Hossa AI na kluczowym rozdrożu, rynek półprzewodników w obliczu debaty "1995 kontra 2000"

BlockBeats News, 23 czerwca: główna oś handlu AI przenosi się z akcji wielkich spółek technologicznych do sektora półprzewodników, jednak ta hossa zaczyna również wykazywać cechy historycznej manii. Philadelphia Semiconductor Index SOX wciąż porusza się w stromym kanale wzrostowym, a strategia kupowania na spadkach do 21-dniowej średniej kroczącej pozostaje skuteczna w tym roku. Jednak ta transakcja staje się coraz bardziej zatłoczona. SOX znajduje się obecnie około 23% powyżej swojej 50-dniowej średniej kroczącej – chociaż nie na ekstremalnych poziomach z majowego szczytu, krótkoterminowe wykupienie jest wyraźnie widoczne.

Większe zaniepokojenie budzi fakt, że miesięczny RSI SOX zbliżył się do poziomów obserwowanych w okresie bańki internetowej. Oznacza to, że trend półprzewodników pozostaje silny, jednak momentum weszło w zakres typowy dla historycznych manii inwestycyjnych.

Zauważalne są również zmiany w przepływach funduszy. Relacja SOX do Magnificent 7 osiągnęła najwyższy poziom od 2019 roku, co wskazuje, że inwestorzy wyrażają temat AI za pośrednictwem półprzewodników, zamiast dużych spółek technologicznych. Dane Goldman Sachs pokazują również, że netto ekspozycja Magnificent 7 ostatnio spadła, co sugeruje, że te wiodące firmy technologiczne stają się „źródłem finansowania” dla transakcji podążających za AI.

Rynek zmienności wysyła coraz bardziej złożone sygnały. Relacja VXN/VIX ostatnio gwałtownie wzrosła, co pokazuje, że zmienność akcji technologicznych szybko rośnie względem ogólnej zmienności rynkowej. Market Ear uważa, że połączenie „wzrostu ceny spot i wzrostu zmienności” jest nietypowe, co sugeruje, że rynek wciąż pozostaje odporny, ale struktura staje się coraz bardziej krucha zarówno przy ruchu w górę, jak i w dół.

Wracając do 1995 roku, SOX także zanotował gwałtowny wzrost, a następnie bolesną korektę, lecz nie zakończyło to hossy, a prawdziwy etap manii rozwinął się dopiero pod koniec 1998 roku. Innymi słowy, obecny rynek półprzewodników może doświadczać jedynie wczesnego przegrzania w ramach większego cyklu.

Natomiast patrząc na wydarzenia z 2000 roku, ryzyko jest wyższe. Porównanie indeksu MSCI Global Semiconductor Equipment z wynikami NASDAQ z lat 1996-2003 pokazuje podobieństwa między obecnym przebiegiem sektora półprzewodników a końcową fazą bańki internetowej. Autor nie podał jednoznacznej konkluzji, pozostawiając ocenę rynkowi: obecny trend niesie znamiona kontynuacji hossy i kontury późnej fazy bańki spekulacyjnej.

Spekulacyjny entuzjazm na rynku koreańskim dodatkowo potęguje te obawy. W dniach ostrych wahań, transakcje ETF-ów lewarowanych i odwrotnych na rynku koreańskim dokonywane przez animatora rynku Gammas mogą stanowić ponad 20% dziennego wolumenu obrotu KOSPI, co wskazuje, że produkty lewarowane mogą samodzielnie potęgować ruchy rynkowe.

Tymczasem występuje rzadkie rozbieżność pomiędzy zmiennością rynku akcji a zmiennością stóp procentowych. Znaczny spadek zmienności obligacji zwykle sprzyja fali wzrostowej na rynku akcji, jednak indeks S&P 500 nie odzwierciedlił jeszcze w pełni tego sygnału. Dla byków może to oznaczać, że jest jeszcze przestrzeń do wzrostu; dla niedźwiedzi – że obecny rynek może nie uwzględniać w pełni ryzyka.