Amerykański dług publiczny po raz pierwszy przekroczył 40 bilionów dolarów – wzrost o jedną trzecią w mniej niż pięć lat, ryzyko „błędnego koła” fiskalnego narasta

Z aplikacji智通财经APP dowiedzieliśmy się, że całkowite zadłużenie rządu federalnego USA po raz pierwszy przekroczyło 40 bilionów dolarów, zwiększając się o około jedną trzecią w mniej niż pięć lat. Jednocześnie, długoterminowe rentowności obligacji amerykańskich utrzymują się na najwyższych od wielu lat poziomach, a wydatki na odsetki rosną szybko, co wzbudza coraz większe obawy rynku dotyczące trwałości finansów USA oraz wzajemnego wzmacniania się zadłużenia i kosztów finansowania.

Jak podał Departament Skarbu USA w środę, na koniec sesji we wtorek całkowite niespłacone zadłużenie publiczne USA wynosiło 40,05 biliona dolarów. Dla porównania, zadłużenie USA dopiero w styczniu 2022 r. przekroczyło po raz pierwszy 30 bilionów dolarów, co oznacza, że w ciągu zaledwie czterech i pół roku dług rządu USA wzrósł o ponad 10 bilionów dolarów.

W momencie przekroczenia progu 40 bilionów dolarów, Departament Skarbu USA próbuje złagodzić presję wywołaną wzrostem kosztów długoterminowego finansowania. Sekretarz skarbu Bessent ogłosiła w środę dalsze rozszerzenie programu wykupu długoterminowych obligacji państwowych w celu poprawy płynności na rynku obligacji o długim terminie zapadalności. Po ogłoszeniu tej informacji ceny amerykańskich obligacji wzrosły, a rentowności długoterminowe wyraźnie spadły.

Jednak rynek uważa, że bardziej istotny niż sam próg 40 bilionów dolarów jest rosnący koszt finansowania zadłużenia przez rząd USA. Główny ekonomista Deutsche Bank w USA, Matthew Luzzetti, twierdzi, że przekroczenie 40 bilionów dolarów może ponownie przyciągnąć uwagę rynku na krótki okres do kwestii fiskalnych, lecz ta liczba sama w sobie nie stanowi szczególnego punktu zwrotnego w trendzie zadłużenia, a wcześniejsze prognozy fiskalne już przewidywały osiągnięcie tego poziomu.

Prawdziwym problemem jest to, że utrzymująca się wysoka rentowność amerykańskich obligacji znacząco zwiększa obciążenie spłatą długu rządowego. W zeszłym tygodniu aukcja 30-letnich obligacji USA odnotowała najwyższy koszt finansowania od około 25 lat, podczas gdy dzień wcześniej koszt finansowania 10-letnich obligacji USA osiągnął najwyższy poziom od 2007 roku.

Wraz ze wzrostem wymagań inwestorów dotyczących wyższych rentowności za trzymanie obligacji rządu USA, Departament Skarbu ponosi coraz większe wydatki na odsetki. Do chwili obecnej, w roku budżetowym 2026, rząd USA wydał już 1,17 biliona dolarów na same odsetki, co oznacza wzrost o 15% w porównaniu do poprzedniego roku. Wydatki na odsetki stanowią obecnie trzecią największą pozycję budżetu federalnego USA, zaraz po wydatkach na ochronę zdrowia i zabezpieczenie społeczne.

To sprawia, że rynek zaczyna obawiać się, iż amerykański fiskus może wpaść w tzw. "złośliwe koło zadłużenia", czyli im większy jest dług, tym większe są odsetki; wzrost wydatków na odsetki dodatkowo podnosi deficyt i zapotrzebowanie na pożyczki, a stale powiększająca się podaż obligacji może skłaniać inwestorów do żądania jeszcze wyższych rentowności, co w konsekwencji jeszcze bardziej podnosi koszt finansowania.

Publiczny dług USA obejmuje nie tylko obligacje, które są przedmiotem obrotu i które trzymają inwestorzy rynkowi, lecz także długi wewnątrz rządu, na przykład te powstałe z inwestycji nadwyżek systemu zabezpieczenia społecznego w specjalnie emitowane obligacje państwowe.

