Złoto: najlepsze aktywa w okresie stagflacji
Podczas dwóch kryzysów naftowych w latach 1970-1980 gospodarka USA dwukrotnie pogrążyła się w głębokiej stagflacji: średnia stopa inflacji w latach 70. wynosiła 6,4%, a wskaźnik CPI w 1980 roku osiągnął prawie 15%, podczas gdy wzrost gospodarczy pozostawał słaby i wielokrotnie wpadał w recesję.
W tym okresie nastąpiło wyraźne zróżnicowanie wyników głównych klas aktywów. W latach 1966-1985 cena złota w Londynie wzrosła łącznie o 829,1%. Po wyeliminowaniu wpływu inflacji, złoto było jedną z nielicznych klas aktywów, która osiągnęła dodatni zwrot realny; w tym samym okresie realne zwroty na akcjach i obligacjach były ujemne.
Należy podkreślić, że hossa na złocie w okresie stagflacji nie była jednokierunkowa, lecz charakteryzowała się etapowością: szoki, korekty i ponownym przyspieszeniem. Pierwszy etap (1971-1974) to szybka rekalibracja wyceny złota napędzana szokami instytucjonalnymi; podczas pierwszego kryzysu naftowego w latach 1973-1974 złoto wzrosło o 76,5%. Drugi etap (1975-1976) to głęboka korekta złota wskutek polityki zacieśnienia i chwilowej poprawy gospodarczej. Od marca 1975 do maja 1976, gdy gospodarka wykazywała oznaki krótkotrwałego ożywienia, złoto skorygowało gwałtownie o 29,2%. Trzeci etap (1977-1980) to główny ruch wzrostowy na złocie w warunkach niekontrolowanej inflacji i głęboko negatywnych realnych stóp procentowych; podczas drugiego kryzysu naftowego w latach 1978-1980 złoto wzrosło o 161,9%.
Szczególnie po osiągnięciu lokalnego szczytu w 1974 roku, choć w kolejnych 7 latach złoto wzrosło około siedmiokrotnie, w tym czasie napotykało na ostre korekty o skali odpowiednio 29%, 24%, 45% i 20%.
Złoto w środowisku stagflacji łączy odporność na inflację i presję realnych stóp procentowych, będąc jedną z nielicznych klas aktywów zdolnych przetrwać makroekonomiczne szoki. Jednak jego wartość jako bezpiecznej przystani ujawnia się głównie w zależności od fazy cyklu: w początkowej fazie stagflacji ograniczenie płynności i oczekiwania na podwyżki stóp procentowych zwykle tłumią notowania złota; w późniejszej fazie, wraz z pogorszeniem wzrostu gospodarczego, luzowaniem polityki lub spadkiem realnych stóp procentowych, złoto wchodzi w główną fazę wzrostu.
Obecnie rynek znajduje się w fazie przejścia z dominacji ryzyka inflacyjnego do łagodnej stagflacji; na początku, pod wpływem oczekiwań na podwyżki stóp i presji związanej z likwidacją płynności, złoto doznało znaczącej wyprzedaży (zobacz 18 marca "Porażka przy poziomie 5000: dlaczego złoto nie zapewniło ochrony podczas kryzysu geopolitycznego?"). Jeśli ceny ropy będą nadal rosnąć, rynek zacznie wyceniać stagflację i recesję, a właściwości złota jako bezpiecznej przystani stopniowo się ujawnią. Dlatego ostatni gwałtowny spadek złota to typowa powtórka pierwszej fazy handlu stagflacją, czyli masowa wyprzedaż napędzana ograniczeniem płynności.
Kluczowe czynniki napędzające hossę na złocie w latach 70.
Zastrzeżenie: Treść tego artykułu odzwierciedla wyłącznie opinię autora i nie reprezentuje platformy w żadnym charakterze. Niniejszy artykuł nie ma służyć jako punkt odniesienia przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.
Może Ci się również spodobać
Wielka Brytania nie chce być „chorym człowiekiem NATO”! Na wiosnę przyszłego roku zostanie ogłoszona jasna ścieżka zwiększenia wydatków na obronność – europejskie akcje obronne mogą zyskać nowy katalizator
Kanclerz skarbu Wielkiej Brytanii, John Healy, oświadczył, że brytyjski rząd przedstawi "jasną ścieżkę" zwiększenia wydatków na obronność podczas przeglądu wydatków na wiosnę przyszłego roku.
OpenAI stanowczo odpowiada na zarzuty Apple (AAPL.US) o „kradzież tajemnic”: pozew ma na celu powstrzymanie przepływu talentów i ukrycie własnych niepowodzeń w dziedzinie AI
OpenAI oficjalnie odpiera pozew Apple dotyczący tajemnicy handlowej: nazywa zarzuty "bezpodstawnymi" i twierdzi, że Apple "używa pozwu, by ukryć własne niepowodzenia w dziedzinie AI".
Rentowności obligacji skarbowych osiągają najwyższy poziom od 2008 roku! Obligacje skarbowe USA i Japonii przełamują kolejne poziomy – dlaczego globalny rynek obligacji przeżywa załamanie na tak szeroką skalę?
Rentowność 10-letnich obligacji amerykańskich przekroczyła poziom 4,78%, zbliżając się do granicy 5%, a rentowność 10-letnich obligacji japońskich po raz pierwszy od 30 lat osiągnęła 3%. Za tymi przełamaniami dwóch największych globalnych benchmarków obligacji stoi skoncentrowany wybuch presji makroekonomicznej: konflikt na Bliskim Wschodzie ponownie podniósł ceny ropy naftowej do 90 dolarów, twarda postawa przewodniczącego Fedu Jerome'a Powella ograniczyła perspektywy obniżek stóp procentowych, do tego dochodzi fala podaży związana z 40 bilionami dolarów długu USA oraz zbliżająca się polityka zacieśniania Banku Japonii — globalna płynność jest poddawana ekstremalnej presji zarówno po stronie podaży, jak i popytu.
Ceny krypto
Więcej
