Indeks Philadelphia Semiconductor jest bliski powrotu do "rynku byka", ale analitycy tonują entuzjazm

Amerykański sektor chipów gwałtownie odbił dzięki mocnym raportom finansowym i jest już o krok od technicznej hossy, jednak niektórzy analitycy ostrzegają, że liczba zaległych zamówień nie musi oznaczać już zrealizowanych przychodów, a trwałość inwestycji w infrastrukturę AI pozostaje niepewna.

W środę indeks Philadelphia Semiconductor Index (SOX) zakończył sesję wzrostem o 2,49%, osiągając poziom 12399,38 punktów, do wejścia w hossę brakuje więc tylko ok. 1,1% do wymaganego poziomu 12536,99 punktów. Obecną falę wzrostową wywołały raporty CoreWeave, Super Micro Computer oraz Lumentum, które pokazały, że wydatki na AI nadal są silne, a kursy tych spółek w ciągu jednego dnia wzrosły odpowiednio o około 19%, 19% i 13%.

Jednakże założyciel firmy doradczej Portfolio Thinking, Dan Kemp, ostudził nieco nastroje rynkowe.

Wskazał, że CoreWeave podniosło całoroczny plan wydatków kapitałowych z 31-35 miliardów dolarów do 35-39 miliardów dolarów, ale prognozy przychodów są "bardzo zachowawcze", a firma w danym kwartale poniosła wydatki z tytułu odsetek netto w wysokości 640 milionów dolarów, podczas gdy skorygowany zysk operacyjny wyniósł jedynie 128 milionów dolarów. Stwierdził: "Nie widzimy jeszcze wydatków konsumenckich i firm, które mogłyby uzasadnić taką skalę zobowiązań."

Raporty finansowe spółek z dolnego łańcucha AI podnoszą nastroje w sektorze

W środę wzrosty objęły szerokie spektrum spółek chipowych. W segmencie pamięci flash Western Digital wzrósł o ok. 6%, Micron Technology o ok. 5%, a amerykańskie ADR SK Hynix o 9%; czołowy producent chipów AI, Nvidia, zyskała 3%.

Bezpośrednimi katalizatorami wzrostów były liczne raporty finansowe opublikowane po wtorkowej sesji. Brian Mulberry, główny strateg rynku w Zacks Investment Management, napisał w komentarzu, że te raporty "potwierdzają, iż zasięg transakcji AI się rozszerza, a nie tylko zwiększa skalę".

Wyjaśnił, że CoreWeave potwierdziło utrzymujący się silny popyt na GPU, natomiast Lumentum pokazało, jak ten popyt dodatkowo napędza zapotrzebowanie na zasilanie i infrastrukturę operacyjną centrów danych.

Dan Kemp również zgadza się, że sprawozdania finansowe spółek takich jak CoreWeave czy Super Micro, będących dalszym ogniwem łańcucha AI, odpowiedzialnych za łączenie i instalację chipów, pozwalają inwestorom lepiej ocenić faktyczne zapotrzebowanie na chipy, a tym samym wzmacniają optymizm na rynku tego sektora.

Ponadto uważa, że opublikowane w środę dane o wskaźniku cen konsumpcyjnych (CPI) w USA były zgodne z oczekiwaniami Wall Street, co również pomogło wzrostom spółek chipowych.

Wątpliwości wokół zaległych zamówień

Pomimo dobrych nastrojów na rynku, część analityków nadal podchodzi z rezerwą do faktycznej wartości zaległych zamówień. CoreWeave i Super Micro w swoich raportach podkreśliły ich rosnącą wartość, przy czym Super Micro potwierdziło, że nowe zamówienia w kwartale kończącym się w czerwcu przekroczyły 60 miliardów dolarów.

Dan Kemp wyraża sceptycyzm wobec tych liczb, wskazując, że część zamówień może zostać anulowana lub opóźniona. "Inwestorzy mogą postrzegać wysoką wartość zaległych zamówień jako pozytywny sygnał, jednak powinni uznawać ją za szereg możliwych scenariuszy, a nie już zrealizowany przychód" – mówi.

Dalej zaznacza, że dla długoterminowych inwestorów kluczową kwestią jest, czy tempo wzrostu popytu przewyższa oczekiwania wynikające z wyceny akcji. Twierdzi: "W tym zakresie dowody nie są jeszcze w pełni przekonujące."

Fundamentalne rozróżnienie – nie wszystkie spółki chipowe skorzystają jednakowo

Brian Mulberry podkreśla, że nie wszystkie spółki produkujące chipy zyskają w równym stopniu na obecnej fali popularności AI, a fundamenty będą finalnie ważniejsze niż sama dynamika cenowa. Zaznacza, że inwestorzy obecnie poszukują przyspieszonego wzrostu, a nie tylko podążania za zwyżkami.

Jego zdaniem, najsilniejsze fundamenty mają takie firmy jak Nvidia, Broadcom oraz dostawca rozwiązań sieci optycznych Coherent – notowania tej ostatniej w środę wzrosły o ponad 8%. Dan Kemp wyraża podobny pogląd, uznając, że właściwe dopasowanie między tempem wzrostu a wyceną to klucz do określenia długoterminowej wartości inwestycji.