Jen osiągnął największy wzrost od czasu wspólnej interwencji, a JPMorgan ostrzega: jeśli poziom 155 zostanie przełamany, może to wywołać lawinową sprzedaż, a kurs dolara względem jena może gwałtownie spaść do przedziału 142-146.

Według aplikacji Zhihui Finance, po około miesiącu stopniowego osłabienia, jen niespodziewanie gwałtownie się umocnił w czwartek, z dziennym wzrostem blisko 2%, osiągając największy jednodniowy skok od końca lipca, gdy Japonia i USA wspólnie interweniowały na rynku walutowym. Kurs dolara wobec jena, który tydzień wcześniej osiągnął szczyt 160,39, szybko spadł do okolic 155,30 i jest tylko krok od najniższego poziomu po lipcowej interwencji – 155,23.

Ta nagła odbudowa jenów wzbudziła ogromną uwagę rynku. Stratedzy JPMorgan ostrzegają, że jeśli kurs dolara wobec jena spadnie poniżej 155, ogromne pozycje krótkie na jena mogą zostać zmuszone do szybkiego zamknięcia, co wywoła lawinową sprzedaż i spowoduje aprecjację jena przekraczającą oczekiwania rynku.

Z raportu wydanego przez stratedzy JPMorgan, w tym Junya Tanase, wynika, że wciąż pozostaje otwartych około 16-17 bilionów jenów (około 102,6 miliarda USD) w pozycjach krótko na jena. Raport wskazuje, że jeśli kurs dolara wobec jena spadnie poniżej 155, „nie można wykluczyć ryzyka, że sprzedaż wywoła kolejną sprzedaż, a to doprowadzi do wzrostu jena przekraczającego oczekiwania”.

Według szacunków JPMorgan, jeśli te pozycje krótkie zostaną całkowicie zamknięte, teoretycznie kurs dolara wobec jena może spaść do przedziału 142-146.

„Ostatnie ruchy cen zdają się potwierdzać nasze przekonanie, że na rynku może nadal istnieć relatywnie duży wolumen pozycji krótkich na jena”, napisano w jednym z raportów. Jednak JPMorgan podkreśla, że obecnie oczekiwania dotyczące dostosowania alokacji aktywów przez japoński rządowy fundusz emerytalny (GPIF) oraz szybszego podnoszenia stóp przez Bank of Japan „wydają się nieco przesadzone”, dlatego w krótkim okresie prawdopodobieństwo wyraźnego przesunięcia kursu dolara wobec jena poniżej zakładanych przez bank widełek 155–165 nie jest wysokie.

Nakładające się czynniki katalizujące, zamykanie pozycji krótkich potęguje wzrost

Pod wpływem wielu katalizatorów jen w czwartek zaliczył mocny wystrzał.

Pierwszym z nich są spekulacje dotyczące alokacji aktywów przez GPIF. Na rynku pojawiły się plotki, że największy japoński fundusz emerytalny może zwiększyć udział krajowych obligacji, co część inwestorów odczytała jako korzystne dla popytu na jena. Choć GPIF nie potwierdziło jeszcze oficjalnie tych zmian, oczekiwania już narastają na rynku.

Kolejnym czynnikiem jest szybki wzrost oczekiwań dotyczących podwyżek stóp przez Bank of Japan. Członek komisji Banku Japonii Hajime Takata powiedział w środę, że podwyżka o 25 punktów bazowych „nie jest jeszcze przesądzona” i że kolejne podwyżki są możliwe. Jego wypowiedź wzmocniła spekulacje inwestorów, że BOJ może przyjąć bardziej agresywną ścieżkę zacieśniania polityki. Rynek swapów już prawie całkowicie wycenia podwyżkę o 25 punktów bazowych przez Bank of Japan podczas posiedzenia 18 września oraz około 80% szans na kolejną podwyżkę w grudniu.

Trzeci katalizator to gołębie wypowiedzi członka Fed Christophera Wallera na temat postępów w zwalczaniu inflacji, które osłabiły dolara. Jego wystąpienie obniżyło oczekiwania rynku co do dalszych znaczących podwyżek stóp przez Fed – indeks dolara tego dnia spadł o 0,6%, osiągając najniższy poziom od maja. Oczekiwanie na zmniejszenie różnic w stopach procentowych między USA a Japonią dodatkowo wspierało jena.

