Nie stać cię na chipy? Nvidia łączy siły z Wall Street, aby przekształcić moc obliczeniową AI w aktywa, które można finansować i pakietować
Nvidia we współpracy z Apollo, BlackRock, Blackstone i innymi gigantami Wall Street planuje stworzyć system finansowania o wartości 500 miliardów dolarów oparty na sekurytyzacji chipów AI, gdzie poprzez SPV GPU będą pakowane jako nowa kategoria aktywów podobna do kredytów hipotecznych, otwierając tym samym kapitałowe możliwości dla małych i średnich firm AI mających trudności z finansowaniem. Jednakże „krótka jak sałata” trwałość chipów, cykliczny model finansowania z gwarancją Nvidia oraz fakt, że do tej pory nie udało się zebrać żadnych realnych środków, sprawiają, że ta finansowa innowacja porównywana do rewolucji MBS z lat 70. pozostaje na granicy między idealizmem a ryzykiem.
Nvidia współpracuje z Wall Street, aby uczynić chipy AI zupełnie nową kategorią aktywów podlegającą sekurytyzacji, próbując otworzyć kanały finansowania dla małych i średnich firm AI, które nie stać na zakup drogich GPU – jednak takie rozwiązanie wywołuje również głębokie wątpliwości dotyczące jakości zabezpieczeń i finansowania w cyklu zamkniętym.
Zgodnie z wtorkowym doniesieniem “Dziennika Wall Street”, CEO Nvidia, Jensen Huang, ogłosił w tym tygodniu strategiczną współpracę z Apollo Global Management, BlackRock, Blackstone, Brookfield Asset Management, Goldman Sachs oraz KKR. Celem jest stworzenie systemu finansowania chipów o wartości sięgającej 500 miliardów dolarów.
Ten system opiera się na sprzęcie AI Nvidia jako podstawowym aktywie; instytucjonalnym inwestorom, takim jak fundusze emerytalne, firmy ubezpieczeniowe oraz fundusze majątku państwowego, będą oferowane instrumenty dłużne w publicznej i prywatnej emisji, a zebrane środki zostaną skierowane na specjalne platformy, które będą udzielać finansowania firmom AI na zakup lub leasing chipów. Obecnie w ramach tej współpracy nie dokonano jeszcze żadnego faktycznego pozyskania kapitału.
Rynek, w którym to rozwiązanie powstaje, charakteryzuje się: stale rosnącym zapotrzebowaniem na moc obliczeniową AI, podczas gdy koszty finansowania jednocześnie idą w górę. Małe i średnie firmy AI są wypychane przez obligacje wielkich spółek technologicznych z wysokimi ratingami, stając się coraz bardziej marginalizowane na rynku długu. CEO BlackRock, Larry Fink, porównuje obecny moment finansowania mocy AI do początków rynku sekurytyzacji kredytów hipotecznych w latach 70. XX wieku. Krytycy jednak obawiają się, że chipy, które szybko się starzeją, mogą zbyt szybko tracić wartość jako zabezpieczenie, a część rozwiązań gwarancyjnych Nvidia wzbudza kontrowersje związane z tzw. “finansowaniem w cyklu zamkniętym”.
Sytuacja finansowa wymusza innowacje
Nvidia mierzy się z podstawowym problemem: jej najcenniejsza grupa klientów – liczne małe laboratoria AI, firmy chmurowe i użytkownicy korporacyjni – zazwyczaj nie mogą sobie pozwolić na bezpośredni zakup drogich chipów, a obecne wysokie stopy procentowe dodatkowo pogłębiają ten problem.
Według danych Bank of America Global Research, od początku tego roku do początku sierpnia, duże firmy technologiczne, projekty centrów danych oraz instrumenty finansowania chipów wyemitowały obligacje AI o wartości 344 miliardów dolarów, co stanowi wzrost o ponad 200 miliardów dolarów w stosunku do całego roku 2025. Jednak tę podaż generują głównie giganci technologiczni z inwestycyjnym ratingiem (Meta, Alphabet, Amazon), przez co kredytobiorcom o słabszych kwalifikacjach jest coraz trudniej zaistnieć na rynku długu.
