Maililigtas ba ng Broadcom ang industriya ng semiconductor?

👆I-click ang asul na teksto upang sundan kami

Broadcom

Ipinakita ng Broadcom ang isang resulta noong nakaraang quarter na hindi nakaabot sa inaasahan, at hindi direktang nagsimula ng isang epikong deleveraging sa kasaysayan ng semiconductor. Pagkatapos ng tatlong buwan ng pananabik, kaya ba nitong buhayin muli ang kumpiyansa at pasiglahin ang buong sektor?

Ang financial report mismo ay walang espesyal; ang kita at tubo ay tumugma sa inaasahan, ang AI semiconductor ay lumampas ng kaunti ngunit hindi pa rin abot sa optimistikong hanay ng forecasts, kaya't pinili ng merkado na talikuran kaagad. Ngunit sa conference call, ibinahagi ni CEO Hock Tan ang napakaimportanteng impormasyon na mas mahalaga kaysa mga numero ng financial report. Kaya, tatalon tayo sa boring na ulat at dumiretso sa nilalaman ng call.

Tungkol sa paglago ng kita ng AI sa hinaharap, sinabi ng pamunuan na inaasahang aabot ang AI semiconductor revenue ng $58 bilyon sa FY2026, bahagyang lampas sa inaasahan; halos madodoble sa $115 bilyon sa FY2027, mas mababa sa inaasahan; at muling madodoble sa $230 bilyon sa FY2028, na malaki ang sobra sa inaasahan at 5% lampas pa sa pinaka-optimistikong forecast. Sa madaling salita, tulad ni Jensen Huang, malinaw na nagbigay ng gabay para sa hinaharap ang management at malaking ginhawa ito sa mga nababahalang investors.

Tungkol sa gross margin, sinabi ng pamunuan na habang tumataas ang bahagi ng custom accelerator sa kita at tumataas din ang memory na nilalaman sa chip, maaapektuhan ang kabuuang gross margin dahil sa pagbabago ng product mix. Inaasahang ang gross margin sa ikaapat na quarter ay magiging 73%, mas mababa sa inaasahan ng merkado. Pero dahil mas mabilis lumaki ang kita kaysa sa gastusin, matutulungan nitong mapanatiling matatag ang operating profit margin.

Naniniwala si Jason na ang pagbibigay ng long-term revenue guidance ay halos gaya ng ginawa ng Nvidia, gamit ang malinaw at maliwanag na numero para patahimikin ang merkado. Pero dahil walang long-term guidance sa gross margin, maaaring ipinapahiwatig nito na ang 73% ng susunod na quarter ay hindi pa talaga ang pinakamababang gross margin.

Tungkol sa pakikipagtulungan sa major clients, sinabi ng pamunuan na napakalapit ng ugnayan nila sa Google, at sa pamamagitan ng long-term agreement ay napagkasunduan ang future multi-generation cooperation sa TPU at AI networking products. Inaasahan nilang magde-deliver ng daang bilyong dolyar na halaga ng TPU sa Google bawat taon.

Sa pakikipagtulungan sa Anthropic, sinabi ng pamunuan na inaasahang magdadagdag ang Anthropic ng 5GW TPU compute power sa 2027, at karagdagang 10GW sa 2028. Binigyang-diin ng pamunuan na ang 10GW na ito ay eksklusibo sa Anthropic, hindi kasama ang pangangailangan ng Google. Kahit magpatuloy ang paglago ng business ng Google, malaki ang tsansa na sa 2027, magiging pinakamalaking custom client ng Broadcom ang Anthropic.

Naniniwala si Jason na may dalawang bagay na sigurado. Una, bumababa ang share contribution na sariling gamit ng Google. Pangalawa, posibleng magtatayo na ng sarili nitong data center ang Anthropic sa susunod na taon.

Sunod, sa pakikipagtulungan sa OpenAI, sinabi ng pamunuan na ang accelerator na may mahirap bigkasin na codename na nagsisimula sa "J", ay sumusunod sa planong mala-1.3GW by 2027. Pagsapit ng 2028 ay maaring lagpas 5GW na, at magiging pangalawang pinakamalaking custom client ng Broadcom. Isinulong din ng magkabilang panig ang development ng second at third-generation products, kaya multi-generation ang collaborations.

