Płynność bitcoin została przekształcona – na które nowe wskaźniki rynku powinniśmy zwrócić uwagę?
Obecnie największymi posiadaczami bitcoin nie są już wieloryby, lecz spółki giełdowe i regulowane fundusze. Presja sprzedażowa przeszła od reakcji inwestorów detalicznych na rynku do uderzeń kapitałowych ze strony instytucji.
Obecnie największymi posiadaczami bitcoinów nie są już wieloryby, lecz spółki giełdowe i regulowane fundusze, a presja sprzedażowa przeszła od reakcji inwestorów detalicznych na rynku do instytucjonalnych wstrząsów kapitałowych.
Autor: Blockchain Knight
Na początku tego tygodnia ETF-y bitcoinowe oraz spółki giełdowe łącznie posiadały około 2,57 miliona bitcoinów, znacznie więcej niż giełdy, które mają 2,09 miliona.
Te dane pokazują, że wrażliwe na cenę zapasy bitcoinów w obiegu zostały przeniesione z giełd do systemu instytucjonalnego, całkowicie przekształcając charakterystykę płynności rynku i ścieżki transmisji ryzyka.
Obecnie płynność bitcoina tworzy trzy nowe „baseny”, z których każdy działa według innej logiki.
Basen giełdowy reaguje najszybciej – ponad 2 miliony bitcoinów na platformach takich jak Coinbase mogą zostać wymienione w ciągu kilku minut i stanowią główne źródło krótkoterminowej presji sprzedażowej, jednak wielkość tego basenu nieprzerwanie maleje od 2021 roku.
Basen ETF posiada około 1,31 miliona bitcoinów (BlackRock IBIT posiada 777 tysięcy), a jego udziały są przedmiotem obrotu na rynku wtórnym, wymagając rozliczenia T+1/T+2 i innych procesów – dopiero po wykupie przez autoryzowanych uczestników trafiają na rynek spot. Tego typu tarcia ograniczają dzienną zmienność, ale mogą kumulować ryzyko fali wykupów.
Basen korporacyjny posiada ponad 1 milion bitcoinów (5,1% podaży w obiegu), a głównym posiadaczem są firmy typu Strategy. Tego typu kapitał jest bardziej podatny na straty wyceny rynkowej i zapadalność długu, ma mniejszą „lepkość” niż długoterminowi inwestorzy, ale jest bardziej wrażliwy na otoczenie kapitałowe.
Wzrost ETF-ów przekształcił także rynek instrumentów pochodnych. Instytucje stosują arbitraż bazowy poprzez „kupno ETF, sprzedaż kontraktów terminowych”, co prowadzi do wzrostu otwartych pozycji na kontraktach futures na bitcoin na CME, a baza stała się sygnałem arbitrażowym, a nie wskaźnikiem kierunku.
Według instytucji badawczych, masowe odpływy kapitału z ETF-ów w połowie października były w rzeczywistości zamykaniem pozycji arbitrażowych, a nie wycofywaniem się instytucji, co sprawia, że interpretacja przepływów kapitału staje się bardziej złożona.
Jednocześnie zmienność rynku została wyraźnie ograniczona – dane Glassnode pokazują, że długoterminowa rzeczywista zmienność bitcoina spadła z 80% do 40%.
Dzienny wolumen obrotu ETF-ami sięgający kilku miliardów dolarów przyciąga regulowany kapitał, a instytucje równoważą środki zgodnie z planem, a nie w panice, co w połączeniu z zawężeniem spreadów przez animatorów rynku zwiększa płynność rynku spot.
Jednak ograniczenie zmienności nie oznacza eliminacji ryzyka – koncentracja środków w ETF-ach i firmach sprawia, że pojedynczy duży wykup lub likwidacja może mieć znacznie większy wpływ niż transakcje detaliczne.
