Najdokładniejszy w 2026 roku zespół tradingowy JPMorgan ponownie zmienia podejście: kończy byczy trend od czerwca, staje się „taktycznie ostrożny” wobec amerykańskich akcji

Trading Desk ds. informacji rynkowej Morgan Stanley zdobył w tym roku szeroką uwagę dzięki serii precyzyjnych prognoz dotyczących punktów zwrotnych rynku. Teraz znowu zmienia swoje stanowisko — z nastawienia pro-wzrostowego na „taktyczną ostrożność/neutralność”, przyczyną jest rosnąca niepewność co do ścieżki polityki Fed, zatłoczenie pozycji rynkowych, presja sezonowa oraz silny odwrót wskaźników momentum.

Zespół ten w najnowszym porannym raporcie wskazuje, że fundamenty rynku akcji pozostają ogólnie stabilne, ale w ciągu najbliższych 2 do 3 tygodni nakłada się wiele krótkoterminowych zmiennych, co sprawia, że rynek prawdopodobnie wejdzie w fazę konsolidacji. Mimo że indeksy niekoniecznie znacząco spadną, „dalsze wahania na poziomie subindeksów i poszczególnych akcji nie będą zaskoczeniem”.

Morgan Stanley Market Intel Trading Desk, prowadzony przez Andrew Tylera, specjalizuje się w obsłudze klientów instytucjonalnych i jest pozycjonowany nieco inaczej niż tradycyjny dział badań sprzedaży banku. Według ZeroHedge zespół ten miał imponujące wyniki prognoz rynkowych w 2026 roku: na początku roku zdecydowanie nastawiony pro-wzrostowo, po wybuchu wzrostu cen towarów przez konflikt USA-Iran szybko przeszedł na „taktyczną ostrożność”, a nawet na pozycję short; kilka tygodni później zamknął pozycje short i przeszedł na neutralność przed marcowym dołkiem; od kwietnia do czerwca, podczas szybkiego wzrostu rynku, ponownie wrócił do nastawienia pro-wzrostowego i w okolicach szczytu zmienił podejście na neutralne; po niewielkiej korekcie w połowie czerwca ponownie przeszedł na nastawienie taktycznie pro-wzrostowe.

Tym razem jest to kolejna ważna zmiana stanowiska zespołu w tym roku, a także pierwsza degradacja od przejścia na pro-wzrostowe w połowie czerwca.

Ścieżka polityki Fed jako największa zmienna

Kluczowym czynnikiem skłaniającym zespół do zmiany podejścia jest ponowne wycenianie oczekiwań dotyczących polityki Fed. Na podstawie interpretacji wypowiedzi przewodniczącego Fed, Wosha, podczas Jackson Hole, kluczowe sygnały to: rynek pracy osiągnął pełne zatrudnienie, inflacja pozostaje wysoka, Fed będzie używać PCE jako wskaźnika inflacji, narzędziem do walki z inflacją będzie stopa federalnych funduszy, a nie bilans banku, a obecne warunki finansowe nie są restrykcyjne.

Te wypowiedzi sprawiają, że wrześniowe posiedzenie FOMC będzie „aktywnym spotkaniem”. Prawdopodobieństwo podwyżki stóp procentowych w obligacjach wzrosło z około 35% do 58%. Zespół podkreśla, że w tym tygodniu dane o zatrudnieniu (NFP) oraz inflacja CPI publikowana 11 września będą kluczowymi danymi, przy czym CPI jest istotniejsze.

Sześć powodów dla taktycznego zwrotu

Oprócz czynnika Fed, zespół wymienia kolejne pięć przyczyn stojących za zmianą stanowiska.

Pozycjonowanie rynkowe: zespół ds. informacji Morgan Stanley ostrzega, że obecne sygnały pozycyjne są niejasne, a historyczne doświadczenie pokazuje, że w ciągu najbliższych 3–4 tygodni rynek będzie się poruszał w konsolidacji, a gwałtownych odbić wskaźników momentum trudno się spodziewać.

Spready kredytowe: w ciągu dwóch tygodni po Labor Day historycznie pojawia się szczyt emisji obligacji kredytowych, co powoduje rozszerzenie spreadów kredytowych, a tym samym presję na rynek akcji. Biorąc pod uwagę, że ostatnie transakcje związane z AI są obciążone rosnącymi spreadami CDS, ten rodzaj ryzyka jest istotny.

Czynnik sezonowy: wrzesień jest historycznie najsłabszym miesiącem dla S&P 500, a sezonowość w latach wyborów śródokresowych zwykle oznacza presję przed wyborami i silne odbicie po nich — od 1990 roku, w 3, 6, 9 i 12 miesięcy po wyborach śródokresowych średni wzrost S&P 500 wynosił odpowiednio 5,4%, 11,4%, 12,5% oraz 14,7%, z odsetkiem sukcesu od 78% do 100%.

Odwrót wskaźników momentum: JPM PURE momentum index spadł od historycznego szczytu w czerwcu o ponad 21%, a „klasyczny” indeks momentum JPPQMO spadł niemal 34% od szczytu, oba przekroczyły typowy zakres korekty na poziomie 10–15%.

Raport finansowy AVGO: zespół uważa, że nawet jeśli wyniki będą mocne, to trudno będzie podnieść ceny akcji sektorów AI, pamięci oraz półprzewodników.

Long na Nasdaq, short na Russell, obserwuj duże banki

W zakresie konkretnych strategii zespół zaleca rozpoczęcie od longowania Nasdaq 100 (NDX) i shortowania Russell 2000 (RTY). W sektorze technologicznym, ze względu na trudności z utrzymaniem popytu w sektorach AI, pamięci i półprzewodników, „wielka siódemka” (Mag7) jest obecnie preferowana; dział oprogramowania pozostaje atrakcyjny, szczególnie podczas trwających spadków półprzewodników. Small- i mid-caps (SMID-caps) najprawdopodobniej w tym taktycznym podejściu będą podążały gorzej.

Sektory cykliczne: jeśli dane ISM w tym tygodniu będą lepsze od oczekiwań, niektóre sektory cykliczne mogą jeszcze pokazać wzrost, zwłaszcza duże banki, które czerpią korzyści z narracji o wzroście gospodarczym i luźnych warunków finansowych; sektor konsumpcji nieobligatoryjnej pozostaje atrakcyjny przy spadających cenach energii. W sektorze defensywnym opieka zdrowotna historycznie wypada najlepiej przed wyborami śródokresowymi.

W kwestii narzędzi hedgingowych zespół preferuje shortowanie ETF kredytowych i kupowanie produktów VIX. Przed spotkaniem Fed 16 września transakcje na „deprecjację dolara” mogą napotkać opór, sugerując zamianę pozycji gotówkowych na pozycje w instrumentach pochodnych. Ponadto zespół wskazuje dwa główne zewnętrzne ryzyka do śledzenia: po pierwsze, czy USA i Iran zdołają osiągnąć porozumienie lub wystąpią wydarzenia podnoszące ceny ropy; po drugie, czy spór handlowy między USA i Kanadą się nasili.