Trzy sygnały, których nie można zignorować przed nocą w Jackson Hole: tymczasowy korytarz, następstwa PCE, super El Niño

Portal Walutowy 27 sierpnia—— Czwartek (27 sierpnia): Katar i Iran omawiają tymczasowy korytarz żeglugowy w cieśninie Hormuz, premia ryzyka na rynku ropy wyraźnie się ochładza. Echo PCE oraz jastrzębie wypowiedzi przedstawicieli Fed powodują przeciąganie liny między amerykańskimi obligacjami a złotem. Super El Niño jako ukryta zmienna ogranicza spadek rentowności odległych terminów. W przeddzień Jackson Hole trzy sygnały wyznaczają rytm rynku.

Czwartek (27 sierpnia): Katar i Iran omawiają tymczasowy korytarz żeglugowy w cieśninie Hormuz, premia ryzyka na rynku ropy wyraźnie się ochładza. Echo PCE oraz jastrzębie wypowiedzi przedstawicieli Fed powodują przeciąganie liny między amerykańskimi obligacjami a złotem. Super El Niño jako ukryta zmienna ogranicza spadek rentowności odległych terminów. W przeddzień Jackson Hole trzy sygnały wyznaczają rytm rynku.

Sygnał 1: „Tymczasowy korytarz” w Hormuz wyciska nadmiar z ceny ropy

Minister spraw zagranicznych Kataru zaproponował w Teheranie etapowy plan, obejmujący tymczasowy korytarz żeglugowy oraz wspólny projekt rozminowania. Wcześniejsze ataki na tankowce spowodowały gwałtowny spadek przepływu ropy przez cieśninę z około 20 mln baryłek/dzień do około 5 mln baryłek/dzień. Jeśli plan zostanie wdrożony, ryzyko przerw w dostawach będzie niższe, a Brent i WTI mogą pozostać pod presją. Nastroje traderów przesuwają się z paniki w stronę wyczekiwania. Wciąż jednak są niepewności: sankcje amerykańskie, szczegóły realizacji, koszty ubezpieczenia mogą się zmieniać. Spadek cen ropy obniży oczekiwania inflacyjne, co daje sygnał do spadku rentowności amerykańskich obligacji. Popyt na złoto jako bezpieczną przystań może chwilowo osłabnąć, lecz trudno o jednoznaczną wyprzedaż.

Sygnał 2: Echo PCE i jastrzębie Fed, przeciąganie liny między obligacjami i złotem

Wczorajszy odczyt PCE był nieco wyższy od oczekiwań, co wzmacnia ostrożność rynku wobec ścieżki stóp procentowych. Przedstawiciel Fed Schmid mówi wprost o utrzymującej się inflacji i wpływie energii na gospodarkę. Rentowność 10-letnich obligacji USA krąży wokół poziomu 4.65%, a potencjał zarówno wzrostu, jak i spadku jest ograniczony przez nastroje. Oczekiwania realnych stóp hamują złoto, ale program odkupu obligacji oraz potencjalne ryzyko bliskowschodnie daje wsparcie od dołu. Piątkowe wystąpienie szefa Fed może być większą zmienną. Jeśli ton będzie jastrzębi, złoto będzie pod presją, a rentowności odbiją. Jeśli zostanie przyznany wzrost ryzyka lub elastyczność w polityce, rentowności mogą spadać i przynieść impuls dla złota. Obecnie złoto konsoliduje się wokół 3-miesięcznych maksimów, żadna ze stron nie chce podjąć ryzyka przed kluczowym wydarzeniem.

Sygnał 3: Super El Niño – ukryta zmienna odległej inflacji

Choć obecnie brak raportów o ekstremalnej pogodzie, Super El Niño budzi niepokój w kwestii podaży produktów rolnych, popytu na energię i tras żeglugowych. Jeśli pojawią się anomalie deszczowe w Ameryce Południowej lub susze w Azji, ceny żywności i miękkich surowców mogą gwałtownie wzrosnąć, co rozbudzi inflację spożywczą. To dla amerykańskich obligacji główny powód ograniczenia spadku rentowności na długim końcu. Dla złota scenariusz stagflacji daje średnioterminowe wsparcie. Rynek ropy musi obserwować wpływ sezonu huraganów na rafinerie w Zatoce Meksykańskiej, obecnie brak bezpośrednich skutków. Traderzy nie powinni ignorować tej ukrytej zmiennej.