Dostawca usług AI w chmurze, CoreWeave, ukończył w tym miesiącu finansowanie pożyczki w wysokości 2,6 miliarda dolarów przy stopie wynoszącej ponad 9%, czyli o 5,5 punktu procentowego wyższej niż stawka bazowa; spodziewano się pierwotnie stopy nawet o 1,25 punktu niższej. W zeszłym miesiącu Galaxy Digital wyemitował śmieciowe obligacje o wartości 3,5 miliarda dolarów na budowę centrum danych w Teksasie dla CoreWeave — inwestorzy oczekiwali prawie 10% zwrotu. Przykłady te jasno pokazują presję finansową, z jaką mierzą się teraz słabsi kredytobiorcy w sektorze AI.
Sekurytyzacja chipów: logika nowej kategorii aktywów
Sercem tej współpracy jest mechanizm sekurytyzacji chipów AI poprzez specjalny wehikuł (SPV). Model działa tak: inwestorzy kupują dług od SPV, który za te środki nabywa sprzęt Nvidia, następnie sprzęt jest leasingowany klientom końcowym, którzy płacą czynsz SPV, a ta wypłaca inwestorom należności z tytułu długu.
Według uczestników, struktura ta przypomina sekurytyzację samolotów, kart kredytowych czy kredytów hipotecznych – to nowa kategoria aktywów. Najważniejsza logika jest taka: sprzęt AI Nvidia jest bardzo pożądany; gdy jeden klient zawodzi, kolejny natychmiast zajmuje jego miejsce, co daje inwestorom dłużnym relatywnie stabilny przepływ gotówki. Dla inwestorów wierzących w całą branżę AI, ale nie chcących ryzykować z pojedynczym kredytobiorcą, takie narzędzia mogą być atrakcyjne.
Jensen Huang na platformie X wskazał, że Nvidia może w części projektów stosować “mechanizm wsparcia wartości rezydualnej”, gwarantując ze swojego bilansu pokrycie do 25% kosztów projektu. Jeśli użytkownik końcowy nie wywiąże się z zobowiązań i wartość zabezpieczenia spadnie poniżej ustalonego poziomu, Nvidia pokryje straty. Podobne wsparcie zaoferowała Broadcom w finansowaniu 35 miliardów dolarów dla firmy Anthropic (Apollo, Blackstone i banki w czerwcu tego roku), gdzie ujawniona maksymalna ekspozycja wyniosła do 29 miliardów dolarów.
Kontrowersje wokół jakości zabezpieczeń i finansowania w cyklu zamkniętym
Wokół tego nowego modelu finansowania pojawiły się dwa główne zarzuty.
Pierwszy to stabilność wartości chipów jako zabezpieczenia. Założyciel i partner rodzinnego biura Cresset (zarządza 260 mld dolarów), Jack Ablin powiedział: “To oczywiście dobre dla Nvidia — klienci potrzebują kapitału. Ale jeśli jesteś inwestorem dłużnym, którego zabezpieczeniem jest moc obliczeniowa, z historii wynika, że takie aktywa mają taką trwałość jak sałata.” Jensen Huang odpowiada, że klienci Nvidia nadal korzystają z poprzednich generacji chipów, co pokazuje, że sprzęt zachowuje wartość przez długi czas po debiucie. Menedżerowie z umowy w wywiadach podkreślali, że chipy Nvidia są ekstremalnie pożądane i stanowią wysokiej jakości zabezpieczenie, różniące się od szybko tracących wartość zwykłych procesorów.