Tungkol naman sa pakikipagtulungan sa Meta, sinabi ng pamunuan na inaasahang magsisimula ang mass production at deliveries sa susunod na quarter. Sa mga susunod na limang quarter hanggang end ng 2027, balak mag-deliver ng three generations ng produkto sa Meta, at inaasahang aabot sa 3GW ang laki ng deployment nito pagdating ng 2028.

Pinagsama-sama, ang mga clients na ito ay may kabuuang demand na mga 30GW para sa susunod na dalawang taon. Ngunit hindi inakala ng Broadcom na lahat ay magpo-produce. May diskuwento na sa revenue guidance para sa darating na dalawang taon. Sinabi rin ng company na kung makakuha ng dagdag na supply at mag-order agad ang clients, may room pa for upward adjustment ang earnings forecast.

Sa AI networking business, sinabi ng pamunuan na sa mga susunod na taon, inaasahang mananatili ang bilis ng paglago ng AI networking revenue na katulad ng sa custom chips. Palalawakin din ng Broadcom ang kapasidad sa optical communications products at aktibong itutulak ang low-latency Ethernet technology. Magagamit ang mga network products na ito, hindi lang sa mga custom chip clients ng Broadcom, kundi maging sa ilang GPU clusters, kaya mas malawak ang coverage ng business sa AI infrastructure.

Ayan, iyan ang core na nilalaman. Pinag-usapan din ang tungkol sa financing ng mga client, halos pareho ng sa Nvidia: sinabi na para sa OA, para matulungan ang client, paglaki ng client bumabalik din ang business sa Broadcom, at sinusuportahan ang long-term development, atbp. Hindi ko na idedetalye rito.

Para kay Jason, may tatlong importanteng senyales ang nailabas sa call.

Una, napakatatag ng demand para sa AI semiconductors, pero sobrang advance na ng expectations at stock price ngayon, kaya kailangan pa ng panahon para ma-digest.

Pangalawa, ang Google TPU, maging for internal na gamit o sa pamamagitan ng Anthropic, ay pinakamalaking contributor pa rin para sa Broadcom. Pero nagsimula nang maghanap si Google ng ibang kakampi (tulad ng Marvell). Kahit napalaking market na ito, parami ang opportunity para sa lahat, pero babaguhin ng investors ang valuation ng Broadcom dahil sa permanenteng pagkawala ng bahagi sa market at pagbagsak ng bargaining power dahil sa kompetisyon.

Pangatlo, malapit ang market at expectation para sa susunod na taon, pero malaki ang agwat ng inaasahan para sa susunod na dalawang taon—pareho kay Nvidia. Ano ang ibig sabihin nito? Ibig sabihin hindi pa lubusang naipapasa sa presyo ng market, o hindi talaga naniniwala ang market na ang current na AI semiconductor cycle ay magpapalawig pa hanggang 2028 at lampas pa. Nanatili pa rin ang short-term market cycle na mentality sa pagpepresyo. Walang magagawa, laging may market pressure sa semiconductor companies, at bawat quarter na lang mareresolba o mapapababa ang pressure.

Panghuli, ilang saloobin tungkol sa Anthropic. Kumpirmado na ng Broadcom na may kakayahan ang Anthropic na magtayo ng sarili nilang data center, at mag-deliver ng compute power na 10GW hanggang 15GW sa loob ng dalawang taon. Kung titignan mula sa anggulo ng pure AI data centers, hindi na maliit ito.

Mula sa puntong pangkompetisyon, kung makakakuha ng federal US security certification o pagtitiwala mula sa malalaking negosyo ang Anthropic, mas direkta nilang maiaabot ang serbisyo sa business clients. Sa kasong ito, hindi maliit ang pressure sa Microsoft at Amazon. Kaya siguro kailangang yakapin ng Microsoft at Amazon ang open source models at gamitin ang pinakamataas na cost-performance at model selection, para kontrahin at labanan ang Anthropic.