CoreWeave, "ulubieniec" Nvidii, dziś wieczorem przed wielkim testem wyników finansowych! Po wzroście o 245% rynek zaczyna martwić się o trzy kwestie

W czwartek po zakończeniu sesji giełdowej w USA, firma CoreWeave zajmująca się infrastrukturą AI w chmurze, opublikuje raport finansowy za pierwszy kwartał 2026 roku.

Ta firma z siedzibą w Livingston w stanie New Jersey, której podstawowym biznesem jest wynajem mocy obliczeniowej najnowszych chipów Nvidia, od momentu IPO w marcu 2025 roku zanotowała wzrost ceny akcji o 245%, a od początku tego roku wzrost osiągnął 93%. W ostatnim miesiącu CoreWeave ogłosiła kolejno podpisanie umów partnerskich z Meta, Anthropic oraz Jane Street Group, wzmacniając entuzjazm rynku.

Im wyższa cena akcji, tym większe oczekiwania rynku. Spośród 36 analityków monitorowanych przez Bloomberg, 23 poleca zakup akcji, a jedynie 2 zalecają sprzedaż. Ich średni 12-miesięczny cel cenowy to 131 dolarów, czyli poniżej ceny zamknięcia CoreWeave w środę — to oznacza, że nawet optymistyczni analitycy uważają, że obecna cena akcji „urosła zbyt szybko”.

Obecne obawy rynku wobec tego raportu finansowego są bardzo konkretne: czy wydatki kapitałowe przekroczą oczekiwania, czy marża zysku będzie nadal rosła, jaki jest poziom zadłużenia oraz jak wygląda najnowszy postęp w relacjach z OpenAI.

Jakiej liczby wyczekuje Wall Street?

Wall Street spodziewa się, że CoreWeave osiągnie przychody za pierwszy kwartał na poziomie prawie 2 miliardów dolarów, co oznacza podwojenie względem analogicznego okresu ubiegłego roku; strata na akcję wyniesie 1,20 dolara, lepiej niż 1,49 dolara w poprzednim roku.

Na dzień 31 grudnia 2025 roku, portfel zamówień CoreWeave (revenue backlog) wynosił już blisko 67 miliardów dolarów. Ostatnie podpisane umowy prawdopodobnie jeszcze zwiększą tę wartość.

Anurag Rana, analityk Bloomberg Intelligence, napisał w raporcie z 4 maja:

Wyniki CoreWeave za pierwszy kwartał prawdopodobnie będą zgodne z silnymi wynikami Amazon i Google, odzwierciedlając rosnące zapotrzebowanie na moc obliczeniową AI oraz duże wydatki związane z rozwojem infrastruktury. Uważamy, że kierownictwo najpewniej podniesie cel dotyczący przychodów całorocznych oraz wydatków kapitałowych na 2026 rok, poparty nowymi umowami finansowymi.

Oprócz wyników za kwartał, inwestorzy skupią się szczególnie na trzech kwestiach: prognozie przychodów na cały rok, skali niezrealizowanych zobowiązań (czyli zaległych zamówień) oraz prognozach wzrostu firmy na wejście w rok 2027.

Obawa pierwsza: niekontrolowane wydatki kapitałowe

Model biznesowy CoreWeave w istocie polega na „pożyczaniu pieniędzy na zakup chipów Nvidia, by następnie wynajmować moc obliczeniową innym”. Oznacza to, że wydatki kapitałowe są kluczowym czynnikiem, ale też największym ryzykiem.

W lutym tego roku CoreWeave ujawniła, że wydatki kapitałowe będą wyższe niż wcześniej zakładano; tego dnia cena akcji spadła o 19%, notując największy jednodniowy spadek od sześciu miesięcy.

Tejas Dessai, dyrektor ds. badań tematycznych Global X ETFs, stwierdził:

Rynek ma już określone oczekiwania co do poziomu wydatków kapitałowych CoreWeave. Jeśli podane liczby znacznie przekroczą te wyobrażenia, rynek będzie je bardzo szczegółowo analizował. Firma musi wykazać odpowiedni wzrost przychodów, by uzasadnić te wydatki.

Innymi słowy, można wydawać pieniądze, ale trzeba coś za to osiągnąć.

Obawa druga: czy marża zysku będzie nadal rosnąć

Wysokie wydatki kapitałowe naturalnie kierują uwagę na marże zysku.

Rynek oczekuje, że marża brutto CoreWeave za pierwszy kwartał wyniesie około 67%. Jednak inwestorzy chcą zobaczyć, czy ta wartość może dalej rosnąć w następnych kwartałach.

Zespół analityków Bank of America pod kierownictwem Tal Liani podwyższył 5 maja cenę docelową CoreWeave z 120 na 140 dolarów i napisał:

Kontynuowane zwiększanie marży zysku jest konieczne, aby akcje mogły dalej rosnąć. Wraz z przyspieszeniem tempa rozpoznania przychodów w całym roku spodziewamy się wzrostu marży.

Obawa trzecia: zadłużenie i niepewność związana z OpenAI

Kolejnym ryzykiem CoreWeave jest zadłużenie.

Paul Meeks, dyrektor ds. badań technologicznych w Freedom Capital Markets, jest optymistą wobec CoreWeave, jednak mówi wprost:

Jeśli firma będzie nadal finansować każdy nowy kontrakt po stawkach jak dla obligacji śmieciowych, to nie jest zrównoważone — bo nie sądzę, żeby biznes mógł się przekształcić wystarczająco szybko, aby wygenerować wystarczający cash flow, by spłacić odsetki rzędu kilkunastu procent.

Według wcześniejszych doniesień, jedna z pożyczek CoreWeave zabezpieczona chipami przyciągnęła popyt na poziomie aż 19 miliardów dolarów, co pokazuje, że rynek wciąż wierzy w zdolność firmy do pozyskiwania finansowania, jednak presja związana z wysokimi stawkami procentowymi w dłuższym terminie jest znacząca.

Ponadto relacje CoreWeave z OpenAI są również w centrum uwagi inwestorów. W zeszłym tygodniu pojawiła się informacja, że OpenAI nie zrealizowała swoich celów sprzedażowych i wzrostu liczby użytkowników, co po publikacji tej wiadomości od razu wywołało spadek ceny akcji CoreWeave. Podczas dzisiejszego calla finansowego, każda nowa wypowiedź na temat współpracy obu firm zostanie dokładnie przeanalizowana przez rynek.

Ostatecznie, co chcą wiedzieć inwestorzy?

Meeks mówi, że wśród wszystkich obaw najważniejsze pytanie inwestorów jest bardzo proste:

Po prostu powiedzcie mi, ile megawatów mocy obliczeniowej mieliście online na 31 grudnia 2025 roku, a ile aktywnych megawatów na 31 marca 2026 roku. Tego właśnie oczekuję.

Skala uruchomionej mocy obliczeniowej jest najprostszym dowodem, czy CoreWeave jest w stanie zrealizować swoje obietnice wzrostu.

Od czasu IPO, po każdym raporcie finansowym CoreWeave notowała spadek ceny akcji, jednak potem szybko odrabiała straty. Dziś wieczorem rynek po raz kolejny sprawdzi: czy ten wynajmujący moc obliczeniową AI jest w stanie potwierdzić swoją wartość numerami.