Nowa struktura niesie też nowe ryzyka – większość firm finansuje zakup BTC poprzez emisję obligacji, więc jeśli cena spadnie poniżej kosztów i kredyt się zaostrzy, może dojść do wymuszonej sprzedaży; ETF-y nie mają presji refinansowania, ale ciągłe wykupy nadal sprowadzają bitcoiny z powrotem na giełdy, co tylko opóźnia, a nie eliminuje presję sprzedażową.
Obecnie największymi posiadaczami bitcoinów nie są już wieloryby, lecz spółki giełdowe i regulowane fundusze, a presja sprzedażowa przeszła od reakcji inwestorów detalicznych na rynku do instytucjonalnych wstrząsów kapitałowych.
Ta zmiana ograniczyła codzienną zmienność, ale stworzyła nowe ryzyka ogonowe, co oznacza, że rynek bitcoina wszedł w nową fazę zdominowaną przez instytucje – logika handlu musi zostać całkowicie zaktualizowana, a my musimy ponownie zwrócić uwagę na niektóre dane.
Zastrzeżenie: Treść tego artykułu odzwierciedla wyłącznie opinię autora i nie reprezentuje platformy w żadnym charakterze. Niniejszy artykuł nie ma służyć jako punkt odniesienia przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.
Może Ci się również spodobać
Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA osiągnęła najwyższy poziom od prawie 20 miesięcy, „jastrzębi” ton Walsh'a oraz odbicie cen ropy prowadzą do ponownej oceny oczekiwań dotyczących podwyżek stóp procentowych.
Wycena na rynku kontraktów terminowych wskazuje, że w poniedziałek tego tygodnia oczekiwana przez rynek szansa na podwyżkę stóp procentowych przez Fed we wrześniu wzrosła z 35% przed piątkowym wystąpieniem Walscha do 64%. Rynek obligacji amerykańskich stoi w obliczu wielu presji: bardziej jastrzębi Fed, rosnące ryzyko inflacji, zwiększona podaż obligacji rządowych oraz podaż obligacji korporacyjnych.
Cook odchodzi ze stanowiska CEO Apple: list do wszystkich pracowników na pożegnanie po 15 latach zarządzania, przyznaje, że będzie tęsknił za tą pracą
Tim Cook oficjalnie ustąpił ze stanowiska CEO Apple po 15 latach kierowania firmą i wysłał do wszystkich pracowników wzruszający list pożegnalny. Podkreślił, że nie opuszcza Apple, ponieważ nadal będzie uczestniczył w sprawach firmy jako prezes wykonawczy, zajmując się m.in. relacjami z rządami na świecie. Cook wysoko ocenił swojego następcę Johna Ternusa, twierdząc, że doskonale rozumie, jak wiele trzeba poświęcić, by tworzyć produkty zmieniające świat.
We wrześniu S&P 500 czeka „najgorszy miesiąc”: sektor AI wciąż słabnie, analitycy stają się ostrożni
Indeks S&P 500 znajduje się na historycznie wysokim poziomie, jednak ryzyko rynkowe narasta. Hunter z JPMorgan ostrzega, że sektor AI nadal wykazuje słabość i korekta jeszcze się nie zakończyła; Stockton z Ned Davis Research uważa, że nastroje rynkowe są wyraźnie zbyt gorące; natomiast Krinsky z BTIG zwraca uwagę na niewystarczającą dynamikę rotacji kapitału. Dodatkowo, ze względu na sezonowość tradycyjnie słabą we wrześniu, kilku analityków ostrzega, że ryzyko krótkoterminowej korekty S&P 500 rośnie.
Nadchodzi super IPO Anthropic, amerykański rynek IPO doświadcza „fali pośpiechu”
Anthropic przygotowuje się do historycznego IPO porównywanego do SpaceX, aby przyciągnąć uwagę inwestorów, a wiele firm rywalizuje o pierwszeństwo. Jednakże amerykańskie Święto Pracy, posiedzenie Fed oraz wybory śródterminowe maksymalnie skracają dostępne okno czasowe. Rob Stowe z Barclays przewiduje, że okres wysokiej koncentracji debiutów nastąpi po Święcie Pracy, ale przed wyborami prezydenckimi.
Ceny krypto
Więcej
