Najgorętsza transakcja kryptowalutowa tego roku nagle się załamała – inwestorzy powinni ciąć straty czy dokupywać?

Najgorętsze transakcje kryptowalutowe tego roku gwałtownie wyhamowały. Część inwestorów przyznaje, że „spodziewali się tego”, inni zaś postanowili podwoić swoje zakłady.

To była „najlepsza transakcja” przez większą część tego roku: sprzedaż akcji lub zaciąganie pożyczek, a następnie inwestowanie środków na dużą skalę w bitcoin, ethereum i inne kryptowaluty. Inwestorzy windowali ceny akcji tych „firm skarbcowych kryptowalut”, traktując je jako narzędzia do zwiększania zysków z zakładów na bardzo zmiennym rynku kryptowalut.

Michael Saylor zapoczątkował ten model w 2020 roku, kiedy przekształcił niewielką firmę programistyczną MicroStrategy w obecnego giganta bitcoina pod nazwą Strategy. Jednak wraz z gwałtownym spadkiem cen bitcoina i ethereum, ceny akcji Strategy i jej naśladowców również poszły w dół. W lipcu kapitalizacja rynkowa tej firmy osiągnęła szczyt około 100 miliardów dolarów, obecnie spadła do około 70 miliardów dolarów.

Ta wyprzedaż uderzyła w znanych inwestorów, takich jak Peter Thiel — który wspierał wiele firm skarbcowych kryptowalut — oraz zwykłych inwestorów, którzy podążali za „ewangelistami” kupującymi te akcje.

Saylor pozostaje jednak niezmiennie byczy, ogłaszając w mediach społecznościowych, że bitcoin jest obecnie „na wyprzedaży”. Sceptycy przewidzieli tę korektę, ponieważ ceny akcji firm skarbcowych kryptowalut zwykle wykazują premię w stosunku do wewnętrznej wartości posiadanych tokenów.

„Cała ta koncepcja nie ma dla mnie sensu, to jak płacenie 2 dolarów za banknot o nominale 1 dolara,” powiedział Brent Donnelly, prezes Spectra Markets. „Te premie ostatecznie zostaną skompresowane.”

Kiedy firmy skarbcowe kryptowalut dopiero się pojawiały, oferowały instytucjonalnym inwestorom, którzy wcześniej mieli trudności z bezpośrednim dostępem do kryptowalut, nowy kanał inwestycyjny. Jednak w ciągu ostatnich dwóch lat wprowadzone na rynek fundusze ETF na kryptowaluty oferują obecnie to samo rozwiązanie.

BitMine Immersion Technologies to duża firma skarbcowa ethereum, wspierana przez Thiela i zarządzana przez doświadczonego stratega z Wall Street, Toma Lee. Cena akcji tej firmy spadła w ciągu ostatniego miesiąca o ponad 30%.

ETHZilla przekształciła się z firmy biotechnologicznej w firmę skarbcową ethereum, a Thiel jest również jednym z jej inwestorów. Cena jej akcji spadła o 23% w ciągu miesiąca.

Przez większość tego roku, napędzane przez przyjazny kryptowalutom rząd Trumpa, ceny kryptowalut nieustannie rosły. Szał wokół firm skarbcowych kryptowalut dodatkowo podbijał ceny tokenów. Jednak ta hossa nagle zakończyła się 10 października — wówczas niepewność dotycząca stosunków handlowych między Chinami a USA wywołała wyprzedaż na rynku. Rekordowo długie zamknięcie rządu oraz niepewność polityki monetarnej Fed również wywarły presję na ceny.

Cena bitcoina spadła o 15% w ciągu ostatniego miesiąca. W tym samym czasie cena akcji Strategy spadła o 26%, a powiązany ETF MSTU zarządzany przez Matthew Tuttle’a, dyrektora inwestycyjnego Tuttle Capital Management — mający na celu podwojenie zwrotu Strategy — spadł o 50%.

„Firmy skarbcowe aktywów cyfrowych to w istocie lewarowane aktywa kryptowalutowe, więc gdy kryptowaluty spadają, ich spadki są jeszcze większe,” powiedział Tuttle. „Bitcoin już udowodnił, że nie zniknie, a kupowanie podczas spadków przynosi zyski.”

Dokąd zmierzają akcje firm skarbcowych kryptowalut?

Przynajmniej jeden znany inwestor przeorganizował swój portfel po gwałtownych spadkach tych akcji. Słynny globalny zarządzający funduszem hedgingowym Jim Chanos zamknął swój fundusz w 2023 roku, ale nadal handluje na własny rachunek i doradza klientom. Wcześniej zajmował krótką pozycję na Strategy i kupował bitcoina, uważając, że skoro inwestorzy mogą bezpośrednio kupić bitcoina, nie ma sensu płacić wysokiej ceny za firmę Saylora. W zeszły piątek poinformował klientów, że nadszedł czas, by zamknąć tę transakcję.

W wywiadzie w niedzielę powiedział, że akcje firm skarbcowych kryptowalut są nadal przewartościowane — częściowo dlatego, że ich ceny akcji wciąż przewyższają wartość posiadanych kryptowalut, ale już nie w absurdalnym stopniu. „Ta logika inwestycyjna została już w dużej mierze zrealizowana,” napisał w liście do klientów.

Dopóki wartość posiadanych kryptowalut się utrzymuje, większość firm finansujących zakup kryptowalut nie powinna w krótkim terminie napotkać kryzysu. Niektóre firmy zgromadziły znaczne środki, więc nadal mają wystarczająco dużo gotówki, by kupować kryptowaluty przy niższych cenach, a nawet przejmować konkurentów.

Jednak analitycy twierdzą, że firmy ponoszące straty będą miały trudności z emisją nowych akcji w celu zakupu większej ilości kryptowalut, co może wywrzeć presję na ceny kryptowalut i wzbudzić wątpliwości co do modelu biznesowego tych firm.

„Wiele firm znalazło się w trudnej sytuacji,” powiedział Matt Cole, CEO firmy skarbcowej bitcoin Strive. Strive zebrało środki na zakup bitcoina na początku tego roku, a średnia cena zakupu była o ponad 10% wyższa niż obecna cena.

Cena akcji Strive spadła o 28% w ciągu ostatniego miesiąca. Cole twierdzi, że Strive jest w dobrej pozycji, by „przetrwać zmienność”, ponieważ firma niedawno pozyskała kapitał poprzez emisję akcji uprzywilejowanych, a nie dług.

29-letni inwestor z Seattle, Cole Grinde, pracownik działu sprzedaży w branży napojów, kupił na początku tego roku akcje BitMine, gdy firma zaczęła gromadzić ethereum, płacąc około 45 dolarów za akcję i inwestując około 100 tysięcy dolarów. Do tej pory ta inwestycja przyniosła mu stratę około 10 tysięcy dolarów.

Mimo to, Grinde twierdzi, że zwiększa swoje udziały. Część strat rekompensuje sobie, sprzedając opcje na BitMine. Jego zaufanie do BitMine wynika z rosnącej popularności blockchaina ethereum (sieci emitującej ethereum) oraz wpływu Lee.

„Uważam, że odkąd przejął stery, jego kontakty i osobisty urok pomogły wywindować kurs akcji,” powiedział, mówiąc o Lee. Lee pracował w JPMorgan przez 15 lat, jest partnerem zarządzającym Fundstrat Global Advisors i częstym komentatorem programów telewizyjnych o tematyce biznesowej.