Znaczący wzrost wydatków kapitałowych spowoduje presję finansową na Google, Amazon i Metaverse.

　　Giganci technologiczni planują w tym roku znacznie zwiększyć wydatki kapitałowe, co niemal całkowicie pochłonie wolne przepływy pieniężne Amazon, Google oraz platformy metaverse. To zmusi część z tych firm do podjęcia trudnych decyzji, takich jak zaprzestanie wykupu akcji lub zaciągnięcie większego zadłużenia.

　　Dobrą wiadomością jest to, że ci giganci technologiczni mają zdolność do dalszego zaciągnięcia długów na setki miliardów dolarów, znacznie przekraczających ich obecny poziom zadłużenia.

　　W ostatnich latach większość gigantów technologicznych zaczęła zwracać gotówkę akcjonariuszom poprzez dywidendy i wykup akcji; Google i platforma metaverse są przykładami stosującymi obie te strategie. Jednak w tym roku może to być trudne do utrzymania — wydatki kapitałowe ponoszone w celu zwiększenia mocy obliczeniowej sztucznej inteligencji niemal całkowicie pochłoną gotówkę generowaną przez działalność operacyjną firm.

　　Google i platforma metaverse już zaczęły ograniczać skalę wykupu akcji. Jednak rezygnacja z dywidend jest znacznie bardziej problematyczna, ponieważ obie te firmy dopiero w 2024 roku wprowadziły politykę dywidendową, co znacznie zwiększyło atrakcyjność ich akcji dla inwestorów.

　　Amazon nie musi mierzyć się z tym problemem: firma nie prowadzi wykupu akcji od 2022 roku i nigdy nie wypłacała dywidendy. Jednak według danych S&P Global Market Intelligence Amazon planuje w tym roku wydatki kapitałowe na poziomie 200 mld dolarów, co przewyższa szacowany przez analityków operacyjny przepływ pieniężny w wysokości 178 mld dolarów, co oznacza, że w przeciwieństwie do pozostałych dwóch firm Amazon z pewnością w tym roku zużyje gotówkę.

　　W listopadzie ubiegłego roku Amazon wyemitował obligacje o wartości 15 mld dolarów, aby wzmocnić swoje rezerwy gotówkowe; na dzień 31 grudnia posiadał 123 mld dolarów gotówki, co zapewniało mu solidną poduszkę finansową. Jednak według doniesień Dziennika Informacyjnego, Amazon obecnie negocjuje inwestycję w OpenAI na setki miliardów dolarów, co znacznie uszczupli jego rezerwy gotówkowe. W zeszły piątek Amazon złożył do amerykańskiej SEC oświadczenie rejestracyjne, uzyskując zdolność do szybkiego emitowania obligacji, co sugeruje zamiar dalszego zadłużania się.

　　Pozycja Microsoft jest inna, ponieważ jego ekspansja wydatków kapitałowych nie jest tak duża jak w przypadku pozostałych firm. W pierwszej połowie roku fiskalnego 2026 (do czerwca) wydatki kapitałowe Microsoftu wyniosły 49 mld dolarów, podczas gdy operacyjny przepływ pieniężny w tym samym okresie osiągnął 80 mld dolarów, co z łatwością pokrywa wydatki. Według danych S&P Global Market Intelligence analitycy szacują, że całoroczne wydatki kapitałowe w roku fiskalnym 2026 wyniosą 103 mld dolarów, a wolne przepływy pieniężne nadal osiągną 66 mld dolarów, spadając tylko nieznacznie w porównaniu do roku 2025. Microsoft stwierdził, że tempo wzrostu wydatków kapitałowych w roku fiskalnym 2026 przekroczy to z poprzedniego roku (w 2025 r. wydatki kapitałowe wzrosły o 45%, do 65 mld dolarów), jednak w przeciwieństwie do innych firm nie ogłosił on konkretnej rocznej kwoty wydatków kapitałowych.

　　Chociaż Microsoft prawdopodobnie nadal będzie generować znaczne wolne przepływy pieniężne, stoi przed ograniczeniem, którego nie mają inne firmy — ogromnym zobowiązaniem do wypłaty dywidend. W poprzednim roku fiskalnym wydatki Microsoftu na dywidendy wyniosły 24 mld dolarów, a w tym roku wskaźnik dywidendy został już podniesiony o 10%.

　　Dla porównania, wydatki na dywidendy platformy metaverse i Google w poprzednim roku fiskalnym wyniosły odpowiednio 5 mld dolarów i 10 mld dolarów. Teoretycznie obie firmy nadal mogą udźwignąć taki poziom dywidend w tym roku, jednak presja finansowa platformy metaverse będzie szczególnie odczuwalna. Spółka-matka Facebooka w ubiegłym roku wydała 26 mld dolarów na wykup akcji, co stanowi lekki spadek w porównaniu z 2024 rokiem, ale w związku z prawdopodobnym znacznym spadkiem wolnych przepływów pieniężnych w tym roku, skala wykupu akcji prawdopodobnie zostanie mocno ograniczona.

　　Podobnie jak Amazon, platforma metaverse i Google również wyemitowały w ubiegłym roku obligacje, aby wzmocnić swoje rezerwy gotówkowe. Trzy firmy nadal mają znaczne możliwości dalszego zadłużania się. Na przykład Google: agencja ratingowa S&P w listopadzie ubiegłego roku stwierdziła, że nawet jeśli zadłużenie netto Google wzrośnie powyżej 200 mld dolarów, jego wysoka ocena kredytowa AA+ może zostać obniżona dopiero wtedy. Obecne zadłużenie Google wynosi tylko 47 mld dolarów, a firma posiada 127 mld dolarów w gotówce, co w pełni pokrywa jej zadłużenie, więc obecnie nie ma długu netto.

　　Według danych S&P analitycy szacują, że EBITDA Google w 2026 roku wyniesie 218 mld dolarów. Teoretycznie, jeśli Google zaakceptuje obniżenie ratingu kredytowego, może zaciągnąć dług dwukrotnie wyższy niż ten zysk, czyli 400 mld dolarów.

　　Oracle to firma, która już znacząco obciążyła swój bilans w celu rozbudowy mocy obliczeniowej sztucznej inteligencji. Na dzień 30 listopada zadłużenie netto Oracle wynosiło około 88 mld dolarów, czyli ponad dwukrotność szacowanej EBITDA na rok fiskalny 2026, wynoszącej 35,5 mld dolarów. Obecnie Oracle pozyskuje kapitał w wysokości od 45 do 50 mld dolarów poprzez emisję obligacji i akcji, aby sfinansować rozbudowę centrów danych.

　　Nawet będąc w stanie zużycia gotówki, Oracle planuje w tym roku wypłacić 5,7 mld dolarów dywidendy. Jednak inwestorzy zareagowali na to negatywnie: jak dotąd w tym roku kurs akcji Oracle spadł już o 27%.

Redaktor odpowiedzialny: Guo Mingyu