Menedżer funduszu: Fed stał się narzędziem długu, model wskazuje na złoto po 20 000 dolarów

Waluty.pl 1 września—— Założyciel Crescat Capital, Kevin Smith, twierdzi, że pomimo korekty cen złota ze szczytu historycznego na poziomie 5600 dolarów, długoterminowy trend wzrostowy dla złota pozostaje silny, a ekspansja globalnej podaży pieniądza i nieodwracalne zadłużenie ostatecznie doprowadzą do wzrostu ceny złota do 20 000 dolarów za uncję. Jego zdaniem, Rezerwa Federalna została "zdominowana" przez nierównowagę fiskalną i nie jest w stanie kontrolować inflacji, a polityka monetarna stała się narzędziem zarządzania długiem. Dwa główne modele makroekonomiczne (globalny M2 vs rezerwy złota, relacja złota do S&P 500) wspierają cel 20 000 dolarów. Smith wskazuje również, że akcje spółek eksploracyjnych są największym źródłem alfy.

Pomimo tego, że w tym roku cena złota doświadczyła znaczącej korekty ze szczytów historycznych i rynek jest bardzo zmienny, jeden z zarządzających funduszami utrzymuje stanowisko:

Kevin Smith, założyciel i prezes Crescat Capital, powiedział, że gdy na początku roku cena złota osiągnęła historyczny poziom 5600 dolarów za uncję, rzeczywiście wydawała się przewartościowana, ale korekta trwająca kilka miesięcy nie osłabiła fundamentalnej siły monetarnej wspierającej metale szlachetne, a wręcz ją wzmocniła.

Trzy pytania o korektę: dlaczego spadki? Czy Fed działa?

Smith powiedział: "Uważam, że rynek złota w styczniu i lutym tego roku trochę za bardzo się rozpędził." Dodał, że korekta po silnym wzroście jest naturalna. Jego zdaniem, dwie rzeczy napędzały tę korektę: pierwsza to objęcie stanowiska prezesa Fed przez Kevina Warsha, znanego z jastrzębich poglądów; druga to wojna z Iranem, która podniosła obawy o inflację i spowodowała znaczną rekalibrację oczekiwań co do stóp procentowych na rynku.

Jednak Smith wskazuje, że rynek zaczyna obecnie kwestionować: czy Fed faktycznie jest w stanie dostarczyć restrykcyjną politykę monetarną sugerowaną przez wypowiedzi Warsha? Mówi: "Uważam, że Fed naprawdę nie jest w stanie walczyć ani kontrolować inflacji, co jest przeciwieństwem tego, co twierdzi Warsh, ponieważ uważam, że w obliczu nierównowagi fiskalnej i potrzeby utrzymania niskich stóp procentowych, są oni naprawdę uwięzieni w tym fiskalnie zdominowanym systemie."

Era dominacji fiskalnej: polityka monetarna jako narzędzie długu

Crescat Capital w swoim raporcie z lipca wysunęła podobny argument, twierdząc, że rynek już wycenił zbyt jastrzębie perspektywy polityki monetarnej. Firma twierdzi, że narastająca nierównowaga fiskalna wepchnęła USA w erę dominacji fiskalnej, gdzie polityka monetarna coraz bardziej służy zarządzaniu długiem, a nie jako wiarygodny mechanizm kontroli inflacji. Smith twierdzi, że problem polega na tym, iż obciążenie długiem i rekordowe deficyty rządu sprawiają, że drastyczne podwyżki stóp procentowych są coraz trudniejsze do utrzymania.

Powiedział: "Jedynym sposobem na wyjście z problemu stosunku długu do PKB, przed którym stoimy, jest wzrost, ale ten wzrost obejmuje także wzrost nominalnego PKB, w którym jest wiele inflacji. Wciąż uważam, że to największy makroekonomiczny przeciw-wiatr dla inflacji, a dla złota to korzystna sytuacja."

Dwa modele wspierające cel 20 tys. dolarów

W tym kontekście Smith stwierdził, że Crescat Capital uważa, iż cena złota ostatecznie osiągnie poziom 20 000 dolarów za uncję. Powiedział: "Naszym poglądem jest, że akcje spółek wydobywczych dostarczają najwięcej alfy dla złota. Jesteśmy w byczym makroekonomicznym otoczeniu dla złota, a naszym celem jest 20 000 dolarów."

Crescat Capital opiera ten cel na dwóch odrębnych modelach makroekonomicznych. Pierwszy model porównuje globalną podaż pieniądza M2 ze światowymi rezerwami złota ponad ziemią. Globalna podaż pieniądza M2 denominowana w dolarach rosła w ciągu ostatnich 22 lat złożoną roczną stopą wzrostu około 7%. Crescat przewiduje, że ta dynamika co najmniej się utrzyma, a być może przyspieszy ze względu na nierównowagę fiskalną, deregulację sektora bankowego i naciski geopolityczne.

