150 miliardów przychodów jako „punkt zwrotny” dla działalności AI! Morgan Stanley utrzymuje dla Broadcom (AVGO.US) rekomendację „powiększaj”, ostrzegając, że całość zależy od różnic w oczekiwaniach

APP Strefa Finansów zwraca uwagę, że Broadcom (AVGO.US) ogłosi raport finansowy za trzeci kwartał roku fiskalnego 2026 w dniu 2 września po zamknięciu rynku amerykańskiego (rano 3 września czasu polskiego). Dane finansowe z pewnością będą bardzo imponujące. Morgan Stanley jasno wskazuje, że prawdziwą zagadką jest to, czy samo "imponujące" będzie wystarczające.

Taki jest klimat przed wejściem w trzeci kwartał. Klucz nie tkwi w pytaniu "czy Broadcom przedstawi dobre wyniki", ale czy przekroczy ustanowioną przez niektórych inwestorów wysoką poprzeczkę – zwiększenie prognozy przychodów AI za rok fiskalny 2027 do ponad 150 miliardów dolarów. Dla porównania, prognoza Morgan Stanley to 120 miliardów dolarów.

Ryzyko krótkoterminowych wahań tkwi właśnie w różnicy między tymi liczbami. Pamiętaj, że doświadczenia z drugiego kwartału są dobra przestrogą: gdy oczekiwania rynku są zbyt wysokie, nawet najpotężniejsze wyniki mogą nie zadowolić inwestorów.

Morgan Stanley utrzymuje dla Broadcom rekomendację "nadwaga". Jednak tytuł raportu jest godny uwagi: "Główne ryzyko przed publikacją raportu tkwi w oczekiwaniach rynku, nie w fundamentach."

Raport pokazuje, że prognozy Morgan Stanley na kwartał kończący się w lipcu są bardzo szczegółowe i zasadniczo zgodne z przeciętnymi oczekiwaniami Wall Street:

Prognoza przychodów to 29,4 miliarda dolarów, wzrost rok do roku o 84,3%, wzrost kwartał do kwartału o 32,5%.

Prognoza przychodów z AI to 16 miliardów dolarów (wzrost kwartał do kwartału o 48%), z czego 10,8 miliarda pochodzi z działalności ASIC na zamówienie, a 5,2 miliarda z działalności sieciowej AI.

Prognoza marży brutto to 74,0%, nieco wyżej niż średnia prognoza Wall Street na poziomie 73,5%.

Prognoza zysku na akcję to 3,24 dolara, nieco powyżej konsensusu na poziomie 3,22 dolara.

Według wszelkich historycznych standardów, to bardzo imponujący kwartał. Jednak Morgan Stanley uważa, że inwestorzy powinni poświęcić trochę czasu na analizę poniższych danych.

Broadcom już w drugim kwartale roku fiskalnego 2026 zanotował 10,8 miliarda dolarów przychodów z chipów AI, wzrost o 143% rok do roku. A według raportu finansowego za drugi kwartał Broadcom, CEO Hock Tan, wówczas dał prognozę na trzeci kwartał: przychody AI mają "wzrosnąć rok do roku o ponad 200%, osiągając 16 miliardów dolarów".

Dlatego 16 miliardów dolarów przychodów AI w trzecim kwartale to nie niespodzianka – to po prostu minimum ustalone przez kierownictwo.

Raport zwraca uwagę, że prognoza na czwarty kwartał kończący się w październiku, według Morgan Stanley, przewiduje przychód na poziomie 34,8 miliarda dolarów (wzrost rok do roku o 93,4%), z czego przychód z AI ma dalej przyspieszyć wzrost kwartał do kwartału o 32%, osiągając 21,2 miliarda dolarów.

To właśnie ta liczba może przynieść prawdziwie zaskakujący wynik przekraczający oczekiwania rynku.

Prawdziwy spór o wycenę Broadcom w 2027 roku

Jest jeszcze ważniejszy punkt dyskusji, który nie dotyczy bieżących wyników.

Broadcom wcześniej zadeklarował, że jego prognoza przychodów z AI na rok fiskalny 2027 będzie "znacznie powyżej" 100 miliardów dolarów. W ostatnim kwartale kierownictwo demonstrowało coraz większą pewność siebie i wysłało sygnał, że ten impuls wzrostowy będzie trwał "głęboko do 2028 roku".

