Nagbigay ang Societe Generale ng "hawkish na prediksyon + bullish na solusyon": Magtataas ng interes ang Federal Reserve nang tatlong beses, ngunit ayon sa kasaysayan, magandang bumili ng US stocks kapag bumabagsak ang merkado.

Nalalaman ng APP ng Pananalaping Matalino (Filipino Finance APP) na matapos ang hawkish na talumpati ni Federal Reserve Chairman Kevin Walsh sa Jackson Hole Global Central Bank Annual Meeting, opisyal na itinaas ng Societe Generale ang kanilang forecast para sa landas ng interes rate ng Federal Reserve, at naging isa sa pinaka-agresibong investment bank sa Wall Street. Sa nalalapit na pulong ng Federal Reserve sa Setyembre, inaasahan ng Societe Generale na magkakaroon ng tatlong pagtaas ng interes rate sa Setyembre, Disyembre, at Marso 2027, 25 basis points sa bawat isa. Gayunpaman, nagdagdag ng "lunas sa bull market" ang Societe Generale US equity strategy chief na si Manish Kabra sa hawkish na forecast na ito: ipinapakita ng kasaysayan na dapat bumili ang mga investor tuwing nagkakaroon ng panghihina ng stock market bunga ng pagtaas ng interes rate ng Federal Reserve.

Matinding Inflasyon: Tatlong Pangunahing Panghila ng Pagtaas ng Interes Rate ng Societe Generale

Detalyadong ipinaliwanag ng bangko sa ulat nito ang tatlong pangunahing dahilan kung bakit nila binago mula sa "pag-pause ng pagtaas ng rate" tungo sa "pagsuporta sa pagtaas ng rate".

Una, patuloy na mataas ang core inflation kumpara sa antas bago ang pandemya. Ang core personal consumption expenditure (PCE) inflation—lalo na sa sektor ng serbisyo—ay hindi pa bumababa sa pinakamababang antas bago ang pandemya, at nananatiling mataas sa estruktura.

Pangalawa, pinagsamang epekto ng pagtaas ng presyo ng langis at taripa. Ang digmaan ng Iran ay nagtulak sa presyo ng langis mahigit $90 bawat bariles, at kasabay ng bagong serye ng mga taripa mula sa administrasyon ni Trump, mas lalong tumataas ang presyo ng mga bilihin.

Pangatlo, ang hawkish na pahayag ni Walsh sa Jackson Hole. Binigyang-diin ng bangko na "kinilala ni Walsh sa kanyang talumpati ang lumalalang pag-aalala sa patuloy na mataas na inflasyon," na nagpapakita na ang konsiderasyon ng Federal Reserve ay lumipat mula sa "pagpigil sa pagtaas ng rate" tungo sa "muling paghihigpit".

Ipinapakita ng CME FedWatch tool na kasalukuyang tinatantiya ng merkado ang 60% chances ng pagtaas ng rate sa Setyembre, at ang dalawang pagtaas bago mag Disyembre ay ang pinaka-malamang na kinalabasan. Nagkakaroon na ng resonansiya ang inaasahan ng merkado sa hawkish na paninindigan ng Societe Generale.

Isinulat ng mga strategist sa ulat: "Dahil sa patuloy na presensya ng potensyal na inflasyon, at lalong lantad na pag-aalala ng Federal Reserve sa mataas na inflasyon, unti-unti nang nawawalan ng saysay ang pagpapanatili ng kasalukuyang interest rate. Panahon na upang suportahan ang mga inaasahan ng mas maraming pagtaas ng rate."

Malaki na ang ibinaba sa valuation ng S&P 500 ngunit hindi pa lubos na naaninag sa presyo; ipinapakita ng kasaysayan ang pagkakataon ng pagbili

Sa harap ng papalapit na pag-ikot ng pagtaas ng interes rate, nagbigay ang Chief US Equity Strategist ng Societe Generale na si Manish Kabra ng tila magkasalungat ngunit mahalagang pahayag: hindi dapat matakot ang mga investor, bagkus, dapat nilang ituring na pagkakataon ng pagbili ang anumang panghihina ng stock market na dulot ng pagtaas ng rate.

