Obligacje rządowe stają się mniej atrakcyjne, ostrzega nowojorski Fed

Federal Reserve Bank of New York

Zgodnie z badaniami przeprowadzonymi przez Federal Reserve Bank of New York, kluczowa globalna stopa procentowa rośnie, głównie z powodu malejącego zainteresowania obligacjami rządowymi jako bezpiecznymi i płynnymi aktywami.

„Naturalna stopa procentowa” — która reprezentuje krótkoterminową stopę oczekiwaną, gdy gospodarka funkcjonuje na pełnych obrotach przy stabilnej inflacji — wzrosła o około jeden punkt procentowy w Stanach Zjednoczonych i innych krajach rozwiniętych od 2019 roku, jak zauważyli ekonomiści New York Fed Marco Del Negro, Elena Elbarmi i Michael Pham.

Chociaż na sytuację wpływa kilka czynników, badacze szacują, że zmniejszony popyt na obligacje rządowe jako bezpieczne przystanie odpowiada nawet za połowę wzrostu naturalnej stopy. Trend ten znajduje odzwierciedlenie w zmniejszających się spreadach na amerykańskich obligacjach korporacyjnych i może być powiązany z szybkim wzrostem zadłużenia rządowego w krajach rozwiniętych.

Chociaż naturalna stopa — często określana jako r-star — jest pojęciem teoretycznym, odgrywa znaczącą rolę w ustalaniu przez banki centralne stóp polityki pieniężnej. Przewodniczący Federal Reserve, Jerome Powell, porównał ją niegdyś do gwiazdy przewodniej w polityce monetarnej, tak jak żeglarze polegają na nawigacji według gwiazd.

Analiza statystyczna pokazuje, że zarówno amerykańska, jak i globalna naturalna stopa znacznie wzrosły od czasu pandemii. Dla kontrastu, w latach 1990–2019 silna potrzeba bezpieczeństwa i płynności wśród inwestorów obniżała rentowności obligacji rządowych, co prawdopodobnie przyczyniło się do niższego poziomu stopy neutralnej w tamtym okresie.

Do innych możliwych przyczyn niedawnego wzrostu naturalnej stopy, według badaczy, należą oczekiwania dotyczące wzrostu produktywności napędzanego przez sztuczną inteligencję, a także przewidywane wzrosty wskaźnika długu do PKB w krajach przechodzących zmiany demograficzne lub stojących przed wyższymi wydatkami na obronność.

©2026 Bloomberg L.P.