Koreański rynek akcji wzrósł o 22% w ciągu 10 dni, wchodząc w techniczną hossę – czy silny powrót trendu na AI chipy?

Koreański indeks giełdowy KOSPI wzrósł w czwartek o 3,6%, odbijając się od minimów z 30 lipca o około 22%, oficjalnie wchodząc w techniczną hossę. Samsung Electronics i SK Hynix były kluczowym motorem tego odbicia, a obie giełdowe potęgi chipowe odnotowały dzienne wzrosty zbliżone lub przekraczające 5%.

To odbicie nastąpiło po ekstremalnej zmienności. KOSPI w lipcu spadł o 22% w ciągu jednego miesiąca, notując najgorszy wynik miesiąca od czasów globalnego kryzysu finansowego. Wówczas pozycje lewarowane na chipach były przymusowo likwidowane, wywołując kaskady handlowe i automatyczną przerwę w handlu, a majątek inwestorów indywidualnych znacznie się skurczył.

Za tym odbiciem stoi suma kilku korzystnych czynników: najnowsze raporty finansowe globalnych gigantów technologicznych pokazują, że wydatki kapitałowe na AI pozostają wysokie, łagodne dane inflacyjne z USA zmniejszyły obawy rynku o podwyżki stóp przez Fed, regulatorzy zaostrzyli zasady dotyczące lewarowanych ETFów na pojedyncze akcje, a rynek spodziewa się, że Samsung i SK Hynix wkrótce ogłoszą plany dotyczące zwrotu dla akcjonariuszy.

Od gwałtownego spadku do hossy: dramatyczny zwrot w ciągu miesiąca

Zaledwie miesiąc temu koreański rynek akcji pogrążony był w stagnacji. KOSPI spadł w ciągu jednego miesiąca o 22%, co stanowiło najgorszy wynik od globalnego kryzysu finansowego.

Bezpośrednią przyczyną gwałtownego spadku były przymusowe likwidacje lewarowanych pozycji. Inwestorzy indywidualni masowo posiadali lewarowane ETFy na pojedyncze akcje powiązane z chipami, a przy zmianie trendu dochodziło do kaskadowych likwidacji, często wywołując dzienne wahania przekraczające 5%, wielokrotnie uruchamiając mechanizm przerwy w handlu i powodując, że majątek inwestorów indywidualnych znikał w ciągu krótkiego czasu w wysokości miliardów dolarów.

Regulatorzy natychmiast zareagowali. Władze zaostrzyły minimalne wymagania dotyczące depozytu zabezpieczającego dla lewarowanych ETFów na pojedyncze akcje, a dzienne obroty tych produktów gwałtownie spadły. Jednocześnie inwestorzy zaczęli dobrowolnie zmniejszać lewarowanie, a zmienność rynku osiągnęła najniższy poziom od kwietnia.

Dyrektor generalny Life Asset Management, Kang DaeKwun, powiedział: "Uważam, że rynek nadmiernie się załamał podczas likwidacji lewarowanych pozycji, a obecne odbicie jest naturalną korektą wraz ze stabilizacją przepływów kapitału."

Wydatki na AI nie maleją, logika popytu na chipy wciąż obowiązuje

Fundamentalnym wsparciem dla tego odbicia jest utrzymujący się silny popyt na AI.

Najnowsze raporty finansowe globalnych gigantów technologicznych pokazują, że inwestycje w infrastrukturę AI nie zwalniają, co bezpośrednio zwiększa oczekiwania dotyczące popytu na chipy AI, takie jak pamięć o wysokiej przepustowości (HBM). Koreański rynek akcji wzrósł w tym roku o ponad 60%, głównie dzięki inwestorom indywidualnym, jednak pomimo tego KOSPI wciąż pozostaje około 25% poniżej szczytów z końca czerwca.

