Strateg analityk BTIG ostrzega: Odbicie amerykańskich akcji technologicznych może być tylko pułapką, delewarowanie transakcji momentum jeszcze się nie zakończyło

Wall Street właśnie doświadczył najbardziej gwałtownego w historii załamania akcji o wysokim momencie. Pomimo krótkotrwałego ustabilizowania, jakie nastąpiło po serii silnych spadków technologicznych, rynek pozostaje podzielony co do perspektyw dalszego odbicia – niektórzy analitycy techniczni ostrzegają, że ryzyko nie zostało jeszcze w pełni uwolnione.

Jonathan Krinsky, główny analityk techniczny rynku w BTIG, stwierdził, że amerykańskie akcje technologiczne znalazły się w strefie wyprzedania, co stwarza krótkoterminowe możliwości technicznego odbicia, ale inwestorzy nie powinni się spieszyć z łapaniem dołka. Wskazał, że branżowy neutralny indeks momentum Morgan Stanley spadł w ciągu ostatnich czterech sesji o łącznie 17,4%, co stanowi największy spadek od czasów prowadzenia rejestru, przewyższający załamanie bańki internetowej, bessę z 2022 roku oraz korektę po pandemii.

Jednocześnie nieustannie rosnąca rentowność długoterminowych obligacji amerykańskich dodatkowo zwiększa presję na spółki wzrostowe. Rentowność 30-letnich obligacji USA wzrosła w środę do poziomu 5,246%, najwyższego od 2007 roku – co oznacza, że wysokowartościowe akcje technologiczne są pod dalszą presją.

Szybka zmiana nastrojów na rynku zaskoczyła inwestorów. Indeks Philadelphia Semiconductor spadł w środę o 5,3% w ciągu jednego dnia, co stanowi największy spadek od początku lipca tego roku; indeks Nasdaq Composite odnotował szóstą z rzędu stratę na zamknięciu, co jest najdłuższą serią spadków od kwietnia 2024 roku, i chwilowo zbliżył się do 10% korekty technicznej od szczytu z 2 czerwca.

Transakcje momentum poddane bezprecedensowej czystce

Skala wyprzedaży akcji technologicznych w tej rundzie była wyjątkowo dotkliwa w historii.

Krinsky wskazał, że indeks parowania momentum high-beta Goldman Sachs – mierzący strategię polegającą na kupowaniu akcji silnych i krótkiej sprzedaży akcji słabych – obecnie jest 23% poniżej średniej 200-dniowej, podczas gdy w połowie czerwca przekraczał ją o 40%.

Akcje typu high-beta charakteryzują się wyższą zmiennością, co przekłada się na wyższe ryzyko i potencjalnie większy zwrot. Podczas tej korekty to właśnie te akcje stały się priorytetowym celem kapitału wycofującego się, odzwierciedlając nową wycenę rynkową fali inwestycji w infrastrukturę sztucznej inteligencji.

Mimo to segment półprzewodników pozostaje wyraźnym liderem od początku roku. Według danych, indeks Philadelphia Semiconductor wzrósł od początku roku o około 45%, znacznie przewyższając wzrost Nasdaq Composite (około 5%). Jednak ostatnie gwałtowne korekty szybko zmniejszają tę różnicę.

Odbicie technologii może być „fałszywym wybiciem”

Krinsky uważa, że krótkoterminowo akcje technologiczne mają warunki do odbicia, lecz doświadczenie historyczne pokazuje, że wyprzedaniowe odbicie nie zawsze oznacza zmianę trendu.

Przywołał zachowanie rynku po pęknięciu bańki internetowej w 2000 roku – indeks Philadelphia Semiconductor spadł w miesiąc o 35%, po czym szybko odbił o 37%, lecz potem znów powrócił do spadków.

„Nie możemy mieć pewności, czy tym razem odbicie będzie podobnej skali, ale nawet wzrost indeksu półprzewodników o 20% oznacza jedynie powrót w okolice średniej 50-dniowej, a naszym zdaniem tam może pojawić się kolejny opór – ostatecznie rynek może przetestować 200-dniową średnią.” – stwierdził Krinsky.

Ostrzegł także, że jeśli rynek błędnie oceni perspektywę odbicia akcji momentum, grozi to powtórzeniem „sprzedaży wszechstronnej korelacji” z sierpnia 2024 roku, czyli jednoczesnym naciskiem na akcje, obligacje i inne klasy aktywów – wtedy nawet strategie zrównoważone nie zapewnią pełnej ochrony przed uderzeniem.

Wysokie stopy procentowe nadal największym ciężarem akcji technologicznych

Utrzymujące się wysokie długoterminowe stopy procentowe są kluczowym czynnikiem wpływającym na wycenę technologiczną.

Krinsky stwierdził, że wzrost rentowności 30-letnich obligacji USA „ciągle zagraża trendowi wzrostowemu budowanemu przez lata”, a każda dalsza zwyżka może stanowić opór dla odbicia silnych akcji.

Wysokie stopy procentowe wywierają podwójną presję na akcje technologiczne: po pierwsze, wyceny tych firm opierają się w dużym stopniu na zdyskontowanych przyszłych przepływach pieniężnych, których wartość spada wraz ze wzrostem stóp; po drugie, wzrost kosztów finansowania potęguje niepokój, czy zwrot z inwestycji w nieustannie rosnące wydatki na AI przez największe firmy technologiczne będzie satysfakcjonujący.

Równocześnie wskaźniki nastrojów rynku wskazują na zmieniającą się skłonność do ryzyka. Callum Thomas, dyrektor badań Topdowncharts, zauważył, iż współczynnik transakcji dźwignią long/short ETF-ów na amerykańskie akcje wzrósł do najwyższego poziomu od czasów stymulacji fiskalnej w 2021 roku; historycznie skrajne poziomy tego wskaźnika często korelowały z krótkoterminowymi szczytami rynku.

„Obecnie, to optymiści muszą dostarczyć więcej dowodów, a ostrożność wydaje się być najbardziej rozsądnym podejściem na tym rynku.” – podsumował Thomas.