasury, na magreresulta sa pagbaba ng long-end yield. Noong nakaraang linggo, sumampa ang 30-taong US Treasury yield sa 5.34%, pinakamataas mula 2007.

Magiging tulong din ito kay US Treasury Secretary Scott Besant. Dati nang nagsagawa si Besant ng maraming hakbang kabilang ang buyback ng long-term bonds upang pigilan ang pagbebenta ng mahahabang utang at pababain ang lumalaking interest burden ng Amerika. Gayunman, kahit na namagitan ang US Treasury, nanatili sa mahigit 5% ang 30-taong US Treasury yield sa nakaraang dalawang buwan. Patuloy na mataas ang gastos sa pangungutang na nagpapahirap sa US real estate market, private equity companies, at maliliit na negosyo.

Mula noong Hulyo na pulong ng FOMC, nagdulot ng kalituhan sa mga mamumuhunan ang hindi malinaw na estilo ng komunikasyon ni Walsh, at pinataas ang agam-agam ng market kung matatag pa ba ang Federal Reserve sa pagkontrol ng presyo. Sa press conference pagkatapos ng pulong noong Hulyo, tumanggi si Walsh na ipaliwanag kung paano tutugon ang policy makers sa iba’t ibang kalagayan ng ekonomiya, at ang ilan niyang pahayag ay tiningnan ng ilan sa market bilang “maaaring baguhin ng Federal Reserve ang inflation target sa Enero ng susunod na taon,” na agad namang nagpasimula ng bentahan sa mahahabang Treasury bonds.

Sinabi ni Priya Misra, portfolio manager ng JPMorgan Investment Management, na kung magagamit ni Walsh ang pagkakataong ito upang ipahayag nang malinaw na pangunahing prayoridad ang paglaban sa inflation, “mababawasan ang pangamba ng market sa kredibilidad ng Federal Reserve.” Ipinunto ni Misra na ang matibay na pahayag ni Walsh laban sa mataas na inflation ay magpapababa ng term premium.

Sinabi rin ni Vishal Khanduja, head ng Broad Markets Fixed Income ng Morgan Stanley Investment Management: “Kung magpo-focus ang Federal Reserve sa inflation, dapat na bumaba nang malaki ang term premium, dahil ngayon, mas mapapalakas ang kredibilidad ng Federal Reserve.” Ang term premium ay sukatan ng karagdagang kompensasyong inaasahan ng mga mamumuhunan sa panganib mula sa paghawak ng long-term US Treasury. Lumapit na sa pinakamataas na antas mula 2014 ang isang term premium indicator na sinusubaybayan ng New York Fed.

Kolektibong Panawagan ng mga Institusyon: Kailangang magbigay si Walsh ng malinaw na framework guidance

Sinabi ni Jay Barry, global head ng Rate Strategy ng JPMorgan, na kung babawiin ni Walsh ngayon Biyernes ang ilang malabong pahayag, “maaari itong magdulot ng pagpapantay ng yield curve ng US Treasury.” Nangyayari ito kapag mas mabilis tumaas ang short-term rates kaysa sa long-term rates.

Ipinunto ni Torsten Slok, chief economist ng Apollo Global Management, na “kailangan ni Walsh ng mas malinaw na pahayag kaysa noong Hulyo press conference.” Binigyang-diin ni Slok na hindi kailangang i-preemptively ianunsyo ni Walsh ang susunod na hakbang sa interest rate ng Federal Reserve, ngunit kailangang magbigay siya ng pananaw ukol sa kasalukuyang estado ng inflation at labor market, upang malinaw ang policy priority. Binalaan ni Slok: “Kung hindi siya makapagbibigay ng anumang framework guidance, maaaring mas tumaas pa ang long-term rates.”

Dagdag ni Slok, marami ang pressure na nagtutulak pataas sa yield curve ng US Treasury: Ang long-end ay nabibigatan ng mahigit $40 trilyong makasaysayang antas ng utang; ang short-end ay nananatiling mataas dahil sa matibay na inflation; at ang mid-end naman ay napipilitan dahil sa malakihang pangungutang ng AI giants. Sinabi niya: “Buong yield curve ay nanganganib pang tumaas.”

Magiging pagkakataon din ang talumpati ni Walsh para sa market na obserbahan ang macroeconomic outlook — sa susunod na linggo ilalabas ang August employment report, at ilalabas naman ang Consumer Price Index data ilang araw bago ang susunod na policy decision ng Federal Reserve sa Setyembre 16. Sa kasalukuyan, ipinapakita ng federal funds futures na ang inaasahang posibilidad ng 25 basis points na pagtaas ng rate sa susunod na buwan ay mga 35%.

Sinabi ni Kevin Flanagan, head ng Investment Strategy ng WisdomTree: “Ang ultimong tagapaghusga ay ang datos mismo, kaya ito rin ang tututukan ng merkado matapos magsalita si Walsh. Nanatiling mas mataas ang two-year yield kaysa sa federal funds rate, na nagpapakita ng uncertainty premium sa paligid ni Walsh, at nagpapahiwatig na kahit lumambot ang July employment at inflation data, hindi pa rin tuluyang inaalis ng market ang posibilidad ng rate hike.”