Wyniki finansowe Salesforce są momentem prawdy dla rynku oprogramowania w erze AI

Salesforce opublikuje wyniki po zamknięciu giełdy w środę, 25 lutego 2026 roku i zapowiada się to jako kolejny sprawdzian, czy „AI zjada oprogramowanie” to realny problem z wynikami, czy tylko narracja z dobrym PR-em. Spadek kursu Workday po publikacji wyników (i późniejsze odbicie) nieco poprawił nastroje w branży: początkowy spadek wywołany ostrożnymi prognozami miał znaczenie, ale ważniejsze jest skupowanie przecenionych akcji, co sugeruje, że rynek oprogramowania przechodzi z fazy paniki do fazy poszukiwania właściwej wyceny. SalesforceCRM+2,42% to większy test, ponieważ firma znajduje się dokładnie na przecięciu lęków (deflacja miejsc pracy, samodzielni agenci, realokacja budżetów) oraz kontrargumentów (zintegrowane przepływy pracy, grawitacja danych i dystrybucyjna warstwa aplikacyjna, która może spakować AI i pobierać za to opłaty).

Czego szukają analitycy? Przede wszystkim podstaw: konsensus Wall Street zakłada skorygowany EPS na poziomie około 3,05 USD przy przychodach rzędu 11,18–11,19 mld USD za kwartał. Ważniejsze jest jednak to, czy narracja „AI wspiera platformę” pojawi się w prognozach na przyszłość, a nie tylko jako modne hasło. W ostatnim kwartale rozliczeniowym (fiskalny Q3) Salesforce odnotował przychody na poziomie 10,26 mld USD (+9% r/r) oraz bieżące zobowiązania z tytułu realizacji kontraktów (cRPO) na poziomie 29,4 mld USD (+11% r/r). Zarząd wskazał również na Agentforce i Data 360, które osiągnęły niemal 1,4 mld USD ARR (+114% r/r), przy czym ARR Agentforce ujawniono na poziomie 540 mln USD (+330% r/r). To są „dowody”, na których będą opierać się optymiści; pesymiści zapytają, czy te liczby nie są nadal małe w porównaniu do zainstalowanej bazy i czy rzeczywiście wpływają na krzywą przychodów.

Najlepszym sposobem, by obserwować ewentualną erozję, jest potraktowanie tego raportu jako prezentacji rezerwacji/zapasów pod płaszczykiem debaty o AI. Po pierwsze, skup się na wzroście cRPO i ogólnej trajektorii RPO. cRPO jest wskaźnikiem krótkoterminowego backlogu i często lepiej oddaje „temperaturę” rynku niż przychody w kwartale, w którym czas realizacji może przesuwać transakcje. Salesforce sam podkreślał siłę cRPO w Q3 jako dowód zdrowego pipeline’u. Jeśli wzrost cRPO znacząco spowolni względem poprzedniego kwartału (~11%), narracja o „AI spowalniającym ekspansję opartą na miejscach pracy” szybko nabierze na sile. Po drugie, przeanalizuj wszelkie komentarze dotyczące cykli sprzedaży, zmniejszania kontraktów/dostosowań i odnowień. AI powodująca „deflację miejsc pracy” to w gruncie rzeczy matematyka odnowień: mniej miejsc, niższa cena za miejsce lub więcej rabatów, by utrzymać klientów. Nie zawsze od razu widać to w nagłówkowych przychodach, ale pojawia się w jakości rezerwacji, rozmowach o odnowieniach i komentarzach dotyczących przyszłości.

Agentforce to główny produkt, ale rynek będzie oceniał go jak CFO: wskaźnik przyjęcia, czas wdrożenia i monetyzacja, a nie tempo prezentacji. Ostatnie komentarze z kanałów sprzedaży cytowane przez analityków sugerują, że pilotaże i testy coraz częściej zamieniają się w płatne kontrakty i dodatki, co jest właśnie tym, czego Salesforce potrzebuje, by udowodnić, że to realny cykl produktowy, a nie funkcja „wiecznie darmowej wersji próbnej”. Warto śledzić aktualizacje oddzielające „klientów eksperymentujących” od „klientów produkcyjnych” oraz wszelkie ujawnienia wiążące Agentforce z szerszą ekspansją platformy (wygrane multi-cloud, Data Cloud, wyższy nowy ACV/AOV). Jeśli zarząd przekonująco wykaże, że Agentforce poprawia retencję/ekspansję kluczowych chmur (Sales, Service, Platform, Integration/Analytics, Slack), stanie się to argumentem przeciwko narracji o zakłóceniu rynku: nawet jeśli AI zmienia przepływy pracy, Salesforce pozostaje systemem rejestracji, który może to monetyzować.

Odnośnie prognoz: Salesforce wcześniej podniosło prognozę przychodów na rok fiskalny 2026 do ok. 41,45–41,55 mld USD oraz podniosło prognozę skorygowanego EPS do ok. 11,75–11,77 USD wokół raportu za Q3, więc inwestorzy będą wypatrywać potwierdzenia lub zawężenia tych liczb, jak również tego, ile tej historii to „wzrost napędzany AI”, a ile zwykłe wykonanie planu. W przypadku tego kwartału niektóre zapowiedzi zwracają uwagę na własne widełki Salesforce, które pokrywają się z konsensusem (przychody w dolnych granicach 11 mld USD i EPS w dolnych granicach 3 USD), co oznacza, że jeszcze większe znaczenie mają komentarze i wskaźniki wyprzedzające, bo poprzeczka dla „wyników zgodnych z oczekiwaniami” jest już ustawiona wysoko. Jeśli firma ostrożnie podejdzie do prognoz wzrostu cRPO lub zasugeruje słabość makro w kluczowych branżach, rynek założy, że „pomoc” AI jeszcze nie równoważy presji na budżety.

Na co więc zwracać uwagę, jeśli chcesz ocenić, czy biznes nie podupada pod powierzchnią szumu wokół AI?

Sposób postrzegania przez analityków jest podzielony w znany sposób: obóz optymistyczny twierdzi, że obawy związane z szybkim wypieraniem SaaS są przesadzone, a Salesforce jest strategicznie pozycjonowany w ekosystemie AI (aplikacje + dane + przepływy pracy), podczas gdy ostrożniejszy obóz przyznaje, że feedback się poprawił, ale chce dowodu na wyraźne odbicie krzywej przychodów/zapasów. To sprawia, że ten raport dotyczy mniej tego, „czy pobili EPS o 5 centów”, a bardziej tego, czy zarząd potrafi pokazać, że AI to akcelerator wzrostu, a nie czynnik redukujący liczbę stanowisk.

Na koniec o akcjach: okolice 175 USD, które wskazałeś, mają znaczenie jako potencjalne dno, ale prawdziwe odbicie w kształcie litery V to zawsze sposób rynku na powiedzenie „spanikowaliśmy skutecznie”. Jeśli raport będzie „czysty” i wskaźniki wyprzedzające się utrzymają (szczególnie cRPO), ruch w kierunku 200 USD jest realny; jeśli cRPO lub komentarze o popycie się pogorszą, rynek uzna, że „AI-owa nerwowość” w branży oprogramowania ma jeszcze kilka rozdziałów przed sobą. Tak czy inaczej, Salesforce prawdopodobnie wyznaczy ton dla oprogramowania korporacyjnego w najbliższym czasie — bo jeśli lider kategorii nie potrafi opowiedzieć AI jako wartości dodanej, wszyscy inni będą to robić z drżeniem głosu.