Indie obniżają swoje rezerwy amerykańskich obligacji do najniższego poziomu od pięciu lat, a globalny "sojusz zakupowy złota" banków centralnych zyskuje nowego głównego gracza

Indyjskie posiadanie amerykańskich obligacji skarbowych spadło do najniższego poziomu od pięciu lat, ponieważ kraj ten stara się wspierać kurs własnej waluty i dywersyfikować rezerwy walutowe, dołączając tym samym do szerszego trendu wśród głównych gospodarek ograniczających zaangażowanie na największym na świecie rynku obligacji – amerykańskich obligacji skarbowych.

Według danych rządu USA opublikowanych w zeszłym tygodniu, indyjskie posiadanie długoterminowych obligacji skarbowych USA spadło do 174 miliardów dolarów, co stanowi spadek o 26% w porównaniu ze szczytem z 2023 roku. Z danych Banku Centralnego Indii wynika, że obecnie obligacje skarbowe USA stanowią jedną trzecią indyjskich aktywów rezerwowych, podczas gdy rok wcześniej udział ten wynosił 40%.

Wraz ze wzrostem udziału złota i innych aktywów alternatywnych w rezerwach Indii, ta zmiana wpisuje się w działania większych krajów-posiadaczy, ponownie wywołując pytania o amerykański wyjątek oraz rolę obligacji skarbowych USA jako aktywów rezerwowych. Ponowne groźby handlowe Trumpa w kwestii Grenlandii pogłębiły tylko te obawy, zwiększając prawdopodobieństwo, że także europejskie rządy mogą zacząć ograniczać swoje zaangażowanie w amerykańskie obligacje skarbowe.

Win Thin, główny ekonomista Nassau 1982 Bank z prawie czterdziestoletnim doświadczeniem rynkowym, stwierdził, że ta zmiana w dużej mierze odzwierciedla działania mające na celu ograniczenie ryzyka sankcji poprzez redukcję aktywów dolarowych. „Indie wciąż mają przestrzeń do dalszej redukcji swojej pozycji w amerykańskich obligacjach skarbowych.”

Bank Centralny Indii nie odpowiedział na prośbę o komentarz w sprawie redukcji obligacji amerykańskich. Indyjska minister finansów Nirmala Sitharaman oświadczyła we wrześniu ubiegłego roku, że bank centralny podejmuje „bardzo ostrożne decyzje” w celu dywersyfikacji rezerw.

Indie zwiększają rezerwy złota, redukując posiadanie obligacji skarbowych USA

Dla Mumbaju (rynku finansowego) i innych regionów istotną nauczką były działania USA, które po wybuchu konfliktu rosyjsko-ukraińskiego w lutym 2022 roku zamroziły rosyjskie rezerwy walutowe. Od tego czasu stały zakup rosyjskiej ropy przez Indie stał się przedmiotem sporu z prezydentem USA Donaldem Trumpem i doprowadził do nałożenia wysokich ceł na ten azjatycki kraj przez Stany Zjednoczone.

„Tempo pogorszenia relacji amerykańsko-indyjskich w zeszłym roku zaskoczyło wielu i skłoniło decydentów do ograniczenia wrażliwości kraju,” stwierdził Shilan Shah z Capital Economics. Według rankingu Bloomberg, był on najtrafniejszym analitykiem prognozującym kurs rupii w ostatnim kwartale.

Częściową motywacją tych działań są wysiłki Banku Centralnego Indii na rzecz obrony osłabionej rupii. Z powodu amerykańskich ceł sięgających 50% na indyjskie towary eksportowe (najwyższych w Azji) i opóźnionej umowy handlowej między USA a Indiami, rupia spadła do rekordowo niskiego poziomu. Sprzedając amerykańskie obligacje skarbowe, Bank Centralny Indii może wykorzystać uzyskane środki do zakupu rupii w celu wsparcia jej kursu.

W środowisku inwestycyjnym globalne taryfy handlowe Trumpa i wykorzystywanie dolara jako narzędzia sankcji wywołały pytania, czy obligacje skarbowe USA nadal są najlepszym wyborem. Ostatnie działania USA przeciwko Wenezueli jeszcze bardziej podsycają te wątpliwości.

Według danych z listopada ubiegłego roku, Bank Centralny Indii nie jest głównym posiadaczem amerykańskich obligacji skarbowych – posiada zaledwie jedną czwartą z niemal 683 miliardów dolarów, które posiada Chiny, i znacznie mniej niż Japonia z 1,2 biliona dolarów. Całkowite zagraniczne posiadanie amerykańskich obligacji skarbowych wciąż pozostaje blisko historycznego maksimum. Niemniej jednak, sprzedaż indyjskich obligacji nasila debatę na temat roli amerykańskich obligacji skarbowych w globalnych portfelach inwestycyjnych.

Zakup złota

Banki centralne na całym świecie muszą obecnie poruszać się w coraz bardziej złożonym otoczeniu politycznym, co wywiera dodatkową presję na alokację rezerw. Chociaż dolar (a pochodnie, czyli obligacje skarbowe USA) pozostaje najważniejszym globalnym aktywem rezerwowym, poszukiwanie alternatyw zyskuje na znaczeniu.

Sprzedaż przez Bank Centralny Indii zbiega się w czasie z ciągłym zwiększaniem zakupów złota przez tę instytucję. Brazylia w październiku ubiegłego roku obniżyła poziom posiadanych długoterminowych obligacji skarbowych USA do najniższego poziomu co najmniej od 2011 roku. W tym tygodniu największy ujawniony nabywca złota na świecie – Bank Centralny Polski – zatwierdził plan zakupu kolejnych 150 ton złota.

Indyjskie rezerwy amerykańskich obligacji kurczą się

Jest też powód, by sądzić, że tempo redukcji indyjskiego zaangażowania w amerykańskie obligacje może zwolnić, na przykład gdy rupia się ustabilizuje, zmniejszając potrzebę interwencji, lub jeśli w końcu dojdzie do podpisania wstrzymywanej umowy handlowej i napięcia ulegną złagodzeniu.

Krishna Bhimavarapu, ekonomista State Street Global Advisors na region Azji i Pacyfiku, powiedział: „Jeśli dojdzie do porozumienia handlowego, potrzeba aktywnej obrony waluty może się zmniejszyć.”

Coraz więcej obserwatorów rynku twierdzi jednak, że przesunięcie w kierunku innych aktywów już się rozpoczęło. W badaniu przeprowadzonym przez think tank OMFIF w listopadzie ubiegłego roku zdecydowana większość banków centralnych nadal posiadała dolary, ale niemal 60% z nich planuje w ciągu najbliższego roku lub dwóch szukać alternatyw.

„Obecnie ten trend jest już bardzo wyraźny,” powiedział Michael Brown, starszy strateg ds. badań w londyńskim Pepperstone, komentując sprzedaż amerykańskich obligacji przez Indie. Umowa handlowa „po prostu ustabilizowałaby poziom indyjskiego posiadania obligacji, ale nie wywołałaby żadnej masowej fali zakupów przez Indie.”