Czipy odpowiadają za prawie 80% wzrostu eksportu — czy koreańska gospodarka „wkłada wszystkie jajka do jednego koszyka AI”?

Aplikacja Finansowa Zhitong informuje, że dzięki rosnącemu zapotrzebowaniu na infrastrukturę sztucznej inteligencji (AI), koreański eksport w sierpniu utrzymał szybkie tempo wzrostu napędzane głównie przez chipy. Ten silny efekt przyniósł realne korzyści czwartej co do wielkości gospodarce Azji, powodując, że łączny eksport osiągnął historyczny rekord. Jednak imponujące tempo wzrostu budzi także obawy dotyczące tego, "dokąd pójdzie dalej".

Najnowsze dane Ministerstwa Przemysłu, Handlu i Zasobów Korei pokazują, że eksport w sierpniu wzrósł o 68,7% r/r, osiągając 98,26 mld USD, przewyższając oczekiwane przez rynek 62% i ustanawiając nowy rekord. Wśród nich eksport półprzewodników wzrósł o około 209% r/r, osiągając 46,65 mld USD, ustanawiając rekord miesięczny i stanowiąc 47,5% całkowitego eksportu w tym miesiącu.

Jeśli chodzi o import, w sierpniu wzrósł o 22,5% r/r, do 63,51 mld USD. Miesięczna nadwyżka handlowa wyniosła 34,75 mld USD, znacznie więcej niż skorygowane w lipcu 30,39 mld USD. Koreański eksport utrzymuje pozytywny wzrost przez kilka kolejnych miesięcy, a tempo wzrostu przewyższyło nawet skorygowane w lipcu 63,0%.

Chip jako absolutny silnik wzrostu

Półprzewodniki są główną siłą napędową wzrostu eksportu w sierpniu. Ministerstwo Przemysłu, Handlu i Zasobów Korei podaje, że tacy dostawcy usług chmurowych jak Google (GOOGL.US), Amazon (AMZN.US) zwiększają nakłady kapitałowe, napędzając szybki wzrost zapotrzebowania na infrastrukturę AI, co stało się kluczową przyczyną gwałtownego wzrostu eksportu chipów.

Według danych, eksport chipów Korei w sierpniu wyniósł 46,65 mld USD, więcej niż 41 mld USD w lipcu i 45 mld USD w czerwcu. Jeff Ng, dyrektor ds. strategii makro w Azji w Sumitomo Mitsui Banking Corporation, szacuje, że półprzewodniki odpowiadały za niemal 80% wzrostu eksportu w sierpniu.

"Wzrost eksportu napędzają głównie chipy, komputery oraz wzrost cen produktów naftowych" – mówi Ng.

Patrząc na kategorie produktów, eksport komputerów wzrósł pięciokrotnie r/r, eksport smartfonów zwiększył się o 21%, oba wykazując dużą dynamikę. Tradycyjne sektory przemysłu wyraźnie odczuły jednak presję. W związku ze strajkami w branży samochodowej oraz urlopami letnimi eksport samochodów spadł o około 30% r/r; eksport statków zmalał o 10%.

Ministerstwo Przemysłu, Handlu i Zasobów wskazuje, że spadek eksportu samochodów wynika częściowo z czasu urlopów i niektórych strajków, lecz czynniki takie jak amerykańskie cła i przenoszenie produkcji do fabryk w USA tworzą bardziej trwałe bariery.

Patrząc na kierunki eksportu, w sierpniu eksport do USA i Chin odnotował silny wzrost. Eksport do USA wzrósł o 89% r/r, eksport do Chin ponad dwukrotnie. W przeciwieństwie do tego eksport na Bliski Wschód spadł o 15%, ukazując różne tempo ożywienia popytu na różnych rynkach.

