Bernstein widzi 56% potencjał wzrostu dla Figure, ponieważ wzrost pożyczek tokenizowanych napędza „ogromne przebicie” w trzecim kwartale

Figure Technology Solutions osiągnęło w trzecim kwartale wyniki, które analitycy z firmy badawczej i maklerskiej Bernstein określili jako „ogromne zaskoczenie”, napędzane przyspieszonym wzrostem tokenizowanych pożyczek w kanałach partnerskich opartych na blockchainie.

13 listopada Figure ogłosiło skorygowane przychody na poziomie około 156 milionów dolarów w Q3, przekraczając konsensusowe oczekiwania wynoszące około 119 milionów dolarów o 30%. Jednocześnie skorygowany EBITDA osiągnął około 86 milionów dolarów, co stanowi wzrost o 60% względem konsensusu na poziomie około 54 milionów dolarów.

Założona przez współzałożyciela SoFi, Mike’a Cagney’a, firma Figure stała się wiodącym niezależnym niebankowym emitentem linii kredytowych zabezpieczonych hipoteką w USA, debiutując na Nasdaq we wrześniu.

Łączna wartość udzielonych pożyczek wzrosła o około 34% kwartał do kwartału do poziomu 2.5 miliarda dolarów, z czego około 2.4 miliarda stanowiły linie kredytowe zabezpieczone hipoteką. Chociaż emisja HELOC zwykle wykazuje silną sezonowość w Q3, wolumen pożyczek konsumenckich Figure wzrósł o około 70% rok do roku, podczas gdy w całej branży HELOC wzrost wyniósł około 4%, zauważyli analitycy Bernstein pod przewodnictwem Gautama Chhugani w piątkowym raporcie.

Nowsze kategorie — w tym pożyczki zabezpieczone kryptowalutami, pożyczki na wskaźnik pokrycia obsługi zadłużenia oraz pożyczki dla małych firm — również przyczyniły się do wolumenu na poziomie około 80 milionów dolarów, odzwierciedlając wczesne sukcesy poza głównym segmentem HELOC firmy.

Pożyczki pochodzące od partnerów i tokenizowane pozostały kluczowym elementem modelu Figure, stanowiąc około 1.9 miliarda dolarów (76%) całkowitego wolumenu pożyczek w Q3, podczas gdy pożyczki sygnowane marką Figure odpowiadały za pozostałe 24%. Sam rynek Figure Connect — główna platforma firmy oparta na blockchainie — nadal zwiększał swój udział, odpowiadając za około 46% całej aktywności pożyczkowej w kwartale, w porównaniu do około 42% w Q2. Wolumen Connect wzrósł do około 1.1 miliarda dolarów, co oznacza wzrost o 48% kwartał do kwartału.

Tokenizacja kanałów partnerskich napędza rentowność

Figure kontynuuje realizację modelu asset-light — pozycjonując się jako platforma oparta na blockchainie do udzielania pożyczek — przy czym tokenizowane kanały partnerskie znacząco przyczyniły się do rentowności w Q3, twierdzą analitycy.

Stawki prowizyjne (ile Figure zarabia na każdym dolarze wolumenu pożyczek, które udziela) dla pożyczek sygnowanych marką partnera i pośredniczonych wzrosły o około 36 punktów bazowych do około 4.2% w Q3. Dla porównania, brutto stawki prowizyjne dla pożyczek sygnowanych marką Figure wzrosły o około 82 punkty bazowe do około 7.1%. W połączeniu z wyższym wolumenem tokenizowanych pożyczek, skorygowane marże EBITDA wzrosły do niemal 55%, w porównaniu do około 47% w poprzednim kwartale. Bernstein zauważył, że koszty operacyjne rosły wolniej niż przychody, co podkreśla dźwignię operacyjną Figure.

Analitycy zwrócili także uwagę na dalszy wzrost liczby członków ekosystemu partnerskiego Figure, która wzrosła z około 170 do około 246 aktywnych partnerów kwartał do kwartału. Jednocześnie liczba uczestników rynku na Connect wzrosła z 27 do 33.

Zauważyli jednak, że pomimo „obiecujących postępów” w stosie DeFi Figure — w tym szybkiego wzrostu podaży stablecoina YLDS — nie przyczyniło się to jeszcze znacząco do przychodów.

Bernstein podtrzymał rekomendację „przeważaj” i cenę docelową 54 dolarów dla akcji Figure, opisując firmę jako „wiodącą platformę tokenizacyjną dla kredytów”. Cel ten oznacza około 56% potencjalnego wzrostu względem czwartkowego zamknięcia na poziomie 34.59 dolarów, według TradingView. FIGR obecnie rośnie o 4.2% w handlu przedsesyjnym w piątek. 

Analitycy podsumowali, że strukturalny wzrost w zakresie tokenizowanej emisji pożyczek, szczególnie poprzez Connect, pozostaje kluczowy dla ich długoterminowej tezy dotyczącej Figure, jednocześnie przyznając, że czynniki makroekonomiczne, takie jak gwałtowne spadki stóp procentowych i spowolnienie cyklu kredytów prywatnych, mogą wpłynąć na przyszłe wyniki.

Gautam Chhugani utrzymuje długie pozycje w różnych kryptowalutach. Bernstein lub jego podmioty powiązane mogą otrzymywać wynagrodzenie za usługi bankowości inwestycyjnej od Figure.