Ekspert ds. inwestycji w akcje rynków wschodzących z Baillie Gifford, Qian Zhang, podkreśliła: "Wraz z rozwojem AI agentów i fizycznej AI popyt na pamięć eksplodował, ale wchodząc w ten etap, zdolności produkcyjne były ograniczone — tu leży wąskie gardło.""Nie mówimy, że świat będzie budował centra danych zawsze z taką dynamiką, ale istnieje realne fizyczne ograniczenie i tylko kilka firm na świecie potrafi je rozwiązać."

Wzrost zagrożenia konkurencją z Chin osłabił dynamiczne wzrosty akcji producentów pamięci, lecz analitycy uważają, że perspektywy popytu na chipy pozostają solidne. AI wchodzi w coraz więcej aplikacji, a jej codzienna używalność rośnie, napędzając wciąż zapotrzebowanie na chipy.

Rosnące oczekiwania na zwrot dla akcjonariuszy, Samsung i SK Hynix mogą ogłosić plany o wartości bilionów wonów

Poza narracją o AI, plany zwrotu dla akcjonariuszy, które mają wkrótce ogłosić dwaj giganci chipowi, stały się ważnym katalizatorem nastrojów na rynku.

Samsung Electronics na kwartalnym spotkaniu dotyczącym wyników finansowych oświadczył, że "zarząd i kadra zarządzająca aktywnie dyskutuje na temat konkretnych planów realizacji, w tym specjalnej dywidendy, oraz polityki zwrotu dla akcjonariuszy na kolejny okres". Obecna trzyletnia polityka na lata 2024–2026 wygasa w tym roku.

Według kalkulacji DS Investment Securities przewidywany wolny przepływ gotówki (FCF) Samsung Electronics wyniesie w tym roku 263,2 biliona wonów, a po odliczeniu regularnych dywidend, dodatkowa przestrzeń do zwrotu (50% trzyletniego FCF) to około 131,8 biliona wonów. KB Securities przewiduje, że skala zwrotu dla akcjonariuszy wyniesie minimum 100, a maksimum nawet 200 bilionów wonów rocznie, czyli ponad 10 razy więcej niż dotychczasowe 9,8 biliona wonów rocznie.

SK Hynix ogłosił, że "aktywnie rozważa dodatkowe rozwiązania dotyczące zwrotu dla akcjonariuszy, a szczegóły zostaną określone i ogłoszone w trzecim kwartale". Mirae Asset Securities szacuje, że FCF SK Hynix sięgnie w tym roku 180 bilionów wonów, a na koniec roku netto gotówka wyniesie 173 biliony wonów, z czego około 40 bilionów wonów można przeznaczyć na zwrot dla akcjonariuszy. Daishin Securities uważa natomiast, że połączenie wykupu akcji własnych i specjalnej dywidendy może dać nawet 100 bilionów wonów zwrotu.

Analityk Mirae Asset Securities, Kim Young-gun, wskazuje, że akcje Samsung Electronics "spadły o 39% względem szczytu i obecnie jest to moment, gdy zasadność, rentowność i realna efektywność zwrotu dla akcjonariuszy znacznie wzrosły". Jednocześnie uważa, że SK Hynix "spadł o 51% względem szczytu, jest więc to najlepszy czas na wykup akcji i inne zwroty – im większa kwota, tym bardziej rynek będzie interpretował to jako dowód na wiarę firmy w przyszłą zdolność tworzenia gotówki."

Dziwna postawa kapitału zagranicznego – czy rynek utrzyma trend?

Ruchy kapitału zagranicznego są godne uwagi. W czwartek zagraniczni inwestorzy netto kupili koreańskie akcje, ale od początku roku nadal wycofywali kapitał, usuwając łącznie ponad 100 miliardów dolarów — wcześniejsze przegrzanie rynku i wysokie wyceny były głównym powodem. Obecne spadki sprowadziły wycenę do większej atrakcyjności, co skłoniło część zagranicznego kapitału do powrotu.

Jednak utrzymanie wzrostów pozostaje niepewne. Kang DaeKwun powiedział: „Dopóki nie nastąpi stabilizacja narracji o AI i stóp procentowych w USA, utrzymanie ciągłego wzrostu będzie trudne.”