Bitcoin: 490 milionów zakładów na krach do 40 000 dolarów – czy powinniśmy się niepokoić?

Rynek opcji na bitcoin pokazuje wyraźny sygnał: opcja put na 40 000 $ stała się drugim największym zakładem przed wygaśnięciem 27 lutego, z około 490 milionami dolarów wartości nominalnej. Innymi słowy, niektórzy traderzy płacą dużo za „ubezpieczenie na wypadek katastrofy”. Czy to proroctwo? Niekoniecznie. Często jest to odruch zabezpieczający po tym, jak rynek został wstrząśnięty. Obecnie bitcoin porusza się wokół 66 000–68 000 $, po gwałtownym spadku z październikowych szczytów. W tym kontekście opcje wyglądają mniej jak głosowanie nad przyszłością, a bardziej jak zapięcie pasów bezpieczeństwa w ostatniej chwili.

Ogromny put na bitcoinie to nie prognoza, to ubezpieczenie

Kiedy opcja put tak bardzo rośnie, najpierw trzeba spojrzeć, kto ją kupuje. Fundusze mogą zabezpieczać portfel spot, górnicy mogą chronić swoje rezerwy, a biura tradingowe mogą konstruować bardziej złożone strategie. Liczba 490 milionów robi wrażenie, ale przede wszystkim świadczy o popycie na ochronę, a nie o pewności, że bitcoin spadnie do 40 000 $.

Kolejny często mylący punkt to zamieszanie między „nominałem” a „rzeczywistym ryzykiem”. Nominał to sposób mierzenia wielkości danego strike’u, a nie maksymalnej straty. Opcję można kupić na wypadek skrajnego scenariusza… który się nigdy nie wydarzy. I to właśnie jest istotą ubezpieczenia: mieć je i jeszcze bardziej cieszyć się, że nie trzeba z niego korzystać.

Wreszcie, 40 000 $ dla bitcoina to poziom psychologiczny. Wyraża prosty strach, który łatwo zrozumieć, a przez to łatwo handlować. W okresach spadków rynki lubią okrągłe liczby. Służą jako punkty odniesienia, czasem pułapki, często nagłówki.

„Max pain” i wygaśnięcie: mechanizmy, które generują szum

Pojawia się też temat innego magnesu: w okolicach 75 000 $ miałoby być ustawione około 566 milionów dolarów, poziom często opisywany jako „max pain”. To intuicyjna koncepcja: to strefa, w której maksimum opcji wygasłoby bez wartości, co „boli” kupujących opcje, a sprzyja sprzedającym.

Trzeba być ostrożnym z tym pojęciem. „Max pain” to nie jest prawo fizyki. To odczyt pozycji otwartych, przydatny do zrozumienia koncentracji interesów, ale sam w sobie nie wystarcza do wyjaśnienia ruchu ceny. Rynek spot może go całkowicie zignorować, jeśli pojawi się wiadomość, napływ makroekonomiczny lub likwidacja dźwigni w złym momencie.

Najważniejsze jest zbliżające się wygaśnięcie. Im bliżej, tym szybciej korekty zabezpieczeń mogą przyspieszać ruchy, czasem w kierunku przeciwnym do intuicji. Spadający bitcoin może uruchomić hedging, który pogłębia spadek. Odbijający się rynek może wymusić szybkie odkupienie. Na wykresie wygląda to jak decyzja „emocjonalna”. W rzeczywistości to często kwestia mechaniki rynku.

Wskaźnik put/call mówi: „zabezpieczamy się”, nie „poddajemy się”

Mimo opcji put na bitcoin przy 40 000 $, cały rynek opcji pozostaje zorientowany głównie na call, z większą liczbą kontraktów call niż put i wskaźnikiem put/call na poziomie około 0,72. To szczegół, o którym wielu zapomina: traderzy nie tylko obstawiają spadek, ale starają się zachować ekspozycję na odbicie, jednocześnie się zabezpieczając.

Ta mieszanka ma sens po dużej korekcie. Z jednej strony są inwestorzy, którzy nie chcą przegapić odbicia. Z drugiej – gracze, którzy nauczyli się boleśnie, że bitcoin może spaść dalej, niż się spodziewali. Obie grupy współistnieją w księdze zamówień opcyjnych, tworząc mapę ryzyka, a nie jeden kierunek.

Czy powinniśmy się niepokoić? Raczej uważnie obserwować. Duża opcja put pokazuje, że rynek wycenia ekstremalny scenariusz bardziej niż wcześniej, zwłaszcza w kontekście, gdy niektórzy analitycy wracają do idei „zimy kryptowalutowej” i znacznie niższych poziomów. Ale niepokój nie oznacza paniki. Właściwy odczyt to: strach jest wyceniany wyżej, więc niepewność wzrosła o poziom, a nastroje osiągnęły punkt krytyczny.