50% cła przełamują logikę odbicia dolara kanadyjskiego! USD/CAD zbliża się do 1.40, niedźwiedzie ponownie się grupują

Aplikacja Strefa Finansowa otrzymała informację, że zerwanie negocjacji handlowych między USA a Kanadą oraz nałożenie przez USA 50% ceł na kanadyjskie towary o wartości wielu miliardów dolarów, wspólnie poprzez “obniżenie oczekiwań wzrostowych + schłodzenie oczekiwań odnośnie podwyżek stóp procentowych w Kanadzie + odbudowę pozycji krótkiej”, znacznie obniża wartość dolara kanadyjskiego w krótkim terminie; jeśli Kanada zdecyduje się na „odwet równoważny”, może dodatkowo osłabić zaufanie przedsiębiorców i impet odbudowy gospodarczej.

Krótkoterminowe ryzyko dla CAD pozostaje skierowane w dół, kurs USD/CAD może przetestować poziom 1,40, a nawet spaść do 1,41 w trzecim kwartale, jednak jeśli oczekiwania względem podwyżek stóp procentowych w USA będą jednocześnie ulegały schłodzeniu, może to ograniczyć dalsze silne przebicie poziomu 1,40, co oznacza, że szanse inwestycyjne znajdują się bliżej ponownego wycenienia na obszarach dużej zmienności, a nie jednostronnego, pewnego trendu dolara amerykańskiego.

Po zerwaniu negocjacji handlowych pomiędzy Kanadą a USA, CAD względem USD osiąga najgorszy dzień handlowy od ponad dwóch miesięcy. Najnowsze dane pokazują, że dolar kanadyjski spadł o 0,6%, do poziomu 1,3844 CAD za dolara amerykańskiego, co czyni go największym spadkowiczem wśród walut G10 i może oznaczać najgorszy wynik od 17 czerwca. Obserwatorzy rynku uważają, że sprzedaż może się nadal rozprzestrzeniać, ponieważ najnowsza decyzja Waszyngtonu o nałożeniu 50% ceł na kanadyjskie towary o wartości wielu miliardów dolarów zagraża prognozowanemu w nadchodzących miesiącach trwałemu ożywieniu gospodarki.

Jak pokazano na powyższym wykresie, zerwanie negocjacji handlowych zahamowało wzrost kursu CAD – przed najnowszą falą wyprzedaży dolar kanadyjski wzrósł łącznie o 3,5%.

Deryk Halpenny, szef badań globalnych rynków finansowych w regionie Europy, Bliskiego Wschodu i Afryki w Mitsubishi UFJ Financial Group, stwierdził, że zapowiedź premiera Kanady Marka Carneya o „równoważnym odwecie” wobec ceł USA powoduje dalsze ryzyko dla zaufania inwestorów. Mitsubishi UFJ Financial Group spodziewa się, że CAD spadnie w trzecim kwartale do poziomu 1,41 za dolara amerykańskiego. Halpenny podkreślił: „Im dłużej ten eskalujący konflikt handlowy pozostanie nierozwiązany, tym większe będą ryzyka spadkowe.”

To oznacza gwałtowną zmianę kierunku dla CAD, który od końca czerwca wykazywał stały wzrost. Dane Commodity Futures Trading Commission pokazują, że obecna struktura pozycji na CAD sugeruje, że w najnowszej fali wyprzedaży nadal istnieje przestrzeń do jej rozszerzenia. Pod koniec lipca pozycje niedźwiedzie na CAD osiągnęły dwuletnie szczyty; w ostatnim miesiącu fundusze hedgingowe nieustannie redukowały pozycje zakładające osłabienie CAD, co daje miejsce na ponowną budowę tych zakładów.

Elias Haddad, szef strategii rynkowej globalnych w Brown Brothers Harriman, twierdzi, że obecnie rynek swapowy wycenia łącznie około 70 pb podwyżek stóp procentowych w Kanadzie do końca czerwca; jeśli te oczekiwania spadną, CAD będzie w krótkim terminie pod dalszą presją.

Haddad wskazuje, że eskalująca wojna handlowa może osłabić oczekiwania dotyczące przyszłych podwyżek stóp procentowych w Kanadzie; jednocześnie istnieje ryzyko schłodzenia oczekiwań także w USA, a dodatkowo Departament Skarbu USA może podjąć działania mające na celu jeszcze większe obniżenie rentowności długoterminowych obligacji skarbowych, te trendy “powinny wspólnie ograniczyć możliwość nadmiernego wzrostu kursu USD/CAD powyżej 1,4000”.

Zgodnie z informacjami, po intensywnych trzydniowych negocjacjach oraz krótkim odroczeniu ceł przez USA, 21 sierpnia negocjacje zakończyły się fiaskiem i obecnie nie są zaplanowane nowe rozmowy. Strona amerykańska twierdzi, że Kanada odmówiła wdrożenia wcześniej uzgodnionych warunków i nadal domaga się dodatkowych ustępstw w sektorze stalowym, aluminiowym, motoryzacyjnym i drewnianym; Kanada oskarża USA o tymczasowe wprowadzenie “nieekonomicznych, niesprawiedliwych” warunków, w tym ograniczenia możliwości zawierania umów handlowych z krajami trzecimi oraz pogorszenia konkurencyjności jej przemysłu w zakresie traktowania średnich i ciężkich pojazdów ciężarowych.

USA już powołując się na sekcję 338 Kodeksu Celnego z 1930 roku, nałożyły 50% cła na kanadyjskie towary o wartości prawie 20 miliardów dolarów, obejmujące wino, produkty mleczarskie, cement, meble, odzież oraz sprzęt hokejowy, co stanowi około 5% eksportu Kanady do USA i oznacza, że nie podlegają już preferencjom wynikającym z USMCA (Umowy Strefy Wolnego Handlu USA, Meksyk, Kanada). Oznacza to też, że poza tą grupą prawie 20 miliardów USD objętą sekcją 338, inne towary kanadyjskie spełniające zasady pochodzenia mogą nadal korzystać z uprzywilejowania USMCA; jednak towary objęte specjalnymi cłami, takie jak stal, aluminium, samochody, drewno, mogą być nadal opodatkowane.

Kanadyjska strona zawiesiła negocjacje i ogłosiła, że od 8 września wdroży „równoważne działania odwetowe” wobec towarów amerykańskich, obejmujące stal, produkty mleczarskie, sprzęt AGD, maszyn rolniczych, wyroby papiernicze i elektroniczne, i przygotowuje się do udzielania wsparcia branżom dotkniętym konfliktem, które może trwać kilka lat. Z punktu widzenia wyceny aktywów, 20 miliardów USD nie wystarczy, by zdewastować całą północnoamerykańską wymianę handlową, ale wywoła skoncentrowany szok wzrostowy dla kanadyjskiej branży motoryzacyjnej, drzewnej, alkoholowej oraz małych i średnich eksporterów, obniży oczekiwania co do wzrostu stóp procentowych i zwiększy ryzyko dla CAD; USA z kolei poniesie wzrost kosztów części nakładów na produkcję oraz wyrobów konsumpcyjnych. Prawdziwe ryzyko systemowe polega na tym, że obie strony przeszły od “wymiany preferencji celnych” do “odwetu mającego zmusić przeciwnika do ustępstw”, co nie tylko podwyższa koszty całego północnoamerykańskiego łańcucha dostaw, ale też powoduje, że przyszłe renegocjacje USMCA i decyzje inwestycyjne są obciążone wyższym ryzykiem politycznym.