Itinatag ni Kabra ang kanyang pangunahing argumento sa dalawang mahalagang datos. Una, na "nag-discount" na nang maaga ang S&P 500 Index ng humigit-kumulang 15%—mula sa inaasahang price-earnings ratio na 23.5 pababa sa tinatayang 19.5. Ibig sabihin, bahagya nang kinikilala ng merkado ang panganib ng muling paglunsad ng pagtaas ng rate ng Federal Reserve. Gayunpaman, nagbabala rin si Kabra na hindi pa ganap na napapakita ng stock market ang buong epekto ng "bagong cycle ng pagtaas ng rate".

Kasaysayan: Bumaba ng 3% sa unang buwan, tumataas ng 4% matapos ang kalahating taon

Ipinapakita ng pagsusuri ni Kabra sa historical data ang isang malinaw na time frame para sa mga investor: Sa loob ng isang buwan mula sa unang pagtaas ng rate, karaniwang bumababa ng 3% ang S&P 500 Index; ngunit sa loob ng anim na buwan, madalas itong bumabalik ng average na 4%.

Mula sa unang pagtaas ng interes rate hanggang sa huli, palaging may positibong annualized return ang S&P 500 sa bawat kompletong tightening cycle, mula 0.1% hanggang 7.8%, median increase ay 5.6%.

Sabi ni Kabra: "Matapos muling paigtingin ng Federal Reserve ang kanilang tightening policy, karaniwang mahina ang performance ng stock market sa susunod na 1 hanggang 3 buwan, ngunit makalipas ang anim na buwan, kadalasang nakakabawi na ang market at umaabot sa bagong high."

Pagkasalungat ng Yield Curve: “Key Signal” ng Tagumpay o Kabiguan

Binigyang-diin ni Kabra, na mayroong mahalagang eksepsyon sa kasaysayan: Kapag ang yield ng 2-year US Treasury ay lumagpas sa 10-year yield, ibig sabihin ay nagkaroon ng yield curve inversion, sumasabit minsan ang stock market ng mga 20% pagbaba.

Pangunahing paniniwala ng Societe Generale: Sa karamihan ng mga sitwasyon, hindi mangyayari ang yield curve inversion. Hangga’t totoo iyon, "Walang inversion ng curve = panahon ng pagbili kahit kalagitnaan ng rate hike." Binanggit ni Kabra sa ulat na tinagurian niyang "curve is king"—ang anyo ng yield curve, hindi lang valuation, ang susi upang matukoy kung talagang tightening ang policy.

Ang “Eksepsyon” ng 2022: Kapag Sobral ang Tightening

Lalo pang binigyang-pansin ni Kabra ang taon ng 2022 bilang eksepsyon—noon, isinagawa ng Federal Reserve ang napaka-agresibong tightening sa loob ng maikling panahon, hirap makasabay ang stock market sa laki ng paghihigpit, at sumabay pa ang yield curve inversion, dahilan kaya hindi nakabawi ang merkado sa loob ng 6 na buwan.

Ngunit inaasahan ng Societe Generale na sa karamihan ng sitwasyon, hindi magaganap ang yield curve inversion sa kasalukuyang rate hike cycle. Ibig sabihin, nananatiling angkop ang estratehiyang "walang inversion = maganda ang bumili kapag may rate hike" sa kasalukuyang cycle.

Pakiramdam ng Societe Generale, may malinaw na pagkakaiba ang kasalukuyang kalagayan kumpara noong 2022: ang Federal Reserve ay gumagamit ng "maingat na rate hike strategy," tatlong pagtaas sa loob ng anim na buwan, at ang ganitong unti-unting diskarte ay nagbibigay-daan sa mga policymaker na obserbahan ang epekto ng rate hike sa aktibidad ng ekonomiya.

Maaaring buodin ang pangunahing punto ni Kabra sa isang pangungusap: Huwag matakot dahil lang sa pagtaas ng rate ng Federal Reserve, kaya pag bumabagsak ang market dahil sa expectations ng rate hike, kailangang pumasok/magbukas ng posisyon. Ipinapakita ng datos, ang unang 1 hanggang 3 buwan matapos magsimula ng rate hike cycle ay panahon ng “paglagom,” ngunit ito rin ang pinakamainam na pagkakataon upang bumili. Hangga’t nananatiling normal ang anyo ng yield curve, malaki ang tsansa na makakabawi at makakaabot sa bagong high ang merkado pagkatapos ng 6 na buwan.