Stablecoiny mają zgromadzić 1 bilion dolarów w obligacjach skarbowych do 2028 roku: Standard Chartered

Według nowego raportu międzynarodowej grupy bankowej Standard Chartered, emitenci stablecoinów mogą w ciągu najbliższych trzech lat stać się jednymi z największych strukturalnych nabywców krótkoterminowego amerykańskiego długu rządowego.

Geoff Kendrick, Global Head of Digital Assets Research, oraz John Davies, U.S. Rates Strategist w Standard Chartered, prognozują, że kapitalizacja rynku stablecoinów osiągnie 2 biliony dolarów do końca 2028 roku, w porównaniu do około 309 miliardów obecnie, według danych CoinGecko.

Według analityków, sam ten wzrost wygenerowałby dodatkowy popyt na amerykańskie bony skarbowe na poziomie około 0,8–1,0 biliona dolarów, ponieważ emitenci trzymają krótkoterminowe papiery rządowe w rezerwach, jak podkreślono w notatce przekazanej

.

Po połączeniu z oczekiwanymi zakupami Rezerwy Federalnej na poziomie 500–600 miliardów dolarów poprzez Reserve Management Purchases oraz podobną kwotą z reinwestowania zapadających hipotecznych papierów wartościowych, Kendrick i Davies szacują łączny nowy popyt na bony skarbowe na około 2,2 biliona dolarów między teraz a 2028 rokiem.

„Nasze prognozy sugerują nadwyżkę popytu na bony skarbowe w wysokości 0,9 biliona USD, jeśli ich udział w wyemitowanym długu nie zostanie zwiększony – innymi słowy, bony skarbowe mogą stać się zbyt rzadkie, jeśli nie zostaną podjęte żadne działania”, napisali Kendrick i Davies.

Analitycy zauważają, że jednym ze sposobów zrównoważenia tej nierównowagi byłoby zwiększenie emisji bonów skarbowych przy jednoczesnym ograniczeniu podaży długoterminowych obligacji.

„Przeniesienie 0,9 biliona USD podaży obligacji skarbowych do bonów skarbowych, aby pokryć nadmierny popyt, w praktyce pozwoliłoby zawiesić aukcje 30-letnich obligacji na najbliższe trzy lata”, napisali.

Raport zauważa, że Departament Skarbu już obserwuje sytuację, gdyż w swoim lutowym kwartalnym komunikacie o refinansowaniu zadeklarował, że „monitoruje zakupy bonów skarbowych przez SOMA oraz rosnący popyt na bony ze strony sektora prywatnego.”

Wzrost stablecoinów zwalnia

Według raportu wzrost stablecoinów w ostatnich miesiącach spowolnił w związku ze słabszym rynkiem aktywów cyfrowych oraz dostosowaniami po wejściu w życie ustawy GENIUS w ubiegłym roku.

Kendrick i Davies określili tę pauzę jako „cykliczną, a nie strukturalną”, podtrzymując swoją długoterminową prognozę kapitalizacji rynku na poziomie 2 bilionów dolarów.

Prognoza ta opiera się na wcześniejszym szacunku Kendricka, że około 500 miliardów dolarów depozytów może zostać przeniesionych z banków do stablecoinów do 2028 roku.

Niektórzy uczestnicy rynku twierdzą, że wpływ makroekonomiczny może być ograniczony, dopóki stablecoiny nie osiągną znaczącej skali.

„Jeśli stablecoiny trzymają bony skarbowe jako rezerwy, powiązania makroekonomiczne nie różnią się zasadniczo od sytuacji, gdy stablecoiny przechowują walutę fiducjarną w systemie bankowym – w obu przypadkach duża pula prywatnej płynności wybiera określoną formę bezpiecznego aktywa”, powiedział Kevin Lee, Chief Business Officer Gate, dla

.

„Wpływ na krzywą rentowności i warunki monetarne powinien być marginalny, chyba że skala stanie się naprawdę znaczna”, dodał.

Lee powiedział, że kapitalizacja rynku stablecoinów na poziomie 2 bilionów dolarów, czyli około 30% rynku bonów skarbowych o wartości 6–7 bilionów dolarów, oznacza, że „nawet pasywna alokacja rezerw może zacząć mieć znaczenie na marginesie: rentowności bonów, warunki finansowania i struktura emisji Departamentu Skarbu mogą stać się bardziej wrażliwe na przepływy rezerw, zwłaszcza podczas wykupów napędzanych stresem.”

Nic Puckrin, współzałożyciel Coin Bureau i główny analityk rynku, powiedział dla

, że większym problemem może być „koncentracja płynności, zwłaszcza jeśli rynek stablecoinów rzeczywiście urośnie do 2 bilionów dolarów”, ostrzegając, że emitenci mogą „nieumyślnie potęgować stres na rynku, kupując bony skarbowe, gdy płynność jest wysoka oraz sprzedając w środowisku niskiej płynności.”

Puckrin powiedział, że wykupy odbywają się głównie na giełdach, co oznacza, że emitenci nie są „pod presją natychmiastowej likwidacji aktywów”, a „istnieją zabezpieczenia”, chyba że zaufanie do stablecoina zostanie naruszone.