O recuo nas operações de arbitragem impulsiona forte alta do iene, enquanto as expectativas de aumento dos juros pelo Banco do Japão continuam a crescer

A aplicação Zhihui Finance soube que, à medida que os operadores aumentaram as apostas em novos aumentos das taxas de juro por parte do Banco do Japão, a liquidação em massa de operações de carry trade com iene impulsionou a taxa de câmbio do iene em relação ao dólar para o nível mais alto do último mês.

Na quinta-feira, o iene subiu mais de 2% e manteve a tendência ascendente na sexta-feira, com a cotação a aproximar-se do nível observado durante a intervenção do Ministério das Finanças do Japão em maio. Anteriormente, tanto Kazuo Ueda, presidente do Banco do Japão, como o conselheiro Hajime Takata, proferiram declarações agressivas esta semana, sugerindo um possível aumento acentuado das taxas na reunião de política monetária de 18 de setembro, o que alimentou ainda mais as expectativas do mercado.

Segundo dados da Chicago Mercantile Exchange, o volume de opções de compra de USD/JPY executadas na quinta-feira, com vencimento este mês, foi mais de duas vezes e meia superior ao volume das opções de venda, demonstrando que os operadores estão a fechar, de forma concentrada, as posições curtas em iene. Quando o iene valoriza face ao dólar, o valor das opções de compra aumenta.

Sagar Sambrani, operador sénior de opções cambiais da Nomura Securities em Londres, afirmou: “O mercado está a passar por uma liquidação significativa das operações de carry trade com iene, ao mesmo tempo que demonstra um forte interesse em manter ienes em relação a outras moedas do G10 a médio prazo. No geral, considera-se que a era dos arbitragens fáceis já terminou e que o volume de fluxos transfronteiriços de capitais entre o Japão e os EUA pode já ter sofrido uma mudança substancial.”

O iene foi durante muito tempo visto como uma moeda de financiamento ideal devido aos custos de empréstimo extremamente baixos no Japão. Os operadores de carry trade tomam ienes emprestados, investem em ativos de alto rendimento e obtêm lucro com o diferencial de taxas, desde que o iene se mantenha estável ou desvalorize. No entanto, com o aumento das expectativas do mercado pela restrição da política do Banco do Japão, a yield da dívida pública japonesa subiu, o iene valorizou e a volatilidade aumentou, colocando enorme pressão sobre esta lógica operacional. Esta semana, a yield das obrigações do Tesouro japonês a dois anos subiu cerca de 14 pontos base, e a fixação de preços do mercado de swaps indica uma alta probabilidade de aumento das taxas em 25 pontos base na reunião de 18 de setembro, com previsão de outros três aumentos de igual magnitude até julho do próximo ano. Em comparação com o ritmo médio anual de dois aumentos desde 2024, isto significa um claro aceleramento do ciclo de subida das taxas.

O dólar não foi a única moeda a ser afetada pelas liquidações de carry trade. Outras moedas de alto rendimento como o real brasileiro, o rand sul-africano e o peso mexicano caíram mais de 1% em relação ao iene.

O estratega Brendan Fagan afirmou: “Uma subida diária de 2% do iene face ao dólar é, até agora, o sinal mais claro de que um Banco do Japão mais agressivo é realmente o melhor remédio para um iene enfraquecido.”

Há ainda margem para continuação do short squeeze no iene. Segundo os dados mais recentes da Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA, até à semana de 25 de agosto, os fundos alavancados detinham 81.619 contratos líquidos curtos em ienes e as gestoras de ativos tinham 18.284 contratos curtos. A convicção do mercado de que o Banco do Japão fará um aumento das taxas este mês e manterá uma abordagem flexível no seu aperto monetário está a levar os investidores a continuar a reduzir as posições vendidas.

Segundo operadores, os exportadores japoneses também aumentaram as vendas de dólares contra ienes, o que impulsionou ainda mais a valorização do iene. O Bank of America afirmou que este movimento recente do iene reflete uma mudança significativa no sentimento do mercado.

Ivan Stamenovic, responsável de trading cambial G10 na Ásia-Pacífico do Bank of America em Hong Kong, observou: “Este movimento do dólar contra o iene não é o resultado de uma intervenção isolada em qualquer mercado, mas sim uma reconfiguração das posições de risco globais desencadeada pelos acontecimentos dos últimos 48 horas.”

De regresso ao mercado de Londres, a discussão sobre o “colapso” das operações de carry trade de iene já se alastrou a todas as mesas de operações. O Mizuho Bank afirmou que o sentimento do mercado mudou claramente esta semana, levando os investidores a acelerar o encerramento de posições curtas congestionadas em iene e obrigações japonesas.

Masayuki Nakajima, estratega sénior do Mizuho em Londres, resumiu: “O principal fator de motivação reside na liquidação massiva das posições curtas em iene, especialmente por parte das contas de fundos especulativos. Ao mesmo tempo, as expectativas de um novo aperto monetário por parte do Banco do Japão continuam a aumentar.”