Rynek obligacji zyskał chwilę wytchnienia! Aukcja japońskich obligacji 30-letnich zakończyła się spokojnie, a rentowność przekraczająca 4% przyciągnęła kupujących.

Według aplikacji Golden Ten Data, długo oczekiwana aukcja japońskich obligacji 30-letnich zakończyła się w czwartek stabilnie, a rentowność wygranych przekroczyła 4%, przynosząc chwilową ulgę światowym rynkom obligacji długoterminowych, które ostatnio były przedmiotem wyprzedaży. Wskaźnik pokrycia ofertami wyniósł tym razem 3,79, poprzednia aukcja osiągnęła 3,86, a 12-miesięczna średnia to 3,52. Po ogłoszeniu wyników aukcji, kontrakty terminowe na japońskie obligacje utrzymały wzrost.

Przed aukcją rentowność japońskich obligacji gwałtownie spadła; rentowność 30-letnich obligacji obniżyła się chwilowo o 10 punktów bazowych do 4,065%, na skutek spadku cen ropy naftowej, który poprawił nastroje na globalnych rynkach długu. Mimo to inwestorzy pozostali ostrożni. W obliczu utrzymujących się globalnych obaw związanych z inflacją i sygnałami dalszego zacieśniania ze strony głównych banków centralnych, długoterminowe rentowności najważniejszych gospodarek nadal utrzymują się na najwyższych od dziesięcioleci poziomach.

Przed aukcją rentowność japońskich obligacji 30-letnich spadała

Ryutaro Kimura, starszy strateg ds. obligacji w BNP Paribas Asset Management, zaznacza, że choć gwałtowny spadek rentowności przed aukcją częściowo wynikał z operacji zamykania krótkich pozycji, relatywnie wysoki wskaźnik pokrycia ofertami wskazuje, że "za wcześnie jeszcze, by uznać wynik za niezadowalający". Dodał: "Jeśli obawy o wzrost stóp procentowych ustąpią, japońskie firmy ubezpieczeniowe mogą być bardziej skłonne kupować 30-letnie japońskie obligacje przy rentowności wynoszącej 4%".

Oczekiwania na podwyżki stóp i niepewność fiskalna – perspektywy obligacji długoterminowych nadal nieoptymistyczne

Aukcja odbyła się w momencie wzrostu oczekiwań rynku dotyczących ewentualnego przyspieszenia zacieśniania polityki pieniężnej przez Bank Japonii. Wskaźniki overnight index swap pokazują, że rynek w pełni wycenia możliwość podwyżki stóp przez Bank Japonii na posiedzeniu 18 września. Wcześniej prezes Banku Japonii, Kazuo Ueda, zasugerował, że na nadchodzącym posiedzeniu może dojść do podwyżki, a decyzja zostanie podjęta na podstawie oceny ryzyka wzrostu cen. Sekretarz skarbu USA Janet Yellen podkreśliła konieczność działania ze strony Banku Japonii, co dodatkowo wzmocniło oczekiwania na podwyżkę stóp.

Warto zaznaczyć, że Hajime Takata, jeden z najbardziej "jastrzębich" członków Banku Japonii, przyznał, że nie wyklucza znaczącej podwyżki ani serii kolejnych podwyżek.

Jednakże szczegóły aukcji ujawniają sygnały ostrożności. Różnica ogona (spread między średnią ceną wygrywającą a najniższą ceną wygrywającą) wzrosła z 0,21 w poprzednim miesiącu do 0,28, co pokazuje, że część uczestników wykazała ostrożność przy wycenie.

Takahiro Otsuka, starszy strateg ds. instrumentów o stałym dochodzie w Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, stwierdził: "Ogólny wynik wydaje się nieco słaby. W obliczu oczekiwań na podwyżkę stóp oraz niepewności fiskalnej rentowność 30-letnich japońskich obligacji może jeszcze wzrosnąć".

Strateg Mark Cranfield uważa natomiast: "Dzisiejsze zapotrzebowanie na aukcję obligacji 30-letnich było solidne, a rentowność przekraczająca 4% daje chwilowe wsparcie na długim końcu rynku obligacji. Mimo to, najniższa cena wygrywająca była niższa od oczekiwań rynku przed aukcją, a rozpiętość na ogonie zwiększyła się względem poprzedniej aukcji, co wymaga uwagi. Struktura nabywców pokazuje szeroką obecność głównych instytucji o stałym dochodzie, zdolność absorpcji jest satysfakcjonująca. Amerykańscy traderzy obligacji mogą być zadowoleni, ponieważ ten trend ma lekko pozytywny wpływ na krzywą rentowności USA".

Obawy dotyczące fiskalnej sytuacji Japonii jednak nie ustępują. Poszczególne resorty złożyły rekordowe wnioski o wydatki, co przyciągnęło uwagę do planów ekspansji fiskalnej premier Sanae Takaichi. Rosną wątpliwości, jak zostaną sfinansowane dodatkowe wydatki i ile nowych obligacji będzie musiał wyemitować rząd. Obawy te pojawiają się w momencie, gdy rentowność referencyjnych obligacji 10-letnich Japonii po raz pierwszy od 30 lat osiągnęła poziom 3%. Obecnie globalna wyprzedaż obligacji winduje długoterminowe rentowności do najwyższych poziomów od niemal dwóch dekad.

Pod koniec tego miesiąca japońskie Ministerstwo Finansów zorganizuje spotkanie z dealerami pierwotnymi, podczas którego sytuacja podaży i popytu na rynku obligacji może stać się tematem kluczowym.