W ostatnich latach deficyt budżetowy USA utrzymuje się na historycznie wysokim poziomie. W okresie światowego kryzysu finansowego i pandemii COVID-19, ze względu na spadek wpływów podatkowych powodowany recesją oraz gwałtowny wzrost wydatków na pomoc i stymulację fiskalną, tempo wzrostu zadłużenia USA znacząco przyspieszyło. Ponadto, kolejne administracje wprowadzały ulgi podatkowe, zwiększały wydatki na wojny oraz uruchamiały szeroko zakrojone programy stymulacji fiskalnej, co dodatkowo zwiększyło ciężar zadłużenia.

Z danych zebranych przez ekonomistów Deutsche Bank wynika, że ulgi podatkowe wprowadzone przez administrację George'a Busha na początku lat 2000. spowodowały do połowy lat 2010. skumulowany spadek wpływów fiskalnych o około 3,3 biliona dolarów; polityka ulg podatkowych Trumpa z 2017 r. miałaby w pierwszych dziesięciu latach zmniejszyć wpływy budżetowe o co najmniej 1,5 biliona dolarów.

Jeśli chodzi o wydatki, do połowy lat 2010. wojny w Iraku i Afganistanie pochłonęły łącznie ponad 1,6 biliona dolarów. Plan Ratowania Ameryki administracji Bidena z 2021 r. ma w ciągu dekady zwiększyć deficyt budżetowy USA o 1,8-1,9 biliona dolarów, nie wliczając związanych z tym kosztów odsetkowych.

Bessent deklarowała na początku swojej kadencji w 2025 roku, że zamierza do końca drugiej kadencji Trumpa obniżyć relację deficytu do PKB USA do około 3%. Jednak do lipca tego roku wskaźnik ten wciąż wynosił około 6%, a rynek pozostaje sceptyczny co do możliwości rzeczywistej poprawy amerykańskich finansów w najbliższych latach.

Opór na szczeblu politycznym sprawia, że redukcja deficytu staje się coraz trudniejsza. Partia Republikańska od dawna sprzeciwia się zwiększeniu przychodów państwa przez podwyżki podatków, a zarówno Demokraci, jak i Republikanie ostrożnie podchodzą do ograniczenia politycznie wrażliwych wydatków, takich jak medycyna czy świadczenia emerytalne. Tymczasem Trump rozważa ogłoszenie przed listopadowymi wyborami śródterminowymi nowych rozwiązań podatkowych, jednocześnie planuje zwiększyć wydatki na obronę.

Szybki przyrost zadłużenia oznacza też, że USA zbliżają się do kolejnego ryzyka związanego z limitem zadłużenia. Obecny ustawowy limit dla zadłużenia USA wynosi 41,1 biliona dolarów, a pomiędzy tym limitem a aktualnym zadłużeniem jest już tylko około 1 biliona dolarów. Fitch prognozuje, że USA mogą osiągnąć ten limit w połowie 2027 roku, kiedy to w Waszyngtonie może ponownie rozpocząć się polityczna walka o podwyższenie tego pułapu.

Fitch 13 sierpnia potwierdził suwerenną ocenę kredytową USA na poziomie AA+, jednocześnie ostrzegając, że rząd USA nie podjął dotąd żadnych znaczących kroków w rozwiązaniu problemu ogromnego deficytu finansowego. Wraz ze starzeniem się społeczeństwa, presja na wydatki państwa w nadchodzącym dziesięcioleciu dodatkowo wzrośnie, a stale rosnący poziom zadłużenia sprawi, że gospodarka USA będzie bardziej podatna na przyszłe wstrząsy.

Michael Peterson, prezes Peter G. Peterson Foundation, powiedział, że przekroczenie progu 40 bilionów dolarów powinno być "alarmem" dla Waszyngtonu. Jeśli USA nie zdołają pohamować wzrostu zadłużenia, utrzymujący się duży wzrost długu będzie wywierał presję na wzrost stóp procentowych, co ostatecznie przełoży się na koszty finansowania dla mieszkańców w postaci kredytów hipotecznych, samochodowych oraz kart kredytowych.