Drugi to ryzyko finansowania w cyklu zamkniętym. Nvidia spotkała się już z krytyką za inwestowanie w firmy kupujące jej chipy lub udzielanie im gwarancji ze swojego bilansu. Analityk Morgan Stanley, Joseph Moore, napisał we wtorkowym raporcie, że obecność zewnętrznego kapitału i decydentów kredytowych “w teorii powinna zmniejszyć obawy przed finansowaniem w cyklu zamkniętym… ale z drugiej strony radykalizuje dyskusję”.
Michael Burry, który grał przeciwko sekurytyzacji kredytów hipotecznych oraz ostatnio stawia na spadek akcji Nvidia i firm AI, napisał na Substack: “Strukturyzacja kredytu jest naturalną częścią systemu finansowego. Ale strukturyzowanie nienaturalnych kredytów w późnej fazie hossy dla podtrzymania trendu, to prawdziwy powód do obaw.”
To, czy ten mechanizm finansowania faktycznie zostanie wdrożony, ostatecznie zależy od tego, czy inwestorzy dłużni zaakceptują takie rozwiązanie. Obecnie nie doszło jeszcze do żadnego faktycznego pozyskania kapitału, a ostateczne warunki będą w dużej mierze zależeć od popytu rynkowego.
Kluczowe pytania, na które muszą odpowiedzieć organizatorzy emisji to: co się stanie z przepływami gotówki z zabezpieczenia, jeśli rozwój infrastruktury AI zwolni, projekty się opóźnią lub zostaną anulowane? Czy zabezpieczenie będzie wystarczająco bezpieczne, jeśli przełom technologiczny Nvidia szybko obniży wartość starszych chipów? Te odpowiedzi zadecydują, ile rzeczywistego kapitału popłynie przez tę “rurę finansową” łączącą moc AI z globalnymi rynkami finansowymi.
Zastrzeżenie: Treść tego artykułu odzwierciedla wyłącznie opinię autora i nie reprezentuje platformy w żadnym charakterze. Niniejszy artykuł nie ma służyć jako punkt odniesienia przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.
Może Ci się również spodobać
Supermicro (SMCI.US) rozmowa telefoniczna za IV kwartał: marża brutto „wystrzeliła” do 17,6%, miażdżąc prognozy, lider infrastruktury AI wchodzi w sezon żniw
Supermicro (SMCI.US) opublikowało wyniki za czwarty kwartał roku fiskalnego 2026 po zamknięciu sesji 11 sierpnia, a akcje spółki wzrosły chwilowo o ponad 10%.
Urzędnicy Fed jednogłośnie ostrzegają przed ryzykiem inflacji! Dzisiejszy odczyt CPI za lipiec może stać się kluczowym werdyktem dla ścieżki podwyżek stóp procentowych
Prezes Rezerwy Federalnej w Chicago, Austan Goolsbee, stwierdził, że bardziej martwi go zbyt wysoka inflacja niż jakiekolwiek osłabienie rynku pracy. Jednak na razie nie jest jasne, czy te obawy przełożą się na poparcie przez niego podwyżki stóp procentowych, której w zeszłym miesiącu oczekiwało kilku jego kolegów.
Bank of America: Dzisiejszy „spadkowy niespodzianka” CPI będzie mieć większy wpływ, jeśli bazowy CPI niespodziewanie spadnie, wrześniowa podwyżka stóp procentowych może zostać wykluczona
W raporcie prognostycznym Bank of America dotyczącym CPI wskazano, że reakcja rynku na „niespodziankę spadkową” inflacji będzie znacznie większa niż na „niespodziankę wzrostową”. Jeśli bazowy CPI w ujęciu miesięcznym wyniesie 0,1%, czyli poniżej oczekiwań, wrześniowa podwyżka stóp będzie praktycznie wykluczona, co wywrze podwójną presję na rentowności obligacji USA i dolara. Natomiast wyższy od oczekiwań wynik 0,3% mógłby ponownie postawić wrześniową podwyżkę w centrum zainteresowania, jednak z uwagi na wątpliwą postawę Woscha oraz oczekiwanie na dane za sierpień, nie można już określić ostatecznego rezultatu.
Ceny krypto
Więcej
