Kanadyjski sektor naftowy doświadcza bezprecedensowej fali fuzji o wartości 38 miliardów dolarów

Zmieniające się trendy w fuzjach i przejęciach na rynku ropy i gazu w Ameryce Północnej

W ostatnich latach amerykański sektor łupkowy odnotował zauważalny spadek liczby fuzji i przejęć korporacyjnych, głównie z powodu kurczącej się dostępności najlepszych miejsc do wiercenia oraz nieprzewidywalnych cen energii, które sprawiają, że potencjalni nabywcy stają się ostrożni. Po rekordowych transakcjach o wartości 192 miliardów dolarów w 2023 roku i 105 miliardów w 2024 roku, aktywność w zakresie fuzji i przejęć w amerykańskim upstreamie ropy i gazu spadła do zaledwie 65 miliardów dolarów w 2025 roku, mimo że czwarty kwartał przyniósł późny wzrost z transakcjami o wartości 23,5 miliarda dolarów.

Kanadyjski sektor naftowy: fala konsolidacji

Sytuacja w Kanadzie wygląda zupełnie inaczej. Kanadyjski sektor ropy i gazu przechodzi znaczący okres konsolidacji, z ponad 37,8 miliarda dolarów w zakończonych lub oczekujących na realizację transakcjach w 2025 roku — to najwyższy poziom od 2017 roku. Konsolidacja ta koncentruje siłę rynkową w rękach kilku największych firm, w tym Canadian Natural Resources Ltd. (NYSE:CNQ), Cenovus Energy Inc. (NYSE:CVE), Suncor Energy Inc. (NYSE:SU), Imperial Oil Ltd. (NYSE:IMO) oraz mającej siedzibę w Teksasie ConocoPhillips (NYSE:COP). Razem te przedsiębiorstwa odpowiadają za około 85% wydobycia ropy z piasków roponośnych w Albercie. Do najbardziej znaczących ostatnich transakcji należą fuzja Whitecap Resources Inc. (OTCPK:WCPRF) z Veren Inc. o wartości 15 miliardów CAD, przejęcie MEG Energy przez Cenovus Energy za 8,6 miliarda CAD oraz zakup NuVista Energy Ltd. przez Ovintiv Inc. (NYSE:OVV) za 3,8 miliarda CAD.

Czynniki napędzające boom na rynku fuzji i przejęć

Przy utrzymujących się niskich cenach ropy w ciągu ostatnich dwóch lat firmy energetyczne priorytetowo traktują redukcję kosztów i efektywność operacyjną zamiast wzrostu organicznego. Inwestorzy również domagają się wyższych zwrotów poprzez dywidendy i skup akcji, co zmusza firmy do skupienia się na rentowności, a nie na samym zwiększaniu produkcji. Dodatkowo, wzrost wydobycia z Basenu Osadowego Zachodniej Kanady doprowadził do zatorów przesyłowych i ponownego racjonowania na rurociągu Enbridge Mainline, wywierając presję na obniżenie cen ciężkiej kanadyjskiej ropy — nawet po rozbudowie rurociągu Trans Mountain. W rezultacie firmy są mniej skłonne do podejmowania nowych, kapitałochłonnych projektów.

„Fuzje i przejęcia umożliwiają wzrost bez potrzeby nowych odwiertów, zwłaszcza gdy oczekiwane zwroty są niepewne” – wyjaśnił Grant Zawalsky, wiceprzewodniczący w Burnet, Duckworth and Palmer LLP. „O ile fundamenty rynkowe się nie zmienią, ten trend prawdopodobnie się utrzyma.”

Chociaż przewiduje się dalszą konsolidację, analitycy oczekują spowolnienia liczby transakcji z powodu malejącej liczby atrakcyjnych celów. „Wątpię, byśmy zobaczyli transakcje o tak wysokiej wartości jak w 2025 roku, napędzane kilkoma wielomiliardowymi umowami” – powiedział Tom Pavic, prezes Sayer Energy Advisors. „Aktywność nadal będzie spora, ale prawdopodobnie na mniejszą skalę.”

Strategiczny fokus: synergia i efektywność w terenie

Eksperci branżowi uważają, że podejście oparte na „synergii terenowej” — polegające na łączeniu operacji firm działających w bliskim sąsiedztwie — pozostanie preferowaną strategią fuzji i przejęć. Ostatnie kanadyjskie transakcje skupiają się na konsolidowaniu aktywów i zwiększaniu efektywności poprzez łączenie sąsiednich lub komplementarnych zasobów, jak np. fuzje producentów z regionu Montney w celu maksymalizacji wykorzystania infrastruktury zamiast wiercenia nowych odwiertów. Fuzje te często obejmują usprawnienie logistyki, wspólną realizację zamówień i ograniczanie kosztów administracyjnych. Przykładowo, Cenovus Energy spodziewa się osiągnąć 400 milionów dolarów rocznie synergii po połączeniu z MEG Energy, głównie dzięki usprawnieniom operacyjnym i cięciom kosztów administracyjnych.

Konsolidacja zwykle oznacza także zmniejszenie liczby miejsc pracy przypadających na wyprodukowaną baryłkę dzięki automatyzacji i bardziej szczupłym strukturom zarządzania, co umożliwia wyższą produkcję przy mniejszej, ale bardziej wyspecjalizowanej kadrze. Firmy coraz częściej wykorzystują zaawansowane technologie, takie jak predykcyjne metody geofizyczne i cyfrowe symulacje warunków podpowierzchniowych, aby zoptymalizować operacje w terenie jeszcze przed rozpoczęciem wiercenia.

Kwestie ESG na pierwszym planie w Kanadzie

Co ciekawe, rosnąca liczba kanadyjskich fuzji i przejęć motywowana jest chęcią poprawy wyników w zakresie środowiska, społeczeństwa i ładu korporacyjnego (ESG). Ponad 70% ostatnich transakcji dotyczyło podmiotów o wyższych ocenach ESG niż spółki przejmujące. W Kanadzie standardy ESG pozostają centralnym elementem zarządzania ryzykiem, przyciągania inwestycji i utrzymania społecznej licencji na prowadzenie działalności. Chociaż nacisk przesuwa się w kierunku bardziej opartych na danych raportów ESG, presja na utrzymanie wysokich standardów – zwłaszcza w kwestiach emisji, partnerstw z ludnością rdzenną i ładu korporacyjnego – stale rośnie. Tę tendencję wzmacnia rząd federalny kierowany przez Partię Liberalną od 2015 roku, który w kwietniu 2025 r. zapewnił sobie czwartą z rzędu kadencję.

Kontrast między podejściem do ESG w USA i Kanadzie

Dla porównania, wiele amerykańskich firm energetycznych ogranicza lub ukrywa swoje zobowiązania związane z ESG, co jest napędzane sprzeciwem politycznym i niezadowoleniem inwestorów z powodu słabych wyników funduszy zrównoważonych. Reelekcja Donalda Trumpa przyspieszyła działania mające na celu wycofanie polityk klimatycznych, zachęt do czystej energii oraz regulacji wspierających inwestycje ESG. W efekcie kilka dużych amerykańskich koncernów naftowych porzuciło wcześniejsze cele dotyczące czystej energii oraz plany ograniczania wydobycia ropy.

Autor: Alex Kimani dla Oilprice.com