Raport pokazuje, że Morgan Stanley prognozuje przychody AI za 2027 rok na poziomie około 120 miliardów dolarów. Tymczasem oczekiwania części inwestorów już wzrosły do 150 miliardów dolarów, a nawet wyżej.

Różnica między 120 a 150 miliardami dolarów to nie tylko spór o metodologię prognoz, ale także o logikę wycen. Jeśli to będzie 120 miliardów, Broadcom wydaje się rozsądnie wyceniony przy obecnej cenie akcji; jeśli 150 miliardów, akcje są bardzo tanie.

Jeśli wytyczne z 2 września będą sugerować 120 miliardów dolarów, to niezależnie od świetnych wyników tego kwartału, inwestorzy oczekujący 150 miliardów poczują rozczarowanie.

Nawet Morgan Stanley w raporcie wspomina tę dynamikę: "Podstawowa działalność może się rozwijać znakomicie, ale niekoniecznie przekroczyć najbardziej agresywne oczekiwania rynku."

To bardzo uprzejme ostrzeżenie, które przypomina inwestorom o ryzyku spadku w takiej sytuacji.

Spór o dostawców TPU

Kolejne niewyjaśnione pytanie: czy Google dywersyfikuje swoich dostawców chipów na zamówienie, odchodząc od Broadcom?

Ostatnie raporty wskazują, że MediaTek uczestniczył w projekcie Tensor Processing Unit (TPU), AMD weźmie udział w TPU v10, a Marvell podpisał z Google umowę na opcję warrants. Wszystko to jest uznawane za sygnał, że gigant chmury obliczeniowej chce rozbudować swój ekosystem.

Według raportu, stanowisko Morgan Stanley pozostaje niezmienione. Dywersyfikacja dostawców faktycznie zachodzi, jednak przewaga Broadcom jest bardzo stabilna. Instytucja przewiduje, że nawet przy wejściu nowych dostawców, Broadcom zachowa około 80% długookresowego udziału w rynku TPU.

Ramowe podejście analityka: "Właśnie fakt, że wiele firm półprzewodnikowych walczy o udział w rynku TPU, jeszcze bardziej podkreśla ogrom możliwości tego segmentu."

To bardzo istotna zmiana perspektywy. To, że czołowe firmy chipowe rywalizują o zamówienia od tego samego klienta, nie oznacza kurczenia się rynku – wręcz przeciwnie, świadczy o jego ogromie, który kusi każdego do walki o udział.

Raport pokazuje, że w rankingu akcji związanych z AI computing według Morgan Stanley, Broadcom (AVGO.US) zajmuje drugie miejsce, zaraz po preferowanym przez nich Nvidia (NVDA.US).

Znaczenie raportu za trzeci kwartał wykracza poza samego Broadcom w kontekście branży

Jest jeszcze jeden ważny kontekst. Według danych FactSet na dzień 28 sierpnia 2026 roku zyski w drugim kwartale w sektorze półprzewodników wzrosły o 142% rok do roku. Faktycznie, ten segment jest największym kontrybutorem wzrostu zysków w całej branży IT.

Gdyby wyłączyć z obliczeń segment półprzewodników, ogólny wzrost zysków w IT spadłby z 75,3% do 38,3%. Dominacja cyklu chipów jest oczywista.

Broadcom jest w samym centrum tego cyklu. Według danych na koniec sierpnia, cena akcji Broadcom wzrosła w tym roku o 7,40%, podczas gdy S&P 500 wzrósł o 12,28%.

Zwrot z inwestycji w ostatni rok wyniósł 25,44%, a w ciągu trzech lat aż 316,02%. W tym roku spółka wypada gorzej od indeksu, co odzwierciedla wyprzedaż po raportach przewyższających oczekiwania w drugim kwartale. To doskonała ilustracja "ryzyka oczekiwań" na które Morgan Stanley ponownie ostrzega przed trzecią kwartalną publikacją.

Działalność jest wyjątkowo udana, ale poprzeczka także jest bardzo wysoka. Oba te fakty mogą być prawdziwe naraz. 2 września inwestorzy dowiedzą się, która strona przeważy.