Taką strukturalną fragmentację widać też wewnątrz koreańskiej gospodarki. Z jednej strony sektor technologiczny reprezentowany przez półprzewodniki i komputery nadal prosperuje; z drugiej tradycyjne przemysły jak motoryzacja czy żegluga oraz niektóre sektory związane z krajowym popytem nadal mierzą się z presją. Ekonomista Moody’s Analytics Dave Chia opisuje to zjawisko jako "gospodarka dwubiegowa".

Ukryte ryzyka szybkiego wzrostu

Choć dane eksportowe są imponujące, ekstremalne tempo wzrostu branży chipów sprawia, że niektórzy analitycy zwracają uwagę na potencjalne ryzyko. Chia mówi: "Stopniowe spowolnienie da się zarządzać. Jeśli jednak nastąpi nagłe zatrzymanie, sytuacja się zmienia, bo koreańska gospodarka już teraz działa na dwóch biegach, a branże, które miałyby ją przejąć, stoją pod presją."

Ostrzega również, że jeśli popyt na chipy osłabnie w okresie restrykcyjnej polityki monetarnej, "gdy nieoczekiwane zyski znikną, krajowy popyt może nie być wystarczająco silny, by przejąć pałeczkę wzrostu".

Koreański bank centralny w sierpniu podniósł główną stopę procentową do 3%, drugi raz z rzędu, z powodu utrzymującej się wysokiej inflacji bazowej. Oznacza to, że jeśli cykl koniunktury chipów się odwróci wcześniej, możliwości łagodzenia polityki monetarnej mogą być ograniczone.

Koreański bank centralny podczas sierpniowego posiedzenia polityki monetarnej oznajmił jednak, że ożywienie konsumpcji stopniowo przyspiesza. Dane Ministerstwa Przemysłu, Handlu i Zasobów również pokazują, że eksport niepółprzewodnikowy w sierpniu wzrósł o 20% r/r, wskazując, że inne sektory nie są pozbawione dynamiki.

Starszy strateg makroeconomiczny Banque Lombard Odier, Homin Lee, uważa, że jeśli dynamika półprzewodników osłabnie, a inne branże cykliczne dobrze się zaprezentują, Korea może nadal utrzymać roczny realny wzrost gospodarczy na poziomie 2%-3%.

Jednocześnie nie skłania się do określenia obecnej struktury eksportu Korei jako "nadmiernej zależności" od półprzewodników, ponieważ kraj ten ma również inne branże cykliczne, które zwykle osiągają dobre wyniki podczas globalnego ożywienia.

Po stronie przedsiębiorstw, firmy nadal optymistycznie patrzą na popyt związany z AI

Z perspektywy biznesowej, dwie koreańskie firmy wiodące w sektorze chipów pamięciowych, Samsung Electronics (SSNLF.US) i SK Hynix (SKHY.US), pozostają optymistycznie nastawione do perspektyw popytu napędzanego przez AI. Dyrektor generalny SK Hynix, Kwak Nujeong, powiedział w zeszłym tygodniu, że zapotrzebowanie na AI spowoduje niedobór chipów pamięciowych do końca bieżącej dekady. To przewidywanie jest o dwa lata dłuższe niż prognoza Samsung Electronics z lipca.

SK Hynix jest jednym z głównych dostawców chipów pamięci o dużej przepustowości dla Nvidia (NVDA.US). Firma niedawno zainwestowała 4 mld USD w budowę fabryki chipów AI w stanie Indiana, USA, i już rozpoczęła prace budowlane. Kwak Nujeong przewiduje, że niedobór półprzewodników może potrwać do końca 2030 roku.

Samsung Electronics i SK Hynix ogłosiły rekordowe wyniki finansowe i przychody w drugim kwartale, a rynek powszechnie oczekuje, że ten trend utrzyma się przynajmniej do końca roku.

Jeff Ng z Sumitomo Mitsui Bank przewiduje, że w najbliższych 12 miesiącach koreański eksport ogółem nadal będzie utrzymywać pozytywny wzrost, jednak tempo może się osłabić ze względu na efekt bazy i stabilizację cen.