Smith wskazuje, że model zakłada, iż wraz ze stałym zwiększaniem rezerw złota przez banki centralne, złoto będzie stopniowo na nowo ustanawiane jako de facto fundament globalnego systemu monetarnego. Nawet bez przyspieszenia kreacji pieniądza, obecny trend wspiera założenie firmy. Powiedział: "Wydłużając ten trend o 7% wzrostu podaży pieniądza, czyli ponad 7% globalnego wzrostu podaży pieniądza, uważamy, że jeszcze się on przyspieszy, możesz osiągnąć 20 000 dolarów w cztery lata."

Drugi model Crescat Capital analizuje relację złota do indeksu S&P 500, zakładając 50% spadek amerykańskiego rynku akcji, a następnie znaczną deprecjację dolara. Firma wskazuje, że w latach 30. i 70. XX wieku podobne krachy rynku akcji i deprecjacje waluty prowadziły do największych hoss na rynku złota. Smith stwierdził, że po spadku rynku akcji o 50%, relacja złota do S&P 500 osiągałaby 5,25, co także oznacza cenę złota w okolicach 20 000 dolarów, a ta relacja wciąż byłaby niższa niż szczyt 7,58 z 1980 r. Smith uważa, że w obecnych warunkach monetarnych ten cel nie jest ekstremalny. Powiedział: "Nie uważam, że nasza docelowa cena 20 000 dolarów jest czymś szalonym."

Dylemat więźnia banków centralnych: USA może zostać zmuszone do udziału

Smith dodał, że popyt ze strony banków centralnych stał się coraz ważniejszym elementem byczego poglądu na złoto.

Crescat Capital zauważa, że w ostatnich czterech latach banki centralne kupowały średnio około 1000 ton złota rocznie, dwa razy szybciej niż średnia z poprzednich dziesięciu lat. Smith opisuje ten trend jako monetarny dylemat więźnia:

Smith twierdzi, że USA ostatecznie może zostać wciągnięte w globalną rywalizację o złoto. Powiedział: "Jeśli banki centralne mogą po prostu drukować pieniądze, żeby kupować złoto, wtedy mamy dylemat więźnia. Jeśli dolar ma pozostać walutą rezerwową świata, USA też muszą wziąć udział w tej grze."

Prawdziwa alfa: spółki wydobywcze i eksploracyjne

Pomimo że Smith jest bardzo byczo nastawiony do samego złota, . Powiedział: "Uważamy, że prawdziwa alfa w tym środowisku wzrostu cen złota tkwi w spółkach wydobywczych, a zwłaszcza w segmencie eksploracyjnym."

Raport Crescat określa, że tegoroczna korekta metali szlachetnych stworzyła atrakcyjny punkt wejścia, a nie osłabiła logiki długoterminowej inwestycji. Firma wskazuje, że pomimo dużej zmienności, jej model wyceny pozostaje solidny, a korektę określa jako okazję dla inwestorów do wejścia w ten segment. Smith twierdzi, że firmy eksploracyjne mogą ostatecznie skorzystać zarówno na wzroście cen metali, jak i odrodzeniu się aktywności fuzji i przejęć. Od ostatniego cyklu surowcowego, duzi producenci inwestowali zbyt mało w eksplorację i rozwój kopalń, przez co coraz bardziej polegają na firmach z segmentu juniorów do uzupełniania rezerw i tworzenia portfela projektów. Jego zdaniem pojawiają się oznaki wzrostu zainteresowania dużych firm wydobywczych spółkami eksploracyjnymi, choć konsolidacja w tym segmencie jeszcze nie nabrała skali.

Podsumowanie

Podsumowując, według Smitha wzrost globalnej podaży pieniądza, dominacja fiskalna, kumulacja złota przez banki centralne i wieloletni brak inwestycji w nową podaż kopalń sprawiają, że wahania w 2026 r. niemal nie zmieniają długoterminowych perspektyw. Powiedział: "Spółki eksploracyjne mają okresy, kiedy mogą wyprzedzać rynek, ale właśnie przeszliśmy przez 17 lat, kiedy pozostawały w tyle. Te liczby naprawdę mogą cię zszokować, jeśli chodzi o potencjał wzrostu."


Dzienny wykres spot złota Źródło: Easy Exchange

East 8th zone 1 września 10:27 (UTC+8) cena spot złota wynosi 4442,78 USD/uncja