A disputa sobre a classificação dos contratos perpétuos de criptoativos se intensifica, enquanto a CFTC questiona o status legal da Chicago Mercantile Exchange (CME)

A Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos Estados Unidos (CFTC) já solicitou ao tribunal federal que rejeite o caso movido pela CME Group, Chicago Mercantile Exchange (CME), contestando a decisão do órgão regulador de considerar contratos perpétuos de criptomoeda como futuros. Na moção apresentada em 2 de setembro, o órgão argumentou que a CME, o maior mercado de derivados do mundo, não tem legitimidade jurídica para iniciar a ação, enfraquecendo assim a base da reclamação da CME.

A controvérsia começou após a CFTC ter aprovado no final de maio o contrato perpétuo de Bitcoin da Kalshi, permitindo que fossem negociados na plataforma regulada KalshiEX dentro de um quadro de futuros. Em meados de junho, a CME entrou com a ação alegando que os contratos perpétuos — instrumentos derivativos sem data de vencimento fixa, que acompanham o preço do ativo subjacente por meio de pagamentos periódicos — deveriam ser regulados como contratos swap e não como futuros. A CME argumentou que a aprovação da CFTC conferiu uma vantagem competitiva injusta às novas plataformas de negociação e criou um desequilíbrio no ambiente regulatório.

A CFTC rebateu afirmando que a CME é ela própria um mercado designado para contratos, podendo solicitar a aprovação para listar produtos perpétuos semelhantes conforme o mesmo regulamento que está questionando. O órgão considera que qualquer desvantagem competitiva advém das próprias decisões da CME e ressalta que o autor não pode estabelecer legitimidade a partir da renúncia voluntária às oportunidades disponíveis aos concorrentes. A CFTC também citou dados de negociação da CME, mostrando que os volumes de futuros de Bitcoin e Ethereum em junho e agosto superaram os níveis de maio, o que indicaria ausência de dano competitivo substancial.

Questão de Remediabilidade e Classificação

Além da legitimidade processual, a CFTC questiona se, mesmo que o tribunal profira decisão favorável à CME, realmente seria possível reparar os alegados prejuízos. Mesmo que os contratos perpétuos fossem reclassificados como swaps, a CFTC assinala que outras plataformas poderiam continuar a oferecer produtos economicamente similares aos traders. O órgão argumenta ainda que o interesse competitivo da CME não está abrangido pelos artigos da Lei de Negociação de Commodities citados no processo.

A moção estabelece as bases para uma análise jurídica mais ampla sobre como os contratos perpétuos devem ser classificados conforme as leis dos Estados Unidos. A CME insiste que, por não haver data de vencimento fixa, estes instrumentos pertencem integralmente à categoria de contratos swap, conforme as instituições estabelecidas pela Lei Dodd-Frank.

A CFTC discorda, alegando que a lei federal não exige que contratos futuros tenham uma data de liquidação previamente definida — posição já manifestada pelo presidente da CFTC, Michael Selig, que destacou a necessidade de contratos perpétuos regulados seguirem regras nacionais de margem, alavancagem e proteção ao cliente. A Kalshi defendeu seu produto, descrevendo o processo como uma tentativa de restringir a concorrência, enquanto o CEO da CME, Terry Duffy, advertiu que produtos perpétuos podem estimular especulação excessiva.

A CME deverá apresentar até 2 de outubro sua objeção à moção de rejeição. O tribunal pode encerrar o caso por razões processuais sem abordar a questão de classificação central, o que manteria inalteradas as políticas atuais da CFTC e a aprovação dada à Kalshi.

Se o tribunal determinar que o autor tem legitimidade para processar, o caso avançará para examinar se o órgão interpretou erroneamente a Lei de Negociação de Commodities ao tratar contratos perpétuos como futuros — decisão que pode afetar pedidos de listagem de produtos perpétuos vinculados a criptomoedas e commodities, incluindo outros produtos que supostamente a Kalshi está a desenvolver.