Rynek wciąż obstawia podwyżki stóp, ale UBS studzi nastroje: Fed nie stanie się nagle jastrzębi.

Niedawno UBS odrzucił wycenę rynku dotyczącą podwyżki stóp procentowych przez Fed, uznając, że ochłodzenie płac i słabnący wpływ ceł wspierają utrzymanie stóp procentowych bez zmian przez Fed. Bank postrzega obecnie wysokie rentowności jako okazję do zakupu wysokiej jakości obligacji o krótkim i średnim terminie, a nie jako poziom do unikania.

Przewodniczący Fed, Kevin Walsh, podczas dorocznego forum Europejskiego Banku Centralnego w środę oświadczył, że będzie konsekwentnie dążyć do celu inflacyjnego Fed na poziomie 2% i sprawi, że wszyscy oczekujący odmiennego wyniku „będą zawiedzeni”.

Walsh ponownie podkreślił, że Fed jest zobowiązany do stabilności cen, wskazując jednocześnie, że w ostatnich tygodniach ryzyko inflacyjne spadło, a oczekiwania inflacyjne również się złagodziły. Niemal nie wyjaśnił jednak, jak postrzega przyszłą politykę czy rozwój gospodarki i odrzucił próby rynku wyciągania z jego wystąpienia wskazówek na przyszłość.

Po jego wypowiedzi rentowność amerykańskich obligacji 10-letnich wzrosła o 5 punktów bazowych, osiągając 4,47%. Obecnie wycena rynkowa pokazuje, że w ciągu najbliższych 12 miesięcy Fed prawdopodobnie dwukrotnie podniesie stopę procentową o 25 punktów bazowych. UBS nadal uważa, że takie wycenianie przez rynek podwyżek stóp jest zbyt agresywne.

Bank uważa, że istnieje rozbieżność pomiędzy mocnymi danymi o zatrudnieniu ogółem a spowalniającym wzrostem płac. Wytrzymałość rynku pracy nie przełożyła się na wyraźną presję cenową. UBS wskazał, że według danych ADP, w czerwcu zatrudnienie w sektorze prywatnym wzrosło o 98 tysięcy, co było jednym z najmocniejszych trzy miesięcznych wyników od ponad roku, ale jednocześnie tempo wzrostu średnich wynagrodzeń dalej spowalnia.

UBS zauważył także, że jeśli sztuczna inteligencja doprowadzi do zastąpienia siły roboczej na większą skalę niż przewidywano, Fed może zwrócić większą uwagę na ryzyko spadku zatrudnienia zamiast na ryzyko inflacyjne.

W kwestii prognozy inflacji bank spodziewa się dalszego jej spowolnienia w tym roku.

Mimo że popyt generowany przez AI pozostaje potencjalnym źródłem ryzyka wzrostu inflacji, analiza banku pokazuje, że wpływ ceł w drugiej połowie tego roku coraz bardziej prawdopodobnie będzie działać w kierunku dezinflacyjnym. Zanikający efekt przenoszenia ceł może obniżyć trend inflacyjny o 0,8 punktu procentowego w ciągu najbliższych 12 miesięcy.

Ceny ropy powróciły również do poziomu sprzed konfliktu Iranu z USA. UBS przewiduje, że wraz ze stopniowym przywracaniem ruchu w cieśninie Ormuz wąskie gardła podaży zostaną dalej złagodzone, nawet jeśli negocjacje pokojowe mogą jeszcze napotkać trudności.

UBS zwrócił także uwagę na prowadzony przez Fed przegląd instytucjonalny, który jest jednym z powodów utrzymania obecnej polityki w ostatnim czasie.

Walsh poinformował, że kluczowe nominacje pięciu zespołów zadaniowych odpowiedzialnych za przegląd operacji Fed zostaną ogłoszone w przyszłym tygodniu i zasugerował, że niektóre zespoły mogą być wzmocnione przez urzędników zagranicznych banków centralnych. Dodał też, że ma nadzieję, iż w ciągu roku Fed przejdzie na korzystanie z danych w czasie rzeczywistym zamiast głównie polegać na opóźnionych danych z rządowych badań.

UBS przewiduje, że ten proces przeglądu w krótkim okresie opóźni poważne zmiany polityki.

Podsumowując, bank uważa, że Fed utrzyma stopy procentowe bez zmian, a na rynku jest miejsce na obniżenie oczekiwań dotyczących zaostrzenia polityki. UBS twierdzi, że taka dynamika powinna wspierać wysokiej jakości obligacje o krótkim i średnim terminie, ponieważ rentowności spadną; bank postrzega obecnie wysokie rentowności jako szansę dla inwestorów na zabezpieczenie trwałych zysków portfela.