Oprócz tego, zamykanie pozycji krótkich na jen oraz rosnący popyt na hedging ze strony krajowych inwestorów również potęgują wzrost. Główny strateg Wells Fargo dla regionu Azji i Pacyfiku Chiddu Narayanan twierdzi, że czwartkowy wzrost był prawdopodobnie spotęgowany przez zamykanie spekulacyjnych pozycji krótkich na jena oraz krajowy popyt na zabezpieczenia, lecz same te przepływy nie są w stanie wynieść jena na wyraźnie wyższy poziom. Aby jen wyraźnie wybił się ponad obecny poziom, potrzeba zaskakująco jastrzębiego BOJ, ostrożności fiskalnej ze strony władz w Tokio oraz ogólnego osłabienia dolara.

Według dostępnych informacji, wcześniejsze ciągłe osłabienie jena zmusiło władze Japonii do wspólnej interwencji z USA pod koniec lipca – tylko w ostatnim miesiącu Japonia przeznaczyła rekordowe 96,4 miliarda dolarów na wsparcie jena. Choć interwencja powstrzymała krótkoterminowy spadek jena, to rynek pozostaje sceptyczny wobec jej długofalowych efektów. W tym tygodniu kurs USD/JPY ponownie przekroczył 160, testując skuteczność interwencji.

Gdy jen ponownie zbliża się do ważnych poziomów, wypowiedzi japońskich urzędników wyraźnie się zaostrzyły. Główny urzędnik ds. rynku walutowego Junko Mimura powiedział dziennikarzom, że nie jest zadowolony z obecnej sytuacji jena i zobowiązał się „kontynuować walkę na rynku walutowym”. Jest to znacznie bardziej stanowcza deklaracja niż dotychczasowe wypowiedzi. Według stratega ds. walut w Nomura International Yusuke Miyairi, wypowiedzi Mimury mają duże znaczenie, ponieważ rynek jest coraz bardziej nerwowy w związku z ryzykiem interwencji.

„W takim środowisku prawdopodobieństwo testowania poziomu 160 przez USD/JPY jest niższe, bardziej prawdopodobne jest utrzymanie się tej pary walutowej w dolnych granicach przedziału 155–160”, mówi Miyairi.

Obecnie rynek pozostaje czujny na możliwość ponownej interwencji przez japońskie władze podczas nadchodzącego „Srebrnego Tygodnia” – japońskiego święta. W kwietniu br. japońskie władze zdecydowały się wejść na rynek podczas długich wakacji, dlatego inwestorzy spekulują, że Japonia może zastosować podobną strategię. Srebrny Tydzień zacznie się wkrótce po posiedzeniu Banku Japonii.

Według najnowszych danych Bank of Japan, w środę nie wystąpiły oznaki masowych interwencji ze strony władz. Mimo to traderzy pozostają bardzo czujni.

Bart Wakabayashi, menedżer State Street Bank w Tokio, powiedział: „Po każdej gwałtownej zmienności, pierwszą reakcją każdej firmy tradingowej jest: ‘Czy to była interwencja?’ Tak jak widzieliśmy ostatniej nocy, uważam, że rynek pozostanie bardzo czuły i napięty”.

Amerykański sekretarz skarbu naciska Japonię na podwyżkę stóp – posiedzenie polityczne w centrum uwagi

Po znacznym wzroście jena, rynek koncentruje się teraz na posiedzeniu Banku Japonii zaplanowanym na 18 września. Amerykański sekretarz skarbu Scott Besant ostatnio zwiększył nacisk na Japonię, by podniosła stopy. Jeśli Bank of Japan nie odpowie na niemal otartą presję Besanta dotyczącą podwyżki, zaskoczy traderów i może ponownie osłabić jena.

Stratege Pioneer Investments Paresh Upadhyaya uważa: „Wygląda na to, że Bank of Japan w końcu pociągnie za spust podczas wrześniowego posiedzenia i być może otworzy drzwi do bardziej agresywnego tempa podwyżek w przyszłości. Wreszcie widzimy, że oczekiwania polityki zaczynają podążać za interwencjami z poprzednich miesięcy”.

Niektórzy analitycy są jednak ostrożni w ocenie, czy jen będzie w stanie dalej się umacniać. Hideaki Minami, szef zespołu tradingu spot w Mizuho Bank, uważa, że popyt na jena pochodzi głównie od zagranicznych inwestorów spekulujących na dużą podwyżkę, ale „na podstawie dzisiejszego ruchu trudno jeszcze uznać, że trend deprecjacji jena został już odwrócony”.