Eli Lilly zostawia Novo Nordisk daleko w tyle w wyścigu o lek na odchudzanie

To opowieść o dwóch gigantach rynku leków na odchudzanie: dla jednych to najlepsze czasy, dla innych najgorsze.

Akcje Novo Nordisk spadły w tym tygodniu o około 17%, po tym jak farmaceutyczny gigant przewidział spadek sprzedaży w 2026 roku. W tym samym czasie akcje Eli Lilly rosły o kilkanaście procent przed środowym otwarciem rynku, a kontrakty terminowe wzrosły o 8%.

Oto co warto wiedzieć.

Wyniki Eli Lilly pokazują duży wzrost

Najpierw dobre wieści. Eli Lilly, producent leków na odchudzanie Mounjaro i Zepbound, odnotował wzrost sprzedaży o 43% w czwartym kwartale. Zyski rosły jeszcze szybciej, a zysk na akcję wzrosły o 51%, a dochód netto poszybował o 50%.

Wzrost sprzedaży był szeroko rozproszony, przy wzrostach przychodów zarówno w kraju, jak i za granicą, a duże wolumeny rekompensowały niewielki spadek cen. Nawet przy spadku cen, marże pozostawały godne pozazdroszczenia. Według komunikatu: „Marża brutto jako procent przychodów wyniosła 82,5%, co oznacza wzrost o 0,3 punktu procentowego. Wzrost procentowy marży brutto był przede wszystkim wynikiem korzystniejszego miksu produktów i poprawy kosztów produkcji, częściowo zrównoważonych niższymi uzyskanymi cenami.”

Nic dziwnego, że Mounjaro i Zepbound były głównymi motorami wzrostu, pomimo szerokiego portfolio leków Lilly. Światowe przychody z Mounjaro „wzrosły o 110% do 7,4 miliarda dolarów.” W USA sprzedaż przekroczyła 4 miliardy dolarów, co oznacza niemal 60% wzrost. Poza USA sprzedaż wzrosła do ponad 3,3 miliarda dolarów, w porównaniu do 900 milionów w tym samym okresie ubiegłego roku. Przychody z Zepbound wykazały podobną trajektorię, choć tylko w USA, rosnąc o 122% do ponad 4 miliardów dolarów przy podobnym miksie wykładniczego popytu i nieznacznie niższych cenach.

Wyniki Novo Nordisk pokazują zupełnie inny obraz

Duński gigant farmaceutyczny, producent Ozempic, zakończył 2025 rok solidnym wzrostem bazowym, choć zniekształconym przez jednorazowe koszty i efekty walutowe. Po wyeliminowaniu tych czynników i kosztów, zysk operacyjny wzrosł o 13%. Ponownie, leki na odchudzanie pozostały wyraźnym motorem – sprzedaż wzrosła o ponad 26%, po wyeliminowaniu efektów walutowych.

Novo rzeczywiście odniosło duże zwycięstwo pod koniec roku, uzyskując zgodę FDA na pierwszą doustną postać GLP-1 na otyłość, tabletkę Wegovy, która już notuje silny początkowy popyt na „rynku samodzielnie opłacanym”, z około 50 000 receptami i liczba ta rośnie. Jednak prognozy producenta leków na 2026 rok są ostrożne lub wręcz negatywne, a zarząd przewiduje spadek sprzedaży i zysków oraz niższe realizowane ceny w związku ze zmianami w polityce zdrowotnej USA. Do tego dochodzi fakt, że patenty Novo wygasają na niektórych rynkach, a konkurencja na kluczowych rynkach wydaje się tylko rosnąć — nie tylko oczywiście ze strony Eli Lilly.

Wall Street ma jasny pogląd

Wszystko razem, wyniki finansowe krystalizują narrację, która budowana jest od lat. Novo mogło wynaleźć nowoczesny rynek leków na odchudzanie, ale przewaga pierwszego gracza już wyparowała. Teraz to Lilly wydaje się być firmą najlepiej przygotowaną do skalowania rynku z zyskiem. Patrząc na ruchy akcji w środowy poranek, pogląd Wall Street nie mógłby być bardziej klarowny.