Minutes Europejskiego Banku Centralnego: jastrzębi ton pozostał, ale dane wspierają pauzę

Minutes ECB pokazują większą odporność gospodarki strefy euro, część członków nie wyklucza podwyżki stóp, lecz obecne dane sugerują pauzę. Minutes stawiają, że kolejna podwyżka może być konieczna, chyba że inflacja wyraźnie się poprawi. Oczekiwania wobec stóp w strefie euro są stabilne, euro może zyskać relatywne wsparcie. Dolar może nieco osłabnąć przy powrocie apetytu na ryzyko, lecz PCE i wypowiedzi Fed ograniczają skalę spadku. Ochłodzenie napięć wokół Hormuz sprzyja globalnym aktywom ryzyka, waluty surowcowe mogą skorzystać dzięki spadkowi kosztów importu wywołanych niższymi cenami ropy. Rynek walutowy bardziej interesują oczekiwania dotyczące różnic w stopach, a nie pojedyncze dane. Kurs EUR/USD może pozostawać w wąskim zakresie, czekając na wyznaczenie kierunku przez Jackson Hole.

Prognoza trendu

Krótkoterminowo rynek skupia się na dwóch głównych tematach: szczegółach dyplomatycznych związanych z cieśniną Hormuz i sygnałach z Jackson Hole. Jeśli tymczasowy korytarz będzie kontynuowany, ceny ropy osłabną, rentowności amerykańskich obligacji mają szansę spaść, a złoto pozostać w wysokiej konsolidacji. Jeśli negocjacje się załamią lub pojawią się nowe ataki, premia ryzyka wróci szybko, ropa i złoto mogą rosnąć razem, a obligacje pozostaną pod presją. W średnim terminie należy uważać na opóźnione skutki Super El Niño dla popytu na żywność i energię. Zmienność rynku może wzrosnąć, lepiej poczekać na potwierdzenie sygnałów niż zająć pozycję z wyprzedzeniem.

【Odpowiedzi na pytania i rozszerzona lektura】

Pytanie 1: Dlaczego tymczasowy korytarz w Hormuz jest tak istotny?
Około 20% globalnej ropy i produktów rafinowanych przepływa przez tę cieśninę, nagły spadek przepływu szybko zmienia równowagę podaży i popytu. Jeśli korytarz zostanie uruchomiony, premia ryzyka przerwy w dostawach zostanie szybko zredukowana, ceny ropy i oczekiwania inflacyjne ochłodzą się jednocześnie.

Pytanie 2: Jak spadek cen ropy wpływa na amerykańskie obligacje?
Energia jest ważnym składnikiem inflacji. Słabsza ropa obniża przyszłe oczekiwania inflacyjne, nominalne rentowności mogą podążać za tym trendem. Ale gdy Fed skupia się bardziej na inflacji bazowej, efekt może być ograniczony.

Pytanie 3: Dlaczego złoto nie spada gwałtownie wraz ze spadkiem popytu na bezpieczne aktywa?
Ryzyko Bliskiego Wschodu to tylko jeden z czynników wspierających złoto ostatnio, odkup obligacji USA, oczekiwania realnych stóp i zakupy złota przez banki centralne nadal grają rolę. Dlatego odpływ od aktywów bezpiecznych to raczej oddanie wzrostów niż zmiana trendu.

Pytanie 4: Co Super El Niño oznacza dla traderów?
Wpływa na opady i temperaturę w kluczowych regionach upraw, może podnieść ceny żywności i miękkich surowców oraz pośrednio zmienić popyt na energię. Na rynku postrzegane jako ukryta zmienna inflacji, zwykle szybko dyskontowane po potwierdzeniu ekstremalnych warunków.

Pytanie 5: Dlaczego warto obserwować Jackson Hole?
Wystąpienie szefa Fed może wyznaczyć ścieżkę dla przyszłych stóp procentowych. Jeśli podkreśli utrzymującą się inflację, obligacje będą pod presją, złoto ograniczone. Jeśli przyzna ryzyka wzrostu i zatrudnienia, spadek rentowności może złagodzić presję na złoto i akcje.