Goldman Sachs ostrzega: dealerzy są zmuszeni do „podbijania cen”, 4 900 dolarów za złoto to „zbyt ostrożna” prognoza

W obliczu nasilających się globalnych wahań aktywów, wzrost cen złota wciąż nie wykazuje oznak osiągnięcia szczytu. Najnowsze stanowisko Goldman Sachs sugeruje, że pierwotny cel na koniec roku, wynoszący 4900 dolarów, wydaje się obecnie zbyt konserwatywny. Analitycy tej instytucji podkreślają, że aktualna cena złota weszła w „mechaniczną strefę przyspieszenia”, gdzie wyrównywanie pozycji krótkich i hedging na rynku opcji wypycha cenę złota na poziomy trudne do wytłumaczenia przez fundamenty.

Ostatnie wzrosty cen złota nie są przypadkowe. W zeszłym tygodniu Departament Skarbu USA niespodziewanie rozszerzył operacje wykupu obligacji, co bezpośrednio przełożyło się na presję spadkową na indeks dolara, a złoto zyskało ponad 5% w skali tygodnia. Dla inwestorów posiadających waluty inne niż USD, wahania kursowe tworzą „efekt zniżki”, który przyciąga globalny napływ kapitału do rynku złota.

Analiza Goldman Sachs wskazuje, że przełamanie poziomu 4600 dolarów to głównie zasługa korzystnej zmiany kursu polityki Rezerwy Federalnej. Po lipcowym posiedzeniu oraz słabych danych z rynku pracy, rynek wyznaczył kurs na obniżkę stóp procentowych we wrześniu. To jednak tylko powierzchowny czynnik; prawdziwa siła napędowa wynika z „Gamma squeeze” na rynku opcji. Kiedy inwestorzy masowo kupują opcje call, animatorzy rynku są zmuszeni do zwiększenia pozycji zabezpieczających w trakcie wzrostu cen złota, tworząc samonapędzający się cykl „im wyższa cena, tym większy popyt”.

Goldman Sachs ostrzega, że wzrost napędzany strukturą pozycji jest bardzo podatny na gwałtowną korektę. Jeśli kolejne dane zmuszą rynek do rewizji oczekiwań dotyczących stóp procentowych, pierwotny popyt hedgingowy może błyskawicznie przekształcić się w presję wyprzedaży, a siła korekty może być znacznie wyższa niż wynikałoby z typowych założeń.

Na poziomie geopolitycznym, niestabilność sytuacji na Bliskim Wschodzie i narastające sankcje zapewniają złotu solidną przestrzeń do amortyzowania spadków. Goldman Sachs podkreśla, że zwiększanie udziału złota przez banki centralne oraz zakupy defensywne stanowią „stabilizator” dla cen.

W odniesieniu do szerokich wahań na azjatyckich rynkach, Goldman Sachs uważa, że nie należy ich nadinterpretywać jako sygnał zmiany trendu; to jedynie efekt rozgrywek związanych ze strukturą pozycji. Przy jednoczesnej aktywności banków centralnych i technicznych zakupach, droga złota do poziomu 4900 dolarów jest trudna, lecz potencjał wybuchowy nie może być lekceważony.

W najbliższych dniach uwaga rynku skupi się na Jackson Hole w Wyoming. Przewodniczący Rezerwy Federalnej, Kevin Warsh, wygłosi wyczekiwane przemówienie. Jako osoba postrzegana jako strukturalny pesymista skoncentrowany na „destrukcji po stronie podaży”, sceptycyzm Warsha wobec tradycyjnych modeli polityki pieniężnej sprawia, że ocena ścieżki obniżek stóp procentowych pozostaje wysoce niepewna.

Jednocześnie w tym tygodniu zostanie opublikowany lipcowy indeks cen wydatków osobistych (PCE) — najchętniej analizowany przez Rezerwę Federalną wskaźnik inflacji, który bezpośrednio wyznaczy politykę na wrzesień. Jeśli dane pozostaną słabe, bez wątpienia jeszcze mocniej podgrzeją oczekiwania na obniżkę stóp, dodatkowo zmniejszając koszt alternatywny posiadania złota.